Денежный рынок

Ликвидность на максимумах – динамика смешанная

Вчера ставки на рынке МБК продолжили снижения и сейчас находятся в диапазоне 2.37-2.9 %, а ставка РЕПО по сделкам с корпоративными и муниципальными бумагами составляла 3.67 %. Кривая NDF на сроке «неделя» сместилась ниже 3 %, более длинные ставки подвинулись вверх, но только за счет изменения спота – своп-поинты на сроке «месяц-год» практически не изменились. Рубль продолжил укрепляться к бивалютной корзине, которая закрылась ниже 34.85.

Внутренний рынок

Инпром и CУ-155 – в центре внимания инвесторов

Торги вчера проходили на максимальных оборотах (порядка 28 млрд в корпоративном и муниципальном секторах). Высокая активность была и в кривой ОФЗ, но большинство ликвидных выпусков изменилось в доходности незначительно. Только 25071 вырос на 18 б.п., увеличивая наклон кривой на сроке 3 года.

Новость о возможном дефолте СУ-155, появившаяся в течение дня, была опровергнута самой компанией. В итоге бумага «сходила» к 80 % и затем вернулась к 95 %. После «шока» выпуск закрылся на 2 п.п. ниже по сравнению с уровнями открытия.

Вчера стало известно о покупке Евразом Сassar World (владеет 99.9 % Инпрома) и создании СП в долях 75 % - Евраз, 25 % - акционеры Инпрома. В настоящее время облигации Инпром-3 торгуются в секторе дефолтных облигаций.

По сути сейчас основным владельцем Инпрома станет Евраз. В связи с этим мы считаем, что у облигаций Инпром-3 есть пространство для роста, хотя с точки зрения ликвидности покупка Инпром-3 будет затруднительной.

За прошедшие три месяца оборот в бумаге составил 11 млн рублей, было совершено 150 сделок. Тем более, с учётом изменения качества бумаги текущие владельцы вряд ли захотят продавать её. Мы видели в «стакане» котировки на продажу по 95 %, а покупку по 75 %. Сегодня спрэд сузился, но по-прежнему значителен: 90-95 % при малом объеме бумаг.

Хорошо прибавил СЗТ-5 – 56 б.п. в цене на обороте 400 млн руб. Отметим, что это один из ликвидных выпусков МРК, которые будут конвертированы в долг Ростелекома. Также вырос ЮТК-5 на 20 б.п. в цене при обороте порядка 130 млн руб.

Ярко просел Акрон-2 (2 п.п.), очевидно на новостях о том, что против сделки слияния Уралкалия и Сильвинита на заседании СД Сильвинита голосовал представитель Акрона, которому принадлежат 8.1 % обыкновенных акций компании.

Игра на кривой ОФЗ: закрытие сделки

Напомним, что неделю назад мы, используя реальные котировки, открыли модельную позицию в ОФЗ в надежде на сокращение наклона кривой. Вчера мы «закрыли» модельную сделку, так как истек срок РЕПО, с помощью которого мы занимали ОФЗ, проданные в «короткую». Мы закрыли позиции по лучшим котировкам на покупку и продажу в «стакане». ОФЗ 26203 откуплен по 97.55 %, ОФЗ 46020 продан по 87.4453 %. В итоге, стратегия принесла 1.06 % за счет более быстрого роста доходности короткого выпуска.

Глобальные рынки

Happy Holidays!

Сегодня во многих странах канун Рождества, американские рынки закрыты, макростатистики не ожидается. Соответственно, торговая активность на тех биржах, которые открыты, будет на минимумах.

Доходности UST слабо выросли на неплохой статистике

Макроэкономическая статистика в США не смогла оправдать ожидания инвесторов, хотя данные в целом демонстрировали позитивную динамику. Небольшого роста продаж новых домов и незначительного снижения заявок по безработице оказалось недостаточно, чтобы вызвать какую-то активность. Тем не менее, позитивные настроения (то ли благодаря слабому, но все же росту макроэкономических показателей, то ли благодаря предпраздничной суете) сохранились, и «защитные» UST вчера особым спросом не пользовались.

Fitch понизило рейтинги Португалии

Вчера агентство Fitch понизило рейтинг Португалии на одну ступень, оставив прогноз по рейтингу «негативным». Причина: более сложные по сравнению с прежними расчетами Fitch условия привлечения денег с рынка и сомнения в способности Португалии сократить дефицит бюджета в новом году еще на 4 %.

В силу низкой торговой активности данная новость вряд ли сегодня окажет большое влияние на долговые рынки, однако сообщение подтверждает мнения многих аналитиков о том, что долговые проблемы стран еврозоны будут основной проблемой рынков в начале нового года.

Российские еврооблигации: легкий позитив

Вчерашний день в сегменте российских еврооблигаций не сильно отличался от предыдущего: активность низкая, доходность RUS’30 за сутки +2 б.п. И если последний перед длинными выходными блок макростатистики не смог вызвать интерес участников рынков даже на американских площадках, то о российском рынке и говорить нечего. Большинство бумаг показали изменения котировок вблизи нуля. Чуть лучше других отраслей по-прежнему смотрится нефтяной сектор на фоне максимальных в этом году цен на нефть.

Спрэд RUS’30 к UST’10 по итогам дня сузился до 149 п.

Корпоративные новости

Поправка: РЖД не увеличит долг в 2011 г.

Во вчерашнем комментарии по РЖД вместо «Базовый объем инвестпрограммы РЖД на 2011 г. рассматривался в объеме 349 млрд руб., 2012 г. – 364 млрд руб., на 2013 г. – 326 млрд руб. В итоге в начале декабря правительство не пошло на резкое повышение тарифов, и программа на 2010 г. первоначально была утверждена в объеме 270.5 млрд руб., а затем увеличена до 315 млрд руб.» следует читать «В начале декабря программа на 2011 г была утверждена в объёме 350 млрд рублей».

Стоит признать, что мы ошибочно полагали, что РЖД предложит 170 млрд руб. на рынке внутреннего долга, опираясь на данные о зарегистрированных и неразмещенных выпусках, которые в ближайшее время будут аннулированы, поскольку были зарегистрированы ровно год назад.

Также стоит добавить важный факт, который мы упустили из виду: в начале декабря компания провела брифинг, где заявила о прогнозах увеличения долга в 2011 г. всего на 6 млрд руб. По планам, компания должна погасить около 38.7 млрд руб. кредитов и привлечь 44.7 млрд руб. В частности, по словам замначальника департамента финансов РЖД Павла Ильичева, компания планирует выпустить еврооблигации на $ 300-600 млн.

На наш взгляд, в следующем году интерес инвесторов вызовут дискуссии вокруг планируемого роста тарифа в 2012 г. на 23%, от которого будет в значительной степени зависеть долговая политика компании.