Рынок еврооблигаций

БЕГСТВО ИЗ ДОЛЛАРА ПОКА ОСТАЕТСЯ ИДЕЕЙ №1

В прошедшую пятницу продолжился «исход» инвесторов из долларовых активов: индекс Dow Jones снизился на 0.18%, доходность 10-летних нот взлетела до 3.45% (+9бп), а индекс стоимости доллара (против корзины из 6 валют) опустился еще на 0.75%. Никаких «громких» макроэкономических новостей не выходило. Основной темой для спекуляций и обсуждений был вопрос о перспективах суверенного рейтинга США. Накануне рейтинговое агентство Moody's подтвердило рейтинг Штатов на уровне «ААА», однако подчеркнуло, что не может ручаться за его сохранение на этом уровне в дальнейшем из-за гигантского дефицита бюджета и значительного государственного долга.

Со стороны ФРС в пятницу выступило несколько комментаторов. В частности, глава ФРБ Филадельфии Ч.Плоссер сказал, что считает чрезмерной стимулирующую денежно-кредитную политику ФРС и видит риск потери независимости регулятора от правительства. Помимо этого, г-н Плоссер обратил внимание на высокие риски инфляции в будущем. В свою очередь вице-президент ФРС Д.Кон отметил, что видит положительный эффект от ранее запущенных программ. Экономика, по мнению г-на Кона, только-только начинает подавать первые сигналы о стабилизации, поэтому у ФРС может себе позволить сохранять ставки на низком уровне еще какое-то время. Примерно в той же тональности высказался и глава ФРБ Бостона Э.Розенгрен. Он сказал, что в конце года мы можем увидеть слабый подъем экономики, что выход из рецессии будет затяжным и что до 2010 г. не стоит ожидать улучшения ситуации на рынке труда.

Из-за выходных в США и Великобритании сегодня активность на мировых рынках, вероятно, будет довольно низкой, а ценовые движения – незначительными.

EMERGING MARKETS: СЕВЕРСТАЛЬ, ТРАНСНЕФТЕПРОДУКТ

Котировки еврооблигаций Emerging Markets снижаются из-за распродажи в US Treasuries, но спрэды к базовой кривой сужаются (EMBI+ 466бп; -5бп). Цена российского выпуска RUSSIA 30 (YTM 7.41%) в пятницу снизилась примерно на 1/4 до 100.25-100.5пп, а спрэд к UST сократился до 396бп (-5бп). Перед длинным уикендом в США и Великобритании торговая активность в корпоративном секторе была невысокой, сколько-нибудь существенных изменений цен мы не заметили. На новость о «даунгрейде» с негативным прогнозом рейтинга Северстали агентством Fitch (на одну ступень до BB-) котировки еврооблигаций CHMFRU почти не отреагировали. Возможно, запоздалую реакцию на вполне обоснованное решение Fitch мы увидим на этой неделе.

В пятницу появилась информация о том, что компания Транснефтепродукт предлагает держателям рублевых CLN (2.5 млрд. рублей, тикер в Блумберге TRNPPR) отсрочить на год (до октября 2010г.) дату погашения. Взамен инвесторы получат 3-5% комиссионных, а купон будет увеличен до 11%. Одновременно компания объявила о готовности выкупить бумаги в июне этого года по цене 94% от номинала (YTM 23%). Насколько мы понимаем, бумага малоликвидна.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

«АЛЛЕРГИЯ» НА ДОЛЛАР ПОДДЕРЖИВАЕТ НЕФТЬ И РУБЛЬ

Глобальное обострение «аллергии» на доллар продолжает оказывать хорошую поддержку ценам на нефть, что, естественно, благотворно влияет на курс рубля. В пятницу стоимость бивалютной корзины опустилась до 36.65 руб, а Центробанк, по нашим оценкам, приобрел порядка 700 млн. долл. Всего за неделю регулятор купил более 7 млрд. долл. – это рекордный недельный объем интервенций с лета 2008 г. Сегодня утром банки уже начали «пробивать» вниз уровень 36.65.

На рублевых счетах банков в ЦБ скопилось порядка 845 млрд., при этом бóльшая часть средств лежит на депозитах. СМИ рапортуют о двукратном (от пикового уровня) снижении задолженности банков по беззалоговым кредитам. Ставки overnight остаются на уровне 6-7%.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В пятницу спрос вернулся на рублевый долговой рынок: цены в 1-м эшелоне вновь пошли наверх. Катализатором роста стала новость о включении двух выпусков Москвы (45-я и 50-я серии) в котировальный список А1. Оба выпуска прибавили в цене порядка 1пп. На наш взгляд, сейчас наиболее перспективной из московских бумаг является выпуск Москва-54: он очень ликвиден, предлагает заметный спрэд к кривой и в самое ближайшее время присоединится к своим «коллегам» в заветных списках (А1, репо ЦБ).

РАЗМЕЩЕНИЕ ТРАНСНЕФТИ

В пятницу стало известно, что первый купон по новому выпуску облигаций Транснефти (35 млрд. рублей, 6-летняя оферта) установлен на уровне 13.75%. Напомним, что размещение проводится по схеме «букбилдинг», а техническая часть должна быть завершена сегодня. На наш взгляд, бумага Транснефти с плавающим купоном выглядит непривлекательно на фоне других «новых» бумаг первого эшелона (Газпромнефть, МТС) или все тех же московских облигаций. В первую очередь потому, что мы прогнозируем продолжение цикла снижения рублевых процентных ставок. Мы слышали о том, что основными покупателями выпуска Транснефти станут госбанки.