Rambler's Top100
 

UFS Investment Company: Ежедневный обзор долговых рынков


[24.11.2011]  UFS Investment Company    pdf  Полная версия

Ситуация на рынках

Среда принесла очередную порцию негативных новостей, которая вызвала сильное падение на большинстве рынков рисковых активов. Российский рынок евробондов также сильно упал, суверенные евробонды России в среднем потеряли 0,5%. Среднее падение в корпоративном секторе составило 0,3-0,4%.

Американские индексы 23 ноября значительно снизились. S&P500 упал на 2,21%, Dow Jones уменьшился на 2,05%. Бразильский индекс Bovespa просел на 1,62%.

Европейские индексы завершили среду снижением. FUTSEE 100 потерял 1,29%, DAX опустился на 1,44%, французский CAC 40 снизился на 1,68%.

По итогам вчерашнего дня контракт на Light Sweet потерял 1,88%; Brent подешевел на 1,84%. Сегодня контракт на Light Sweet торгуется на уровне $96,25 (+0,08%); фьючерс на нефть марки Brent стоит $107,42 (+0,37%). Спред между Brent и Light Sweet расширился до $11,17.

Драгоценные металлы показывают негативную динамику. Стоимость тройской унции золота составляет $1694,55. Серебро снизилось до $31,9025. Соотношение стоимости золота и серебра составляет 53,12.

Ключевая статистика на сегодня:

ВВП Германии (11:00);
Индекс делового климата Германии (13:00);
Производственные капиталовложения в Англии (13:30);
ВВП Англии (13:30);
Индекс промышленных заказов CBI в Англии (16:00).

Новости и статистика

США

Индекс потребительского доверия от Университета Мичигана (окончательная оценка) в ноябре составил 64,1 п., значение октября – 60,9 п. На протяжении трѐх месяцев индекс растет, после августовского минимума в 55,7 п. Большой вклад в ноябрьский рост индекса внесло значение показателя ведущих индикаторов (55,4 в ноябре против октябрьских 51,8 п.). Однако на фоне выходящей в последнее время негативной статистики в следующем месяце не стоит ожидать хорошего значения индекса доверия.

Первичные заявки на пособие по безработице за неделю, завершившуюся 19 ноября, составили 393 тыс., значение прошлой недели было пересмотрено в большую сторону – с 388 до 391 тыс. Уровень заявок находится ниже 400 тыс. на протяжении уже нескольких недель, что является позитивным фактором, однако говорить о стабилизации рынка труда пока рано.

Личные доходы и личные расходы выросли в октябре на 0,4% и 0,1% соответственно. Такие данные свидетельствуют о том, что экономика все еще продолжает расти, хотя и маленькими шагами. Если власти будут уделять внимание созданию новых рабочих мест в экономике, то это подстегнѐт как уровень доверия потребителей, их расходы, так и всю экономику в целом. Однако если рынок труда не восстановится в ближайшее время, ждать положительной динамики доходов и расходов в IV квартале не стоит.

Заказы на товары длительного пользования в октябре снизились на 0,7%, что всѐ-таки лучше ожиданий (-1,2%) и значения сентября (-1,5%). За исключением заказов на транспорт, которые показали падение на 4,8% в месячном сравнении, показатель вырос на 0,7%, в основном за счѐт роста в секторе тяжелого оборудования.

Еврозона

Индекс деловой активности в промышленном секторе Еврозоны упал с октябрьских 47,1 п. до 46,4 п. в ноябре. Активность в секторе услуг, напротив, выросла до 47,8 п. и оказалась гораздо лучше ожиданий (46,0 п.), значение октября – 46,4 п.

В Германии PMI в ноябре составил 47,9 п., во Франции – 47,6п. Активность в секторе услуг – 51,4 п. и 49,3 п. соответственно. Напомним, что значение индекса выше 50 пунктов указывает на рост экономической активности, ниже - на ее спад.

Деловая активность Еврозоны держится на отметке ниже 50 пунктов уже третий месяц, а значение ноября в 46,4 п. является минимальным с июля 2009 года, всѐ это лишний раз подтверждает ухудшающееся состояние экономики всего европейского блока, экономики сильнейших его стран (Германия и Франция) также терпят спад.

Российские еврооблигации

Крайне слабые итоги аукциона по размещению немецких бондов вызвал очередную волну страхов, связанную с углублением долгового кризиса в Европе. Долговые рынки стран Emerging Markets устремились вниз, а treasures обновили минимумы по доходности. Выпуск Россия-30 потерял вчера 0,75%, цена опустилась до 115,6% от номинала. В то же время доходность UST-10 снизилась до 1,88% годовых. По этой причине, индикативный спрэд расширился до 283 б.п. Падение в «коротких» суверенных облигациях не превысило 0,2%, в то время как Россия-28 потерял 0,9%. Стоимость 5-летнего CDS продолжила расти, достигнув 289 б.п.

Динамика корпоративного сектора за последние три дня была схожей. Вновь наблюдалось сильное падение в «длинных» выпусках Альфа-банка, Газпрома, а также выпусках металлургических компаний. Газпром-37 упал на 1,7%, Альфа-банк-21 и Альфа-банк-17 потеряли около 1,1%. В районе 0,8% снижение показали Металлоинвест-16 и Северсталь-17. Примерно такое же падение показал РЖД-17 и новый выпуск Газпром-16. Падение в большинстве выпусках ТНК-ВР и Лукойла не превысило 0,4%.

