Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Рублевые облигации: Факты и комментарии


[24.12.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

ТрансКонтейнер: итоги первого полугодия по МСФО

ТрансКонтейнер вчера представил итоги первого полугодия 2009 года по МСФО. Учитывая, что компания уже раскрывала свои девятимесячные показатели по РСБУ, а также операционные показатели за этот период, отчетность по международным стандартам вряд ли может быть актуальной на сегодняшний день.

Некоторые моменты, которые ранее не были раскрыты:

Выручка Компании за первые шесть месяцев составила 7,8 млрд руб. против 9,1 млрд руб. годом ранее. При этом если не учитывать в составе выручки транзитные платежи в сторону РЖД, то выручка сократилась более весомо - «-24%». Основной доход (40%) ТрансКонтейнер получил за счет контейнерных перевозок, которые сократились на 36%. Аналогичная динамика была у второй статьи в выручке – терминальное обслуживание, чья доля по итогам полугодия составила 10%. Себестоимость, также исключающая транзитные платежи сократилась всего на 2%. Последнее нас несколько настораживает, учитывая более серьезное снижение выручки Компании. Ожидаемо по сравнению с прошлым годом маржа Компании весомо сжалась. Так, операционная рентабельность снизилась с 26% до 7%.

Операционный денежный поток, сократился в 2 раза с 3,2 млрд руб. в прошлом году до 1,6 млрд руб. Указанных средств в полном объеме хватало на оплату капитальных затрат. Обязательства на конец полугодия с учетом лизинга составили 4,6 млрд руб.(1,1 млрд руб. лизинг) против 3,9 млрд руб. на начало года., рост был обусловлен, прежде всего, лизингом. Напомним, что в третьем квартале ТрансКонтейнер несколько снизил долговую нагрузку за счет погашения кредита Альфа-Банка в 300 млн руб. Согласно ожиданиям менеджмента ТрансКонтейнера, совокупный долг (без учета лизинга) по итогам года не превысит 4,7 млрд руб. (3 млрд облигации + до 1,7 млрд руб. кредит Альфа-Банка).

Выпуск ТрансКонтейнера с офертой в марте 2010 года торговался с YTP 9,78%. Вследствие незначительного спрэда между бумагами дочерней и материнской компании, мы считаем бумаги РЖД более привлекательными к покупке.

Денежный рынок

На фоне негативной статистики из США, отразившей существенное падение показателей продаж новых домов в ноябре, доллар немного сдал свои позиции на Forex, в частности, пара EUR/USD поднялась выше отметки 1,43х. На сегодняшних торгах евро по-прежнему «пользуется популярностью» среди участников – курс европейской валюты варьируется в районе 1,434 долл.

Ослабление доллара подтолкнуло игроков искать альтернативы для инвестиций, в результате чего вернулся интерес к товарно-сырьевым рынкам, что особенном заметно проявилось на котировках нефти, которые довольно резко подскочили на 2-3 долл. до 75-77 долл. за барр.

Так или иначе, все изменения на глобальных площадках произошли уже после закрытия внутреннего валютного рынка, и его участники вчера действовали «без оглядки» на внешние факторы. По итогам среды стоимость корзины валют снизилась на 40 коп., опустившись ниже уровня 36 руб. По отношению к доллару в отдельности рубль укрепился в меньшей степени – на 30 коп. до 30,20 руб. Впрочем, торговая активность оставалась на довольно низком уровне, и общее движение определялось небольшими по объему сделками.

Сегодня рынок отыгрывает отмеченные выше факторы – с открытием рубль продолжает дорожать, и бивалютная корзина торгуется уже в районе 35,80 руб. На наш взгляд, в случае сохранения такой тенденции уже в ближайшее время мы можем увидеть реакцию регулятора на стремительное укрепление курса национальной валюты. Мы полагаем, что ЦБ не допустит ослабления корзины до нижней границы обозначенного им «плавающего» коридора - 35 руб., скорее, уже «на подходе» к нему осуществляя валютные интервенции. Что более чем вероятно, особенно в свете недавних заявлений С.Игнатьева о том, что Банк России, вероятно, будет конвертировать в иностранную валюту средства Минфина, досрочно возвращенные ВЭБом 185 млрд руб. (вместе с процентами).

Несмотря то, что вчера банки выполняли достаточно крупные обязательства перед ЦБ, конъюнктура денежного рынка была достаточно ровной. Какого-либо дефицита ликвидности в банковской системе не наблюдалось, и ставки на межбанке варьировались на уровне прежних 4-4,5%, причем притока бюджетных ресурсов в среду не наблюдалось. Отметим, что в силу особенностей исполнения бюджета последние расходы должны быть завершены уже на этой неделе.

Долговые рынки

Неожиданные затруднения в реализации новых домов в США (по крайней мере, как следует из статистики), заметным образом изменившие картину валютного и сырьевого рынков, не сумели испортить настроения на фондовых площадках, которые, похоже, «находятся в эйфории» от предстоящих праздников. В то же время поводом для оптимизма могли стать вполне позитивные данные по личным доходам и расходам, обозначившие рост обоих показателей, хотя и несколько уступивших ожиданиям.

Отметим, что на этом фоне ключевые индексы США завершили день достаточно умеренным повышением, в пределах 0,1-0,2%, в то время как азиатский NIKKEI накануне вырос сразу на 1,5%.

В сегменте американских казначейских бумаг ощутимой реакции не последовало, в частности, доходности UST-10 остались на уровне прежних 3,75%. Сегодня рынок будет не слишком насыщен «макрособытиями»: в 16-30 по московскому времени будут опубликованы показатели по заказам на товары длительного пользования за ноябрь, а также традиционный недельный блок данных по рынку труда.

Рынок российских еврооблигаций вчера выглядел довольно невзрачно. Большую часть дня котировки суверенного Russia-30 держались в пределах 112,85-113%, а с выходом американской статистики ушли к 112,75%. В корпоративных выпусках какой-либо активности заметно не было, по-видимому, в связи с тем, что основная масса участников была вплотную занята подготовкой к рождественским праздникам.

Конъюнктура внутреннего долгового рынка вчера выглядела довольно противоречиво. Большую часть дня сделки по наиболее ликвидным выпускам проходили на текущих уровнях, однако под вечер, ряд игроков, вероятно, решил зафиксировать позиции, и котировки «топовых» бумаг снизились в среднем на 5-15 б.п.

Среди основных событий, затрагивающих интересы участников рынка, мы отмечаем «свежие» расчеты Росстата по темпам роста цен, а также инициативу Минфина по ограничению внешних займов госкорпораций и госпредприятий, но обо всем по порядку.

Новые данные по инфляции показали, что темпы роста цен к концу года все же набирают обороты: впервые с августа текущего года стоимость товаров, входящих в недельный (с 15 по 21 декабря) срез Росстата, выросла на 0,2%. Впрочем, отмеченная динамика цен едва ли каким-либо образом скажется на итогах пятничного заседания Совета директоров Банка России, где может быть принято решение об очередном понижении ставки рефинансирования. Основанием для такого решения, как мы понимаем, является прогнозный, а не текущий уровень цен, а, как следует с недавних заявлений главы ЦБ, Банк России закладывает в ожидания на 2010 год дальнейшее снижение темпов инфляции.

Вчера А.Кудрин сделал заявление, что Правительство собирается контролировать внешние займы принадлежащих государству компаний и корпораций. При этом прямого запрета вводиться не будет, и все действия будут сводиться к «рекомендациям». Обозначена и основная цель такого регулирования – координация выхода компаний на внешние долговые рынки. Таким образом, Минфин демонстрирует, что высокая долговая нагрузка квази-суверенных компаний, достигшей, по нашим оценкам, 150 млрд долл., вызывает вполне объяснимое беспокойство монетарных властей. На этом фоне интригующе выглядит сегодняшнее заявление ВЭБа о том, что госкорпорация переносит размещение своих еврооблигаций объемом 2 млрд долл., запланированное на 25 декабря, на неопределенный срок.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: