Rambler's Top100
 

Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор долгового рынка


[24.11.2006]  Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ    pdf  Полная версия
РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Активность торгов на внешних рынках была крайне невысокой из-за выходного в США по случаю Дня Благодарения. Однако на торгах в Европе мы увидели небольшое увеличение доходности базовых активов после того, как рост индекса деловых настроений Германии усилил ожидания очередного повышения ставки ЕЦБ. В сущности публикация кардинальным образом не изменила ожидания по ставкам в еврозоне, поскольку большинство участников рынка прогнозировало ужесточение денежной политики в декабре. Поэтому вчерашнее снижение котировок мы воспринимаем как логичную компенсацию роста коротких немецких облигаций в первую половину недели. До понедельника активность рынка будет вялой, а с начала новой недели вероятна небольшая понижательная коррекция, поэтому мы сохраняем наш целевой диапазоне 4.58-4.60% по доходности индикативных 10Y UST.

Торги в сегменте EM практически не проходили, участники рынка воздерживались от сделок в отсутствии американских инвесторов. Как мы уже указывали во вчерашнем обзоре, при возвращении ликвидности на рынок в понедельник, возможны продажи в базовых активах, что потянет вниз, прежде всего, бумаги с низкими спрэдами. Поэтому рекомендуем занимать выжидательную позицию и использовать небольшое снижение рынка для наращивания позиций в таких кредитах, как Бразилия и Колумбия, которые, на наш взгляд, еще не полностью отыграли перспективы возможного улучшения кредитного рейтинга. Рисковые инвесторы, предпочитающие «ловить рыбку в мутной воде», внимательно следят за вторым туром президентских выборов в Эквадоре (26 ноября), однако мы скептически оцениваем вероятность положительного исхода для рынка, как минимум, по трем причинам. Во-первых, вероятность победы либерального кандидата Нобоа невысока, во-вторых, учитывая тесное соперничество двух главных кандидатов, проигравшая сторона может потребовать повторного пересчета голосов, усугубляя политическую нестабильность, а в-третьих, Нобоа еще не озвучил свою экономическую программу. Поэтому мы по-прежнему оставляем нашу оценку по долгам Эквадора «ниже рынка».

Российские еврооблигации также замерли, по всей видимости, до понедельника. Вероятно, до следующей недели будут отложены размещения Сбербанка и ВТБ-24, которым Moody’s присвоило рейтинг «А2». В ожидании большого предложения в секторе высококлассных банковских бумаг, наблюдались небольшие продажи на вторичных торгах ВТБ, Банка Москвы и Россельхозбанка. Исключением из общей вялой картины стало снижение котировок МТС’12 сразу на 72 б.п. На наш взгляд, подобное резкое движение вызвано низкой ликвидностью рынка в ситуации, когда небольшое количество игроков решили зафиксировать прибыль по бумагам, немного подорожавшим после выхода прогнозов за 2006 года в середине ноября. Кредитное качества крупнейшего оператора остается высоким, поэтому мы ожидаем, что вчерашнее снижение будет компенсировано в ближайшие дни. Также в секторе мы считаем привлекательными бумаги АФК Система’11, имеющие потенциал сокращения спрэда к МТС’10 с текущих 82 б.п. до 30-40 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: