КОРОТКО О ГЛАВНОМ

FOREX (евро-доллар). На FOREX евро вырос по отношению к доллару до 1,554, однако доллар может взять реванш в ближайшие дни.

Денежный рынок. Вчера ситуация на денежном рынке существенно не изменилась. Индикативная ставка MIACR (overnight) составила 3,40% против 3,43% днем ранее. Сегодня банки уплачивают один из самых крупных мартовских налогов – НДПИ, а также Ѕ суммы акцизов, что приведет к росту ставок межбанковского рынка.

Казначейские облигации (UST10). Доходность десятилетней ноты выросла до 3,50% (+14 б.п.). Сегодня не запланировано публикации новостей, способных кардинально изменить ситуацию на рынке, и мы полагаем, что доходности длинных Treasuries останутся около 3,50%.

Еврооблигации (Russia 30). Цены российской «тридцатки» не изменились по итогам вчерашнего дня, составив 115,13% от номинала. Мы полагаем, что Russia30 завершит сегодняшний день в нейтральной зоне.

Рублевые долги. В секторе корпоративных облигаций вчера отсутствовала единая динамика. Сегодня активность на рынке рублевых долгов, скорее всего, снизится, поскольку кредитные организации платят налоги.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На FOREX евро вырос по отношению к доллару до 1,554. Рост евро произошел в азиатскую торговую сессию, однако фактором, лежащим в основе этого роста, стало окончание пасхальных праздников. Инвесторы, вернувшиеся после длинных выходных, частично откупили зафиксированные перед праздниками позиции. Несмотря на то, что первоначальной причиной падения пары евро-доллар на прошлой неделе послужила Пасха, в ближайшее время может произойти отвязка от этого фактора. Оптимизм инвесторов в отношении американской экономики, наблюдаемый в сейчас, способен привести к тому, что игроки станут перекладывать деньги из перекупленных товарных рынков в более «дешевые» фондовые рынки. Эти денежные потоки, в свою очередь приведут к возобновлению роста доллара и падения евро. В долгосрочной перспективе мы также ожидаем снижения пары евро-доллар.

Денежный рынок

Вчера ситуация на денежном рынке существенно не изменилась. Индикативная ставка MIACR (overnight) составила 3,40% против 3,43% днем ранее. Сумма остатков средств на корсчетах и депозитах кредитных организаций в Банке России также не претерпела изменений ни по размеру, ни по структуре, составив 781,7 млрд. рублей, из которых около 24% приходится на депозиты.

Сегодня банки уплачивают один из самых крупных мартовских налогов – НДПИ, а также ½ суммы акцизов. Мы полагаем, что уплата этого налога не пройдет даром и ставки вырастут на 3-4 п.п. Уплата следующего крупного налога запланирована уже в пятницу, поэтому, вполне возможно, что на этой неделе ставки МБК уже не опустятся ниже 6-7% MIACR overnight). Cегодня из РБК Daily также стало известно, что нормативная база для размещения средств бюджета на корсчетах коммерческих банков на аукционной основе уже практически готова, и соответствующее постановление выйдет в свет на этой неделе. Минфин будет готов проводить аукционы уже через два дня после опубликования, причем объем ежедневных размещений может достигать до 600 млрд. рублей.

Что-ж, теперь банки могут немного расслабиться, ведь основным предметом для беспокойства были опасения, что Минфин не успеет доработать нормативную базу ко времени уплаты квартального НДС.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Доходность десятилетней ноты выросла до 3,50% (+14 б.п.). Публикация данных по продажам домов в США, составивших 5,03 млн. шт. в годовом исчислении против ожидаемых 4,86 млн., повышение JP Morgan цены предложения за акции Bear Stearns c $2 до $10, а также публикация обзора Barron’s, в котором прогнозируется рост цен акций банковского сектора в среднем на 10-20% к концу года – все это вызвало очередную волну оптимизма – покупок американских акций и, соответственно, продаж US Treasuries. Сегодня не запланировано публикации новостей, способных кардинально изменить ситуацию на рынке, и мы полагаем, что доходности длинных Treasuries останутся около 3,50%.

Российские еврооблигации (Russia30)

Цены российской «тридцатки» не изменились по итогам вчерашнего дня, составив 115,13% от номинала. Сегодня утром были попытки «продавить» котировки Russia30 на фоне роста доходности базового актива, однако пока они не увенчались успехом. Суверенный спред сузился до 175 б.п. (-8 б.п.). Мы полагаем, что Russia30 завершит сегодняшний день в нейтральной зоне. Несмотря на рост ставки базового актива, склонность инвесторов к риску также возросла, и мы не ждем существенного расширения суверенного спреда. Российские евробонды могут, когда нужно, демонстрировать характеристики либо «защитного» актива, либо же актива, принадлежащего к группе «Emerging markets».

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации

Цены на рынке государственных облигаций вчера немного снизились, активность увеличилась. Наибольший оборот (67% всего объема торгов) прошел по трем бумагам – ОФЗ 25061, 46017, 25060. Сегодня стало известно, что Минфин запланировал 26 марта еще два аукционных размещения – ОФЗ 46020 в объеме 10 млрд. рублей, а также ОФЗ 26200 в объеме 5 млрд. рублей. Мы, честно говоря, не знаем, зачем Минфин проводит дополнительные аукционы в разгар налоговых платежей. Основная «угроза» для рынка при этом исходит не от Минфина, который при недостаточном спросе размещает бумаги близко к рынку, а от спекулянтов, которые в преддверии аукциона могут опустить уровень цен на 0,5-1 п.п.

Корпоративные и субфедеральные облигации

В секторе корпоративных облигаций вчера отсутствовала единая динамика. Сегодня активность на рынке рублевых долгов, скорее всего, снизится, поскольку кредитные организации платят налоги. В то же время, следует отметить такой позитивный фактор, как рост цен российских акций. Кроме этого, сегодня стало известно, что Минфин практически готов к проведению аукционов по размещению средств бюджета на счетах коммерческих банков. Эта новость, несомненно, также окажет поддержку рынку рублевых долгов. Вчера состоялась оферта по облигациям Внешторгбанка 4-й серии. Несмотря на то, что эмитент повысил ставку купона с 6,3% до 8,8%, к оферте было предъявлено 90% выпуска. Видимо, инвесторов смутило то, что 6-й, более короткий выпуск, торгуется выше 8% по доходности, а также общее негативное отношение к банкам. На наш взгляд, облигации ВТБ-6, входящие в ломбардный список Банка России, могут быть привлекательны для консервативных игроков, трезво оценивающих банковские риски.