Рынок еврооблигаций

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

В пятницу, в преддверии Рождественских праздников, на рынке акций в США царил оптимизм, а в US Treasuries, соответственно, преобладали продажи. Этому, вероятно, способствовало не только предпраздничное настроение, но и экономическая статистика: ноябрьский индекс PCE Core в годовом исчислении составил 2.2%, что не только больше прогнозных значений, но и выше «безопасного» с точки зрения ФРС уровня (2.0%). Кроме того, были опубликованы сильные цифры по потребительской активности. По итогам дня, доходности UST вдоль всей кривой выросли. 10-летняя нота завершила день у отметки 4.17% (+12бп). Неделя обещает быть спокойной: сегодня праздник в Японии (День рождения Императора), а завтра и послезавтра весь католический мир празднует Рождество.

Вместе с тем, несмотря на инъекции ликвидности от ключевых Центробанков, мировые денежные рынки все еще далеки от стабилизации. В связи с повышенным спросом на деньги перед ключевой отчетной датой (т.е. концом года) недельные ставки LIBOR (с расчетами в следующем году) резко подскочили. Долларовый LIBOR на одну неделю вырос на 70бп (с 4.39% до 5.09%).

Сегмент EM практически неликвиден. Выпуски технически сокращают спрэды к базовым активам. Так, в пятницу спрэд EMBI+ сузился на 13бп и составил 232бп. Российский бенчмарк Russia 30 (YTM 5.54%) упал в цене примерно на 1/8, спрэд к UST10 на момент открытия составил около 136-137бп. В корпоративном сегменте котировки тоже снизились, при этом сделок практически не было.

Пока мы будем на каникулах, в США выйдет достаточно большой объем экономической статистики. Мы предполагаем, что в течение этого периода волатильность в US Treasuries сохранится, а вот сегмент EM, в т.ч. российские облигации, будет привычно демонстрировать ценовую стабильность.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Объемы торгов рублевыми облигациями снижаются по мере приближения Нового года. В пятницу движения котировок были минимальны. Несколько оживились покупатели в 1-м эшелоне. В частности, ЛУКОЙЛ-3 (YTM 7.13%), МосОбласть-7 (YTM 7.15%), ФСК-4 (YTM 7.15%) прибавили в цене около 5-10бп. В сегменте госбумаг никаких ценовых движений мы не отметили. Традиционно, с приближением важной отчетной даты, торги «засоряются» большим количеством сделок «нерыночного» характера, так что не удивляйтесь, если увидите сделки по не вполне адекватным ценам.

Несмотря на налоговые платежи и повышенный спрос на наличность, продолжает пополняться ликвидность банковской системы (+51 млрд. рублей на сегодняшнее утро), подпитываемая валютными интервенциями ЦБ и бюджетными инъекциями.

В пятницу стало известно, что выпуск Новосибирск-4 (YTM 8.78%) был включен в котировальный список А1. Его спрэд к ОФЗ сейчас составляет около 270бп. Чуть более короткий и вошедший туда ранее Новосибирск-3 (YTM 7.48%) торгуется с заметно более узким спрэдом (ОФЗ+155бп). Мы ожидаем конверсии спрэдов. Правда, заработать на этом не так просто, учитывая низкую ликвидность выпуска Новосибирск-4.

В заключение, хотелось бы обратить внимание на намерение Сбербанка повысить ставки по кредитам и депозитам. В принципе, между доходностями на рынке облигаций и кредитными/депозитными ставками нет жесткой зависимости. Тем не менее, процентная политика Сбербанка, на который приходится почти четверть активов российской банковской системы, не может не оказывать влияния на стоимость денег в российской экономике.

НОВЫЕ КУПОНЫ

Определена процентная ставка по 7-12 купонам облигаций Золото Селигдара-1 (YTP 15.06%). Она установлена в размере 14% (доходность к новой оферте в июне 2009-го года составит около 14.75%). Выпуск неликвиден (объем – 300 млн. рублей).

По выпуску Кора-1 (YTP 12.41%) была объявлена новая полугодовая оферта, а ставка купона на этот срок сохранена в размере 12%. Мы предполагаем, что основная часть инвесторов все же воспользуется офертой – ведь даже облигации Холидея (материнской компании для Коры) торгуются с доходностью около 15-16%.