На прошлой неделе (16 – 20 апреля) на рынке субфедеральных и корпоративных облигаций состоялось размещение 12 выпусков на сумму 14,5 млрд. руб. Наибольший интерес вызвало размещение 2-го выпуска облигаций Юниаструм Банка: первоначальный спрос на которые на 70% превысил объем предложения. Более чем на 50% спрос превысил на облигации Банка «Русский стандарт» и Жилсоципотека-Финанс.

На предстоящей неделе (23 – 27 апреля) на первичном рынке запланировано размещение 12 выпусков корпоративных и субфедеральных облигаций на общую сумму 37,95 млрд. руб. Среди вновь размещаемых субфедеральных облигаций наиболее интересными нам представляются размещения облигаций: Московской области (16 млрд. руб., срок обращения — 7 лет), справедливую доходность по которому мы ожидаем на уровне — 7,2 – 7,25% годовых, а также выпуска Республики Саха (Якутия) (2,5 млрд. руб., срок обращения — 7 лет), справедливую доходность по которому мы ожидаем на уровне — 7,75 – 7,80% годовых. Среди корпоративных облигаций наиболее крупными займами будут выпуски ОГК-6 и ЮЛК-Финанс по 5 млрд. рублей.

Московская область, 25007

Московская область является одним из крупнейших заемщиков на рынке субфедеральных облигаций. С 2002 г. область разместила 6 выпусков облигаций на общую сумму 40,5 млрд. руб. по номиналу. Два выпуска были погашены, в настоящий момент на рынке обращается 4 выпуска на общую сумму 34,6 млрд. руб. по номиналу. Московской области присвоены рейтинги от двух международных рейтинговых агентств, которые на 3 ступени отстают от суверенного рейтинга.

Самый долгосрочный (6-й) выпуск торгуется со спрэдом к ОФз на уровне 90 б.п. С учетом дюрации нового выпуска (около 5,5 года) справедливый уровень доходности составляет порядка 7,25% годовых.

С учетом наблюдаемого в последнее время высокого спроса на бумаги качественных эмитентов, мы ожидаем доходность 7-го выпуска МО на аукционе в размере порядка 7,20 – 7,25% годовых, что соответствует цене 104,77 – 105,03% от номинала.

Республика Якутия (Саха), 35002

Республика является достаточно крупным заемщиков на рынке субфедеральных облигаций. С 2002 г. республика разместила 6 выпусков облигаций на общую сумму 8,77 млрд. руб. по номиналу. Три выпуска были погашены, в настоящий момент на рынке обращается 3 выпуска на общую сумму 5,3 млрд. руб. по номиналу.

Самый долгосрочный выпуск, включенный в котировальный лист «А » ФБ ММВБ, торгуется со спрэдом к ОФз на уровне 115 – 120 б.п. С учетом дюрации нового выпуска (около 4,7 года) и внесписочное обращение

Справедливый уровень доходности составляет порядка 7,75 – 7,80% годовых (цена — 101,02 – 101,25% от номинала). С учетом наблюдаемого в последнее время высокого спроса на бумаги качественных эмитентов, мы не ожидаем дополнительной премии на аукционе.