СКОРО

На следующей неделе ключевым событием будет заседание ФРС по ставкам. По опросу аналитиков Bloomberg понижение ставки составит 0.25 п.п., однако по фьючерсам вероятность снижения ставки на 0.5 п.п. составляет 76% на сегодня (82% вчера).

АИЖК займет 10 млрд руб. уже на следующей неделе…

Эстафетную палочку Минфина на первичном рынке ожидаемо перехватывают квазигосударственные эмитенты. Вчера Агентство по ипотечному жилищному кредитованию распространило сообщение о том, что в четверг, 31 января, состоится размещение 11-го выпуска амортизационных облигаций на 10 млрд руб. Дата погашения выпуска 15 сентября 2020 года. Организаторы рассчитывают обойтись без предоставления премии и ориентируют потенциальных инвесторов на 8-8.25% годовых по ставке купона.

Новости с Давоса…

Руководство РЖД сообщило о намерениях компании разместить запланированный объем рублевых облигации на 80 млрд руб. в мае-июне 2008 года. АФК «Система» планирует в 2008 году привлечь заемные средства в размере до $10 млрд для финансирования своих проектов, в частности средства будут направлены на строительство сети сотовой связи в Индии. Компания также не планирует проведения в этом году IPO своих дочерних компаний. Банк развития готовит программу заимствований в России и за рубежом. Детали программы не известны, однако напомним, что еще летом руководство ВЭБа заявляло о планах заимствований 30 млрд руб. в 2007-2008 гг. для финансирования соглашений заключенных на МАКСе.

ВЧЕРА

Moody's и Fitch понизили рейтинг банка Societe Generale. Агентство Moody's понизило рейтинг французского банка Societe Generale до Аа2/В- с Аа1/В, а Fitch до "АА-" с "АА”. Агентство S&P изменило прогноз по рейтингам банка. Прогноз рейтинга финансовой устойчивости по Moody's – "негативный", рейтингов по долговым обязательствам и депозитам – «стабильный».

…из-за потерь от операций на фьючерсном рынке. Данное понижение рейтингов в первую очередь обусловлено недавним сообщением банка о том, что несанкционированные операции одного из трейдеров банка привели к потере €4.9 млрд. Однако данные о списании €2.05 млрд, связанном с обесцениванием ценных бумаг, обеспеченных ипотечными кредитами в США, также были приняты во внимание экспертами кредитных агентств.

Несмотря на потери по итогам года ожидается прибыль. «Убыточный» IV квартал негативным образом скажется на финансовых результатах. Тем не менее, аналитики прогнозируют, что банк, вероятно, все-таки зафиксирует прибыль по итогам 2007 года.

Fitch изменило прогноз по рейтингам компании ЛУКОЙЛ со "Стабильного" на "Позитивный". Одновременно Fitch подтвердило рейтинг ЛУКОЙЛа на уровне "BBB-". Основанием для изменения прогноза стала положительная динамика операционных и финансовых показателей компании в течение нескольких лет и поддержание высокого кредитного качества. Компания способна также продолжать реализацию своей стратегии развития с учетом поддержания на высоком уровне финансовых и производственных показателей.

Исторически низкая задолженность и хорошие перспективы развития. Мы присоединяемся к оценкам агентства. Долговая нагрузка нефтяной компании уже долгое время поддерживается на стабильно невысоком уровне – по нашим оценкам, показатель Долг/EBITDA не превышает 0.5-0.6х. Проводимую компанией финансовую политику можно оценить как консервативную. Благоприятная рыночная конъюнктура, проводимая компанией активная политика диверсификации бизнеса и сильные конкурентные позиции на внутреннем и внешнем рынках будут оказывать положительное влияние на дальнейшее развитии компании. Причиной возможного существенного роста долговой нагрузки могут стать действия по приобретению новых крупных активов. Тем не менее, по последним заявлениям руководства, компания не планирует роста своей задолженности в перспективе до 2011 года.

Влияние данного действия агентства на еврооблигации и рублевые выпуски будет, на наш взгляд, весьма ограниченным. Компания давно и хорошо известна участникам рынка – результаты деятельности компании за каждый отчетный период находят свое отражение в котировках долговых обязательств компании. Поэтому, по нашим оценкам, существенной реакции долгового рынка следует ожидать в случае дальнейшего «положительного» пересмотра кредитного рейтинга компании. До тех пор, котировки долговых выпусков НК «Лукойл» будут оставаться под влиянием конъюнктуры. Еврооблигации компании Лукойл-17(+1.4%) и Лукойл-22(-1.2%) демонстрировали разнонаправленную динамику. Котировки рублевых выпусков компании в последние дни показывают рост.

Внешний рынок

Вчера доходность казначейских облигаций США вновь сильно выросла на фоне позитивных корпоративных новостей и неплохой макростатистики. UST10 прибавили 10 б.п. по доходности, а в коротком конце кривой доходность выросла на 16 б.п. Причинами столь существенного сдвига стали с одной заявления на пособия по безработице в США, количество которых уже вторую неделю подряд оказывается неожиданно низким (301 тыс., а ожидалось 320 тыс.). Низкий уровень безработицы предполагает, что у ФРС нет необходимости резко снижать ставку. Через неделю, в пятницу выходит статистика по занятости за январь (payrolls), тогда и будет видно, не опередила ли ФРС события, слишком резко понижая ставку. Отметим также, что вчера вышли данные о продажах домов на вторичном рынке, показатели правда оказались хуже ожидавшихся (снижение продаж на 2.2%, а ожидался спад на 1% за декабрь), однако экспозиция (число выставленных, но непроданных домов) резко понизилась на 7.4%, что предполагает некую стабилизацию в секторе.

Отметим, что российские суверенные еврооблигации продолжают торговаться вблизи своих максимальных котировок и вчера цена RUS30 даже превысила 115.5% от номинала, однако интерес к корпоративным бумагам по-прежнему небольшой. Продажи наблюдались средибумаг Сбербанка, а также пострадали бумаги Росбанка в связи с новостями о Societe Generale.

Внутренний рынок:

Рынок по-прежнему нейтрален. В четверг на рублевом долговом рынке вновь наблюдалась разнонаправленная динамика. В корпоративном сегменте спросом пользовались ликвидные бумаги высокого кредитного качества – по итогам дня котировки большинства «голубых фишек» показали рост. В госбумагах четкого тренда также не просматривалось. Индекс корпоративного сектора ММВБ по итогам дня вырос на 0.03% и составил 99.56 пункта. Индекс госбумаг ММВБ также вырос на 0.07% , до 116.89 пункта. На денежном рынке ввиду начала выплат по НДПИ и акцизам произошло ожидаемое снижение рублевой ликвидности. Суммарные остатки на корсчетах и депозитах составили 970.1 млрд _ 483.5руб., что ниже предыдущего значения на 39.3 млрд руб. Ставки, как ни странно, остаются на приемлемых уровнях – 2-3% годовых. На первичном рынке запланированный ранее на четверг аукцион Банка России по размещению ОБР был признан не состоявшимся.

…аукционы по ОФЗ в феврале на 45 млрд руб., в марте на 50 млрд руб…

Согласно представленному графику запланированных размещений в феврале аукционы пройдут в 2 этапа – в начале месяца, 6 февраля, пройдут размещения по 2-м выпусками по 10 млрд руб. каждый, а в конце месяца, 20 февраля, будет размещено 2 выпуска на 10 и 15 млрд руб. соответственно. В марте аукционы пройдут 5-го и 12-го числа, когда инвесторам будут предложены 2 выпуска ОФЗ по 10 млрд руб. и 2 выпуска по 15 млрд руб. каждый. Несмотря на налоговые платежи (НДПИ и акцизы) мы не ожидаем существенного изменений нейтрального тренда в последний день текущей недели.

Вкратце:

• Moody's изменило прогноз рейтинга МБРР со "стабильного" на "позитивный".
• Fitch подтвердило кредитный рейтинг Уралсвязьинформа на уровне "B+", прогноз – "Стабильный".
• Fitch Ratings присвоило ожидаемый долгосрочный рейтинг "BBB" предстоящему выпуску еврооблигаций Банка Москвы в швейцарских франках.