Стратегия внутреннего рынка

Курс рубля к корзине валют стабилен

Ситуация на российском валютном рынке во вторник оставалась стабильной. В течение дня курс рубля к бивалютной корзине колебался в диапазоне 40.20-40.60 руб., установившись по итогам торговой сессии на отметке 40.42 руб. (уровень предыдущего закрытия – 40.49 руб.). Торговые обороты в секции рубль-доллар с расчетами завтра не превысили USD3 млрд. Отметим заметное снижение ставки NDF сроком на один месяц (на 100-150 б. п.) – к концу дня ее значение составило 21-22%. Судя по рынку NDF, выход курса рубля за границы бивалютного коридора в течение ближайшего месяца не ожидается.

Банк России снизил ставку на аукционе необеспеченного кредитования сроком на пять недель

Ставки денежного рынка в течение дня находились на уровне 10.0-13.0%, что несколько превышает показатели предыдущей недели. Спрос на ликвидность, предоставляемую Банком России, оказался выше, чем в пятницу. На аукционах однодневного и семидневного РЕПО объем заимствований банков превысил 250 млрд руб. Кроме того, банкам было предложено 50 млрд руб. в ходе аукциона беззалогового кредитования сроком на пять недель. В результате совокупный спрос составил 137.1 млрд руб., а объем размещения – 38.3 млрд руб. Следует отметить, что средневзвешенная ставка размещения составила 17.43%, что почти на 100 б. п. ниже, чем на аналогичном аукционе, состоявшемся неделей ранее. Сегодня банкам предстоит возвратить кредиты Банка России в объеме 313 млрд руб., а также заплатить НДПИ.

Введение минимальной ставки РЕПО вряд ли на что-то повлияет

Банк России во вторник распространил заявление, согласно которому начиная с сегодняшнего дня он будет устанавливать минимальные ставки на аукционах прямого РЕПО на срок один день и одна неделя. При этом указанная минимальная ставка не должна быть ниже процентной ставки, установленной советом директоров Банка России. Данное нововведение, по мнению регулятора, позволит ему более эффективно управлять рублевой ликвидностью. Мы не считаем, что новая инициатива Банка России существенно отразится на возможностях банков пополнять ликвидность на аукционах прямого РЕПО. В настоящее время минимальные ставки по однодневному и семидневному РЕПО установлены на уровне 10.0% и 10.5%. Последние же аукционы РЕПО Банка России проходили при ставках 11.90-12.0%. Очевидно, что минимальная ставка на аукционе будет устанавливаться где-то посередине между значениями, определенными ранее Банком России, и реальной ставкой аукциона. Возможно, новое правило даст участникам рынка более четкие ориентиры для выставления заявок на аукционах РЕПО. Правда, решение установить сегодня утром минимальную ставку на аукционе однодневного РЕПО на уровне 10.0% (т. е. на уровне, ранее утвержденном советом директоров Банка России), представляется нам не слишком логичным.

Активность на рынке рублевых облигаций низка

На рынке рублевых облигаций во вторник высокой торговой активности не наблюдалось. Круг торгуемых обязательств по-прежнему довольно узок и ограничен 30-40 инструментами. Мы отмечаем спрос на выпуски ОГК-6-1, ИКС-5-1, ЛУКОЙЛ-2. В сегменте банковских инструментов вновь происходили покупки облигаций Банк Русский Стандарт-5.

Стратегия внешнего рынка

Б. Обама и Б. Бернанке вдохновили участников рынка

Выступления Президента США Б. Обамы и председателя ФРС США Б. Бернанке в Конгрессе США добавили позитива участникам рынка во вторник. По итогам дня основные американские фондовые индексы выросли на 3.5-4.0%, задав тон азиатским и европейским площадкам. На товарных рынках произошло некоторое восстановление котировок. Г-н Обама в своем выступлении еще раз подчеркнул, что американское правительство намерено приложить максимум усилий для вывода крупнейшей мировой экономики из рецессии. Новым в его докладе стало сообщение о планах создать специальный фонд для предоставления розничных кредитов физическим лицам и малому бизнесу. Основным моментом в выступлении председателя ФРС стало подтверждение того, что регулятор не стремится активно к национализации банковской системы – именно опасения этого обусловили падение американского фондового рынка в понедельник.

В российском сегменте сохраняется интерес к корпоративным еврооблигациям

В российском сегменте рынка еврооблигаций вчера была отмечена довольно высокая инвестиционная активность. Негативные настроения участников рынка в первой половине дня выразились в продажах суверенных еврооблигаций и расширении суверенных CDS на 15-20 б. п. Котировки индикативного выпуска Россия 30 в течение дня опускались до 88.25, а продажи выпуска Россия 28 происходили по цене 126.0. Тем не менее, во второй половине дня уже преобладали интересы на покупку долговых инструментов. В частности, спросом пользовались выпуски ТНК-BP 11, ТНК-BP 12, Evraz 13; вновь появился интерес к еврооблигациям ТМК 09 и ТМК 11. Возможно, поддержку рынку оказало сообщение Северстали об успешном погашении выпуска еврооблигаций в объеме USD325 млн.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Газпром может сократить инвестиционную программу на 200 млрд руб.

Согласно сегодняшнему сообщению газеты «Коммерсант», Газпром рассматривает возможность сокращения инвестиционной программы на 2009 г., утвержденной в декабре прошлого года на уровне 921 млрд руб., на 200 млрд руб., или 22%. По имеющейся информации, потенциальное решение обусловлено понижением прогноза компании в отношении цены на нефть с USD50 до USD25 за баррель, что частично компенсируется более слабым прогнозом обменного курса рубля по отношению к доллару (ранее в расчетах Газпрома использовался курс 32 руб. за доллар).

Объем инвестиционной программы Газпрома традиционно зависит от цены на нефть. При повышении цены нефти размер капвложений увеличивался, и для нас не является неожиданностью, что при ее снижении инвестиционная программа может быть уменьшена. Мы полагаем, что это будет достигнуто за счет сокращения затрат и отсрочек в реализации некоторых проектов.

Рейтинговые агентства наверстывают упущенное, снижая рейтинги казахстанских банков

Агентство Moody’s вчера понизило рейтинги казахстанских банков по результатам пересмотра, инициированного в декабре 2008 г. Как мы неоднократно писали, рейтинговые агентства были чрезмерно оптимистичны при оценке банков Казахстана, и теперь они соревнуются, кто понизит рейтинг быстрее и на большее количество ступеней. Moody’s снизило рейтинг БТА Банка на три ступени до B1, рейтинг Банка «Халык» на две ступени до Ba2, а рейтинги Казкоммерцбанка и Банка ЦентрКредит на две ступени до Ba3. Агентство приводит такие (ставшие стандартными) основания для своего решения как ухудшающееся качество активов, давление на ликвидность, девальвация тенге и снизившаяся вероятность поддержки со стороны государства в результате продолжающегося мирового кризиса. Тем не менее, действия рейтинговых агентств сейчас не находятся в центре внимания инвесторов. Ключевым остается вопрос, будет ли объявлена реструктуризация банковских долгов, каких банков она коснется и не будет ли введен мораторий на выплату внешнего долга.

Агентство Moody's поместило суверенные рейтинги Украины в список на пересмотр в сторону понижения

Рейтинговое агентство Moody's 24 февраля поместило рейтинги Украины по обязательствам в иностранной и национальной валюте (B1) в список на пересмотр с перспективой понижения. Это уже третье негативное рейтинговое действие подряд: 12 февраля агентство Fitch понизило рейтинг страны на одну ступень до уровня B, прогноз «негативный», а 16 февраля агентство S&P поместило долгосрочный рейтинг Украины по обязательствам в иностранной валюте (B) в список на пересмотр с негативным прогнозом. В настоящее время рейтинги Украины от всех трех агентств находятся на одном уровне (B/B1/B), и возможное их понижение по шкале S&P и Moody’s приведет к снижению композитного кредитного рейтинга.

Агентство Moody’s приводит те же аргументы, что и S&P и Fitch: агентство обеспокоено состоянием банковской системы и экономики Украины в условиях политической нестабильности. В своем пресс-релизе Moody’s отмечает, что в течение трехмесячного периода пересмотра рейтинга обратит внимание на следующие факторы:

1) направления политики правительства и Национального банка Украины (НБУ) в отношении финансовой системы и валютного курса; 2) макроэкономические тенденции и возможности правительства и НБУ по стабилизации экономики и предотвращению дальнейшего ухудшения ситуации в среднесрочном периоде; 3) будут ли разрешены противоречия между НБУ и Кабинетом министров для эффективного исполнения программы резервного кредитования МВФ.

На наш взгляд, позиция рейтинговых агентств в отношении сотрудничества Украины и МВФ может побудить власти пересмотреть бюджет на 2009 г. и снизить политическое давление на НБУ.