Цены на «защитные» инструменты с близкими сроками до погашения изменились мало. Так, ВТБ-12 и Газпром-13 потеряли 0,1%. Выпуски Распадская-12, Номос-банк-12 и Альфа-банк-12 не изменились в цене. А евробонды Номос-банк-13 и Альфа-банк-13 даже смогли прибавить по итогам дня около 0,15%.

На утро четверга на рынках сформировались предпосылки для технического отскока. Нефть сорта Brent прибавляет более 0,5% и торгуется на уровнях 107,6$/баррель, в плюсе – и фьючерсы на американские индексы. Впрочем, в отсутствии торгов в США, активность на рынках, вероятно, будет низкой, ожидаем, что российский рынок евробондов завершит день в небольшом «плюсе».

Среди новостей первичного рынка отметим, что евробонды в шведских кронах собирается выпустить Egidaco Investments PLC – материнская компания, владеющая ТКС-банком. Компания собирается выпустить 2-летние бонды объемом 700 млн. шведских крон, что эквивалентно $100 млн. Размещение бондов планируется на декабрь.

Облигации зарубежных стран

Украина, Белоруссия, Казахстан

В еврооблигациях Украины и Казахстана вчера также преобладала негативная динамика.

Так, суверенные выпуски Украины в среднем потеряли 0,6%, 10-летний выпуск Украина-21 снизился на 0,4%, а падение в выпусках Украина-16 и Украина- 17 превысило 1,0%. Наиболее ликвидные бумаги корпоративного сектора потеряли более 0,5%. Аутсайдерами оказались выпуски МХП-15 и Феррэкспо-16, упавшие на 0,8%. Мрия-16 снизился на 0,6%, а Авангард-15 потерял 0,7%.

Выпуски Белоруссии, напротив, не отреагировали на внешний негатив в связи с новостью о скором подписании новых газовых соглашений с Россией. Выпуск Беларусь-18 продолжил торговаться на уровне 83,5% от номинала с доходностью 12,9% годовых.

Европа

Падение инвестиционной привлекательности большинства активов на европейском континенте вчера почувствовала на себе и Германия. Страна размещала 10-летние облигации объемом 6 млрд. евро, при этом итоговый спрос составил только 3,6 млрд. евро, из которых некоторую часть пришлось выкупать ЕЦБ. Тем не менее, доходность по облигациям составила 1,98% годовых против 2,09% - на аукционе, проведенном в октябре. Отсутствие спроса немедленно отразилось на денежном рынке (пара EUR/USD упала до 1,336). Доходность 10-летних облигаций Германии выросла до 2,25% годовых. Доходности остальных «бенчмарков» долгового рынка Европы, в частности, Италия-21, Испания-21 и Франция-21, практически не изменились. Мы склонны считать, что столь неудачный аукцион, главным образом, был связан с сохранением напряженной ситуации с ликвидностью у европейских банков – основных покупателей региональных суверенных долгов. На наш взгляд, пока рано говорить о полномасштабном вовлечении Германии в долговой кризис.

Однако, такая вероятность растет в связи с жесткой позицией, которую занимает Германия как в отношении единых евробондов Европы, так и в отношении выкупа ЕЦБ долгов проблемных стран. Пока на рынке не видят иного способа избежать распада еврозоны.

Растущие опасения, на наш взгляд, наглядно видны не только по динамке доходностей Италии и Испании, но и по динамике доходностей устойчивых стран. Так, за последний месяц, доходности 10-летних облигаций Австрии, Нидерландов и Финляндии показали существенный рост. Так, с начала ноября доходность 10-летних облигаций Австрии выросла с 2,75% до 3,71% годовых, доходность Нидерланды-21 взлетела на 50 б.п., а на облигации Финляндии – на 70 б.п.

Торговые идеи на рынке евробондов

Мы сохраняем нашу рекомендацию удерживать часть портфеля в «защитных» инструментах.

Евробонд Распадская-12, который погашается в мае следующего года, торгуется с доходностью 5,4%. Распадская имеет рейтинг B+/стабильный. На наш взгляд, риск компании низкий, учитывая стабильность денежных потоков и наличие ликвидных денежных средств, которые покрывают выплату по евробонду на 140,0%. Подробный анализ финансового состояния Распадской и привлекательности выпуска Распадская-12 смотрите в нашем специальном обзоре.

Также рекомендуем покупать субординированный выпуск Промсвязьбанк-12, погашаемый в мае 2012 года. Промсвязьбанк – один из крупнейших частных банков России, рейтинг, которого BB-. Вероятность неисполнения им обязательств через 8 месяцев мы оцениваем как крайне низкую и рекомендуем покупать выпуск, доходность которого – 4,9% годовых. Подробный анализ финансового состояния Промсвязьбанка и привлекательности выпуска Промсвязьбанк-12 смотрите в нашем специальном обзоре.

Альфа-банк-12 и Альфа-банк-13 (ВВ-/Ва1/ВВ+). Выпуск Альфа-банк-12 объемом $500 млн. погашается в июне 2012 года, доходность – 3,1%. Выпуск Альфа-банк-13 объемом $400 млн. погашается в июне 2013, доходность до погашения – 5,5%. Крупнейший частный банк России с рейтингом ВВ+ (Fitch), объем денежных средств на счетах на 30 июня 2011 года – $2,7 млрд.

Среди интересных выпусков банков второго эшелона также выделим Номос-банк-12 и Номос-банк-13 (-/Ва3/ВВ-) которые торгуется сейчас с доходностями 5,5% и 6,9% годовых соответственно.

В телекоммуникационном секторе, интересен короткий долг Вымпелкома (ВВ/Ва3/-) – выпуск Вымпелком-13, доходность которого составляет около 4,8%.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: