РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ
Динамика базовых активов. В отсутствии какой-либо значимой статистики рынок казначейских бумаг балансировал в узком диапазоне. Единственным поводом для оживления ближе к закрытию стало размещение 2-летних бумаг объемом 20 млрд. долл., оказавшее поддержку короткому участку. Спрос на аукционе превысил предложение в 3.03 раза, что является рекордным с 2000 года. В результате доходность 2-летних UST снизилась на 1 б.п. до 4.93%, доходность 10-летних осталась на уровне 4.81%.
Сегодня и завтра в центре внимания данные по рынку недвижимости. Несмотря на ожидаемый рост волатильности, в целом мы полагаем, что, исходя из сценария сохранения ставки на текущем уровне достаточно длительное время, доходности UST уже приблизились к справедливому коридору 4.8-5%.
Развивающиеся рынки. Стабильная ситуация на рынке базовых активов располагала к спокойному течению торгов на развивающихся рынках. Венесуэла-27 выросла на 52 б.п. до 124.32% (YTM 7%) на фоне улучшения конъюнктуры нефтяного рынка. Турция-30 снизилась на 14 б.п. после увеличения предложения суверенных бондов на 1 млрд. долл. Бразилия-40 по итогам дня не изменилась, закрывшись на уровне 132.32% (YTM 6.08%). Тем не менее, сегодня поддержку бразильскому долгу может оказать решение банка понизить ставку Selic еще на 25 б.п. до 13%, что является 16-месячным минимумом.
Российский сегмент. В российском сегменте в течении вчерашнего дня ситуация не изменилась. Россия-30 торговалась на уровне 112.04-112.144% (YTM 5.79%), при этом спрэд к 10-летним Treasuries расширился на 1 б.п. до 98 б.п. В корпоративном секторе незначительно просели евробонды Газпрома (порядка 20 б.п.), МТС-12 и Вымпелкома-11 (-13 б.п.), а также Номос-банка-09 (-10 б.п.), что связано с маркетингом нового 3-летнего выпуска, предлагающего по верхней границе ориентира премию около 15-20 б.п.
РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК
Результаты вчерашнего аукциона по допвыпуску ОФЗ 46020 подтвердили, что поддержка денежного рынка остается еще достаточно сильной, что вселяет инвесторам весомую долю оптимизма, при текущих условиях давления на рыночную конъюнктуру внешнего негатива и неопределенности. Можно отметить, что Минфину не удалось избежать премии к первичному рынку, но ее размеры были довольно незначительными. Средневзвешенная цена сложилась на уровне итогов последней сделки вторника – 101.78% от номинала, что определило средневзвешенную доходность на уровне 6.88%, то есть всего на 2 б.п. выше уровня вторника. При этом спрос, втрое превысивший объем предложения (заявок было выставлено на 30.3 млрд. руб. при эмиссии 10 млрд. руб.), подтолкнул котировки доразмещаемой серии вверх и по итогам последней сделки они выросли на 22 б.п. Что касается других выпусков, то «в минусе» закрылись лишь бумаги 46018 (-22 б.п.).
Позитив из сегмента ОФЗ «переместился» и на другие рыночные сегменты. Так, в корпоративных бумагах помимо явных фаворитов рынка, в частности, ХКФ-Банк-4 (+30 б.п.), Сибакадембанк-5 (+25 б.п.), ВолгаТлк-4 (+20 б.п) можно отметить рост котировок и по другим выпускам. Инвесторы вновь обратили внимание на голубые фишки, привлекательно подешевевшие в последние дни, что обеспечило первому эшелону рост котировок от 5 б.п. до 30 б.п. Так, по итогам последних сделок Газпром-8 (+30 б.п.), РоссельхозБ-2 (+23 б.п.).
Приходящиеся на сегодня выплаты акцизов и НДПИ могут несколько ограничить торговую активность, однако текущая ситуация с ликвидностью (денежные остатки сохраняются довольно высокими – на сегодняшнее утро 723.7 млрд. руб.) в состоянии обеспечить довольно комфортные условия налоговых выплат, что позволит рынку сохранить заряд оптимизма на ближайшие дни.
ТОРГОВЫЕ ИДЕИ
Рублевые облигации
• Техносила – неоправданное расширение спрэда к ОФЗ с начала года, справедливый
спрэд оцениваем на уровне 500 б.п., рекомендуем к спекулятивной покупке.
• Юнимилк - завышенная премия к ВБД, потенциал снижения доходности как минимум
30 б.п
• Нутритэк - текущая доходность завышена относительно сопоставимых выпусков
компаний пищевой отрасли, ждем снижения доходности как минимум до 11% годовых
к оферте в среднесрочной перспективе
• Волгателеком-4 – бумага привлекательна для покупки на фоне близкого по дюрации
Волгателеком-3. Ожидаем сужение спрэда не менее чем на 20 б.п. в среднесрочной
перспективе (после включения выпуска в котировальные листы).
• Дикси - справедливый уровень доходности по бумаге оцениваем около 10% годовых к
погашению. Рекомендуем бумагу к спекулятивной покупке.
Валютные облигации
• Вымпелком-16: выпуск отстал от остальной кривой эмитента (порядка 40-50 б.п.)
После объявления финансовых результатов короткие бумаги эмитента росли
опережающим темпом. В случае роста процентных ставок можно хеджировать покупку
продажей Вымпелкома-11
• Система-11: потенциал снижения премии к МТС-10 до 40 б.п.
После повышения разницы в рейтингах бондов между Системой и МТС, спрэд в 70
б.п., на наш взгляд, неоправданно широкий.
• Славинвестбанк-09: потенциал снижения доходности порядка 30-40 б.п. до 9-9.1%
Банк контролируется казахским ТуранАлемом и в скором времени должен перейти под
его прямой контроль, что положительно скажется на рейтингах и, как следствие,
сужении спрэда. При этом выпуск предполагает опцион-пут через 18 месяцев, если
данное событие не произойдет.
