МАКРОЭКОНОМИКА И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

Комментарий по денежному рынку

Новость: Ситуация с ликвидностью на мировых денежных рынках остается стабильной. Вчерашнее заявление Б. Бернанке о том, что ФРС не намерена повышать уровень базовой процентной ставки на протяжении длительного периода времени, позитивно сказалось на стоимости заимствования на рынке МБК. Уровень годового LIBORа в долларах опустился до 0,854%. Прочие индикаторы состояния ликвидности также остаются на докризисных уровнях. TED-спред колеблется ниже отметки в 14,5 б. п., стоимость хеджирования процентного риска (спред между плавающей и фиксированной ставками по процентным свопам) находится на уровне 16,4 б. п.

На мировом валютном рынке в течение вчерашнего дня сохранялась высокая волатильность под воздействием разнонаправленных факторов. Заявления главы ФРС способствовали кратковременному ослаблению доллара, однако нервозность вокруг состояния греческой экономики оказала давление на евро. По итогам торгов котировка пары евро–доллар составила 1,354 (сегодня утром она опускалась до 1,345).

На российском рынке FOREX доллар умеренно подорожал (на 3 коп.) до 30,02 руб., евро прибавил в стоимости 12 коп., поднявшись до отметки 40,67 руб. На наш взгляд, тенденция к ослаблению евро по отношению к большинству валют сохранится, хотя темпы могут несколько замедлиться. Существенного изменения курса доллара по отношению к рублю участники рынка не ожидают: согласно динамике беспоставочных фьючерсов, в перспективе 3–6 месяцев котировки могут колебаться в диапазоне 30,4–30,8 руб.

На российском денежном рынке ситуация остается благоприятной. Уровень трехмесячной ставки MOSPRIME опустился до отметки 5,6% (-6 б. п.). Мы полагаем, что потенциал дальнейшего снижения ставок рынка МБК ограничен 20–40 б. п. при условии дальнейшего ослабления политики ЦБ.

Инструменты рефинансирования

Минфин вчера не смог разместить 70 млрд руб. временно свободных средств федерального бюджета на банковские депозиты. Аукцион был признан несостоявшимся по причине отсутствия заявок. Низкий спрос, по всей видимости, был обусловлен отсутствием потребности в рефинансировании по ставкам, существенно превышающим рыночные: минимальная ставка в рамках аукциона была установлена в размере 7,25%, в то время как на рынке МБК стоимость привлечения на сопоставимый срок (1 месяц) составляет порядка 5,15%.

КОММЕНТАРИЙ ПО РЫНКУ ОБЛИГАЦИЙ

Высококлассные заемщики – ВТБ и Банк Москвы – выходят на рынок еврооблигаций

Новость: СМИ стали известны некоторые подробности предстоящего размещения еврооблигаций ВТБ. Так, сообщается, что в зависимости от предложений инвесторов могут размещаться два выпуска (сроком обращения 5 и 10 лет). При этом ориентиром доходности является 400 б. п. к среднерыночным свопам для 5-тилетних облигаций.

Ранее высказывалось предположение, что будет размещаться 500 млн долл. (из 5,0 млрд долл. запланированных на 2010 г.), однако возможно, объем будет увеличен до 1,0 млрд руб. из-за высокого спроса на рынке и в связи с потребностью рефинансировать погашения февраля и марта 2010 г. Кроме того, в СМИ появилась информация, что Банк Москвы также выходит на рынок еврооблигаций с выпуском до 1,0 млрд долл., роуд-шоу выпуска началось в среду, 24 февраля.

Комментарий: По нашему мнению, выпуски будут пользоваться спросом на рынке. Во-первых, качественных финансовых заемщиков на еврооблигационном рынке не наблюдалось достаточно давно. Во-вторых, фактические долговые риски банков – несмотря на сложности с оценкой качества активов – представляются низкими, так как они оба в должной мере капитализированы (а Банк Москвы собирается еще увеличить капитал допэмиссией акций) и пользуются поддержкой государства.

Отметим, что, на наш взгляд, это является дополнительным свидетельством того, что выпуск российских суверенных облигаций несколько откладывается.