Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков

[25.04.2006] Банк Москвы

ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Вчера движение котировок на внутреннем долговом рынке носило разнонаправленный характер. Снижение ставок на денежном рынке активизировало спрос в облигациях эмитентов первого эшелона. Однако покупки здесь носили точечный характер. В целом, торговая активность участников рынка на вчерашних торгах сохранилась на достаточно низком уровне. По итогам торгов биржевые обороты сектора составили 3,5 млрд. рублей по сравнению с 7,2 млрд. рублей днем ранее. Сектор субфедеральных и муниципальных облигаций получил неплохой импульс в преддверии размещения облигаций на 13 млрд. руб. (почти 7,0% от совокупного объема в обращении этого сектора). Новые силы инвесторы получили благодаря повышению рейтинга Московской области от S&P. Консервативное агентство повысило рейтинг Московской области на 1 ступень до уровня «BB» (что на 3 ступени ниже суверенного рейтинга РФ). По итогам дня пятый выпуск облигаций Московской области стал лидером торгов с 34 сделками. Однако из-за скромных объемов их общая сумма составила всего 505,9 млн. рублей, что объясняется подготовкой большинства инвесторов к сегодняшнему дню «М.о.6» - дню начала размещения облигаций Московской области-6. Доходность пятого выпуска к вечеру снизилась 24 пункта до 7,27% годовых. Доходность остальных выпусков облигаций данного эмитента снизилась на 1-4 пункта. Сегодня в случае удачного размещения 12 млрд. займа, уже обращающиеся на вторичном рынке облигации Московской области снова продемонстрируют рост.

Сегодня на внутреннем долговом рынке пройдут самые крупные аукционы текущей недели. Свои облигации инвесторам предложат Московская область и Ярославская область.

Московская область 25006. Объем выпуска облигаций составляет 12 млрд. рублей, срок обращения - 5 лет, дюрация выпуска составляет 4,15 года. Для оценки справедливого уровня доходности облигаций Московская область 25006 мы использовали уже обращающиеся на рынке облигации данного эмитента. Кредитный спрэд облигаций Московской области относительно кривой доходностей Москвы составляет около 85 пунктов. Принимая во внимание вчерашнее повышение кредитного рейтинга Московской области со стороны S&P, в ближайшее время спрэд может сократиться на 20-25 пунктов. Таким образом, справедливый уровень доходности нового выпуска должен находиться на уровне 7,45-7,5% годовых. Однако, учитывая длину нового выпуска, мы полагаем, что инвесторы могут рассчитывать на премию в 10–15 пунктов. Таким образом, мы ожидаем, что доходность облигаций Московская область 25006 определиться на уровне 7,55-7,65% годовых (цена 105,3 -105,7 процентов от номинала).

Ярославская область 34006. Новые облигации серии 34006 на сумму 2 млрд. рублей имеют срок обращения 5 лет. Из-за амортизационной структуры (предполагает поэтапное погашение номинала) их дюрация сокращается до 3,42 лет. Сегодня инвесторам будет предложен 1-й транш этого выпуска на сумму 1,0 млрд. руб. Для оценки справедливого уровня доходности облигаций Ярославская область 34006 мы использовали уже обращающиеся на рынке облигации данного эмитента. Кредитный спрэд облигаций данного эмитента относительно кривой доходностей Москвы составляет 110 пунктов. Таким образом, справедливый уровень доходности нового выпуска Ярославской области должен находиться на уровне 7,75% годовых. Однако, принимая во внимание длину данного выпуска, мы полагаем, что инвесторы могут рассчитывать на небольшую премию. Таким образом, по нашим оценкам, доходность облигаций Ярославская область 34006 на аукционе может сложиться в районе 7,85-8,00% годовых.

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

Us-treasuries. В отсутствии публикации важных макроэкономических данных рынок казначейских обязательств продолжил колебаться возле достигнутых ранее уровней. По итогам торгового дня доходности us-treasuries снизились в пределах 1-4 пунктов. Сегодня кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом: Доходности 2-х летних составляют 4,88% годовых (-2 б.п. к предыдущим торгам), 5-летних – 4,89% (-1 б.п.). Доходности 10-летних бумаг в настоящее время находятся на уровне 4,98% (-3 б.п.). Индикативные 30-летние облигации находятся на уровне 5,05% годовых (-4 б.п.).

Российские еврооблигации. Еврооблигации Россия 30 в закрылись на отметке 109.06, что на 0,35% выше итогов предыдущего дня. Доходность тридцатилетних бондов Минфина снизилась на 5 пунктов до 6.03% годовых, спрэд сократился на 2 б.п. до 105 пунктов.

На этой неделе в США выходит довольно много значимой для рынков статистики. Однако по нашему мнению, наиболее интересными для рынка станут предварительные оценки ВВП США за первый квартал 2006 года, которые будут опубликованы в пятницу. В настоящее время экономисты, опрошенные агентством REUTERS, прогнозируют, что рост американской экономики в первом квартале составил 4,9%, что является достаточно высоким значением. Подобный рост объясняется более теплой, чем ожидалось, погодой в начале года, а также высокой активностью на рынке недвижимости и хорошим приростом потребительских расходов в начале года. Мы полагаем, что в случае если ожидания экономистов оправдаются, и рост американской экономики в первом квартале приблизится к пяти процентному уровню, рынок казначейских обязательств испытает новое давление, а доходности прочно закрепятся на уровне выше 5%. Однако стоит отметить, что в четверг в США произойдет событие, которое может отразиться на рынке более серьезно, чем выход статистики по ВВП. Таким событием может стать выступление главы ФРС США Бена Бернанке. Так, в четверг Бернанке выступит перед Экономическим Комитетом Конгресса США с докладом, отражающим экономическое состояние страны.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр