Rambler's Top100
 

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор долгового рынка


[24.11.2006]  ГК РЕГИОН    pdf  Полная версия
ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК

В четверг официальный курс доллара упал на 5,62 копейки и составил 26,5560 руб./доллар. На торгах с расчетами «завтра» курс доллара упал на 6,52 копейки. Объем биржевых торгов по американской валюте сократился до1,1$ , млрд. Основной причиной резкого укрепления курса отечественной валюты послужила негативная динамика по доллару на мировом рынке. На фоне низкой ликвидности, сложившейся в связи с выходными в США, и хороших макроэкономических данных Германии пара евро/ доллар подошла к важному техническому уровню сопротивлении в районе $ 1,2970. Стоит отметить, что пробитие данного уровня открывает евро дорогу на $ 1,34 – 1,35. Сегодня на фоне ослабления доллара на Forex, мы ожидаем продолжения роста курса отечественной валюты. Первые сделки на ММВБ происходят на уровне 26,50 – 26,52 руб./доллар.

На межбанке вчера снова наблюдался рост ставок: однодневный MIACR по итогам торговой сессии вырос до 5,46% против 5,09% годовых накануне. Сегодня на открытии торгов ставки «overnight» находятся на достаточно высоком уровне, составляя порядка 6,0 – 7,0% годовых. Суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России опустились ниже отметки 400 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Банка России сложилось положительным и составило 1,3 млрд. рублей.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ И РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Позитивный настрой на рынке рублевого долга вчера сохранился: покупки наблюдались в бумагах первого и второго эшелона, преимущественно со средней и длинной дюрациями. Интересно отметить, что рост ставок на межбанке вчера не смог переломить ситуации.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям не изменился: оборот на ММВБ составил порядка 1,17 млрд. руб., в РПС — 7,47 млрд. руб. В первом эшелоне пользовались спросом облигации РЖД. Выпуски с наиболее длинными дюрациями (6-й и 7-й) подросли на 0,19 и 0,11 п. п. соответственно, суммарный оборот по каждому выпуску превысил 500 млн. руб. Сходная картина наблюдалась и по длинным выпускам АИЖК: рост котировок составил 0,16 – 0,49 п. п.

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот так же практически не изменился, составив порядка 210 млн. руб. на ММВБ и 2,05 млрд. руб. в РПС. Основный спрос наблюдался в бумагах с длинной и средней дюрациями. МГор-39 выросли на 0,07 п. п., 5-й выпуск Московской области — на 0,41 п. п.

Вчера на ММВБ состоялось размещение 2-го выпуска Парнас-М на сумму 1,0 млрд. руб. В результате аукциона ставка первого купона сложилась на уровне 10,8%, что эквивалентно эффективной доходности к оферте 1,25%. Выпуск разместился по верхней границе наших прогнозов.

Сегодня на фоне ухудшения ликвидности мы ожидаем, что часть инвесторов предпочтет зафиксировать прибыль предыдущих дней. Стоит подчеркнуть, что ситуация на рынке МБК повторяет картину конца прошлого года — резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизация в ноябре, снижение во второй декаде декабря. В среднесрочной перспективе, фундаментальных причин для роста доходности мы не видим.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

8 ноября состоялось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Башкирии объемом 1 млрд. рублей. Доходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. На вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. С учетом экономического и финансового положения Республики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне Московской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составляет по нашему мнению порядка 7,0 – 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 – 103,05.

26 октября 2006 г. на ФБ ММВБ состоялось размещение облигаций Нижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. С учетом амортизации дюрация нового выпуска составляет 3,52 года. Ставка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. Вчерашние вторичные торги по облигациям закрылись при росте цены до уровня 101 ,2% годовых (эффективная доходность — 8,19% годовых). Тем не менее мы считаем, что «upside» по цене облигаций сохраняется. С учетом финансового положения эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне порядка 7,75% годовых (что соответствует цене порядка 102,5% от номинала). Рекомендация — покупать.

19 сентября Совет Директоров Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале АКБ «Спурт» (г. Казань, Республика Татарстан)(по нашим сведениям более 25%). В настоящее время сделка находится в стадии оформления. Вхождение в состав акционеров ЕБРР с одной стороны является подтверждением определенного уровня корпоративного управления и достигнутых результатов деятельности банка, а с другой — позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность деятельности «СПУРТ» банка. В настоящее время на рынке обращаются векселя Банка «Спурт». Сделки по годовым бумагам проходят на уровне порядка 11,4– 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменения в оценке рисков банка, связанных с изменением в составе акционеров и соответственно с появлением дополнительных возможностей для развития. Мы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0– 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Наши рекомендации — покупать векселя АКБ «Спурт».

27 октября Fitch присвоило эмиссии облигаций Кировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг «BBB(rus)». В настоящий момент облигации торгуются при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска являются явно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Наши рекомендация — покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигациям Черкизово,1. На аукционе, который состоялся 6 июня т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то время как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находился на 20 – 30 б. п. выше установленного. Однако, с учетом произошедшего с момента размещения расширения спрэда к ОФЗ на 20 – 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций Черкизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 – 8,95% годовых, что соответствует цене порядка 100,2 – 100,3% от номинала.

В обзоре «Торговые идеи» от 13 июля «Воронежская область: доходная среди равных» мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций Воронежской области, оценивая потенциал снижения спрэда к ОФЗ на 15– 20 б.п. (доходность выпуска составляла порядка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. С того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. Вместе с тем, в результате снижения доходности ОФЗ спрэд Воронежской области снизился всего на 8 б.п. С учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере порядка 8,0– 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65– 109% от номинала. И сохраняем свои рекомендации «покупать».
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
29 30 31 1 2 3 4
5 6 7 8 9 10 11
12 13 14 15 16 17 18
19 20 21 22 23 24 25
26 27 28 29 30 1 2
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: