Денежный рынок

Для денежного рынка вторник выдался очередным вполне ровным днем. Ставки на межбанке и в сегменте «валютный своп» стабильно держались в диапазоне 8-9%, практически не изменяясь в течение дня. Поскольку такая картина наблюдается уже с начала месяца, очевидно, что банкам вполне хватает имеющейся ликвидности для покрытия текущих потребностей. В принципе сегодняшние налоговые платежи по НДПИ и акцизам, а также выполнение ранее взятых перед ЦБ обязательств на 275 млрд руб. могут поднять спрос на ресурсы рынка и соответствующим образом повлиять на их стоимость.

С другой стороны, на «предварительных» аукционах ЦБ участники привлекли почти 200 млрд руб., а кроме того, за счет интервенций на валютном рынке Банк России за 4 последних дня «влил» в систему порядка 120 млрд руб. Поэтому мы не думаем, что проходящие выплаты приведут к каким-либо затруднениям у участников рынка, и если цены рынка и подрастут, то, скорее всего, весьма умеренно и останутся в пределах 10%.

За вчерашний день остатки банков на счетах в ЦБ прибавили еще 55,4 млрд, и с легкостью перевалив за 600 млрд, достигли 646 млрд руб. По всей видимости, большая часть притока обусловлена активностью регулятора на валютном рынке, скупившего днем ранее около 1-2 млрд долл. (деньги поступают на следующий день, поскольку ЦБ, как правило, участвует в секции «tomorrow»).

Во вторник ситуация на валютном рынке принципиально не изменилась. Первую половину дня участники продолжали продавать иностранную валюту - в результате рубль укрепился с 38,69 до 38,55 руб. Банк России выходил на рынок несколько раз, постепенно понижая «биды», купив, по оценке наших дилеров, в общей сложности примерно 1,5 млрд долл. Интервенции ЦБ удержали рубль от более активного роста, но затем ситуация изменилась – игроки стали покупать подешевевшую валюту, по-видимому, на фоне негатива с фондового рынка. В результате к закрытию торгов корзина стоила уже 38,70 руб., вернувшись, таким образом, на уровень открытия. Сегодня рубль вновь слабеет, и стоимость корзины составляет уже 38,9 руб. Вероятно, на активность покупателей иностранной валюты вызвана продолжающейся вот уже второй день «коррекцией» фондовых и сырьевых рынков.

Помимо прочего, сегодня стало известно, что монетарные власти рассматривают возможность возобновления механизма размещения временно свободных бюджетных средств на банковских депозитах. При этом основная цель аукционов – возможность заработать на размещении для покрытия части дефицита бюджета. Как мы понимаем, пока этот вариант находится лишь на стадии обсуждений, однако, уже сейчас возникают вопросы относительно согласованности такого шага с политикой, которую придерживается Банк России по четкому управлению предоставлением/абсорбированием ликвидности, в том числе для контролирования валютного курса.

Долговые рынки

Динамика казначейских обязательств США в среду по-прежнему находилась во власти весьма противоречивых факторов, вместе с тем, по итогам дня доходности UST все же выросли. Так, по 10-летним бумагам рост был на уровне 5 б.п. до 2,7% годовых.

Складывается впечатление, что эйфория, охватившая инвесторов после анонса госпокупок UST и toxic assets, несколько утихла. Причем в большей степени это отразилось на фондовом рынке - по итогам вчерашних торгов основные индексы снизились в пределах 2% -2,5%.

При этом позитива статистики по январскому индексу цен на недвижимость (1,7% при ожиданиях «-0,9%»), а также индексу промышленного производства в марте Ричмонда («-20» при прогнозе «-50») оказалось недостаточно для перелома пессимистических настроений, установившихся на фоне падения фондового рынка.

Из наиболее существенных событий отметим анонсированный график выкупа UST, как было озвучено ранее, покупки будут сконцентрированы в выпусках с дюрацией от 2 до 10 лет. Так, сегодня ожидаются покупки бумаг с погашением в феврале 2016 года и феврале 2019 года. 27 марта планируется выкуп бумаг с погашением с марта 2011 года по апрель 2012 года, 30 марта – в UST с погашением с августа 2026 по февраль 2039. Также обозначены параметры выкупа 1 и 2 апреля. 1 апреля – будут выкупаться бумаги с погашением с мая 2012 по август 2013, 2 апреля – с сентября 2013 по февраль 2016.

На фоне такого графика мы не исключаем усиления волатильности в UST. Сегодня в центре внимания участников рынка также будет статистика по февральским товарным запасам и продажам домов в феврале.

Стремление зафиксировать прибыль в Russia-30 на фоне довольно впечатляющего «гэпа» на уровне почти 2% до 96% при открытии торгов в конечном итоге «одержало верх», и торговая сессия завершалась при котировках 94,75% - 95,125% (YTM 8,39% - 8,46%). Вполне возможно, что желание участников в значительной степени было оправдано влиянием внешнего фона – отрицательной динамикой фондовых индексов и паузой в росте нефтяных цен. В дополнение ко всему можно отметить, что вряд ли рынок проигнорирует вчерашнее заявления министра финансов Кудрина, высказывающего опасения относительно возможной коррекции рынков и более глубокого спада мировой экономики в перспективе. И хотя в целом лояльность инвесторов в отношении суверенных рисков сохраняется – CDS России вчера сузился еще на 10 б.п. и котируется в диапазоне 540 – 550 б.п., сегодняшние торги начались продолжением коррекции, в результате которой котировки уже переместились в диапазон ближе к 94,5% (YTM 8,51%).

Отметим, что настроения участников в отношении корпоративных долгов сохраняются довольно оптимистичными при постоянстве «фаворитов» в лице выпусков ВТБ, Сбербанка, Газпрома, Транснефти, Банка Москвы, Евраза, Северстали и ВымпелКома. Как мы уже отмечали ранее, отсутствие предложения в коротких бумагах и осторожный оптимизм побуждают инвесторов к поиску «офферов» на более длинном отрезке дюрации. Внутренний рынок выглядит достаточно «живо», однако нельзя не признать, что вчера в центре внимания все же оставался вопрос привлечения ликвидности, необходимой для выполнения сегодняшних расчетов с ЦБ и расчетов по налогам. Как мы полагаем, не все из участников, особенно тех, на кого был ориентирован вчерашний беззалоговый аукцион, оказались готовы привлекать средства почти под 17% годовых. Во всяком случае, увеличившиеся на фоне предыдущих торгов масштабы межбанковского РЕПО при активном «вовлечении в процесс» выпусков ОФЗ, Москвы и Московской области отчасти подтверждают наше предположение.

Среди наиболее заметных движений в котировках вчерашнего дня отметим изменение настроений в отношении облигаций Белона как серии 01, так и серии 02. Котировки, которые в последние несколько дней «разгонялись» спекулятивными интересами, за вчерашний день потеряли порядка 6-8%, что, как мы полагаем, стало резонансом на появление отчетных данных за полугодие и оценки существующей долговой нагрузки эмитента. Неопределенность перспектив подталкивает инвесторов к продажам бумаг 7Континента, в результате которых котировки снизились вчера еще на 2,5% - 3% и находятся в диапазоне 72,5% - 75% «bid/offer», а доходность к оферте уже «перевалила» за 240% годовых.

Наиболее интересным событием сегодняшнего дня, на наш взгляд, станет реакция участников на сообщение Группы Разгуляй о предстоящей реструктуризации облигаций на сумму 8 млрд руб., а также погашение биржевых облигаций на сумму 1 млрд руб. АвтоВАЗом. Поскольку «эксклюзивная программа» поддержки автопроизводителя государством еще не утверждена, велика вероятность, что Компания, не располагающая свободными финансовыми ресурсами, может продемонстрировать свою неплатежеспособность и тогда в ее распоряжении будет только 30 дней, чтобы дефолт остался «техническим».