Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[24.10.2006]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
Внутренний долговой рынок

Вчера
на рынке рублевого долга преобладала понижательная динамика в движении котировок, вместе с тем в негосударственном сегменте агрессивных продаж не наблюдалось. Основная причина – ухудшение рублевой ликвидности. Вчера суммарные остатки на корсчетах и депозитных счетах в Банке России снизились 73,3 млрд. руб., ставки на МБК в течение дня поднимались до 9% годовых. Сегодня суммарные остатки немного выросли – до 464,6 млрд. руб., что по-прежнему существенно меньше среднего значения прошлой недели (560,48 млрд. руб.), ставки на МБК с утра держатся на уровнях 5 – 6% годовых. Напряжение на внешнем долговом рынке в преддверии итогов заседания ФРС также не способствует оптимизму.

Лидер активности корпоративного сектора, РЖД-07 с погашением в ноябре 2012 года, потерял 0,09%, доходность выросла на 2 б.п. до 7,13% годовых. 3-й выпуск Сибакадембанка с погашением в июне 2009 года вырос на 0,05% , доходность по цене закрытия составила 9,48% годовых.

По нашим оценкам капитализация корпоративного сектора вчера снизилась на 0,03%, капитализация муниципального сектора не изменилась. Снижение капитализации сектора госбумаг снизилась на 0,08%. При этом капитализация 10 наиболее ликвидных бумаг корпоративного сектора снизилась на 0,04%, муниципального – на 0,07%, сектора госбумаг – на 0,16%.

Сегодня внимание участников рынка будет направлено на первичный рынок, где состоятся аукционы по размещению на общую сумму 7 млрд. руб., что в условиях снижения рублевой ликвидности окончательно отодвинет вторичный рынок на второй план. Сегодня состоятся аукционы по размещению облигаций второй серии ООО «Промтрактор-Финанс» и облигаций 5-й серии Сибакадембанка объемом 3 млрд. руб., а также 2-го выпуска Ярославской области объемом 1 млрд. руб.

Первичный рынок


Группа «Промтрактор».
Газпромбанк, организатор займа Промтрактор-Финанс-02, ориентирует рынок на ставку купона 10,5 – 10,9% годовых, что соответствует доходности к 1,5-годовой оферте на уровне 10,78 – 11,2 % годовых. Выпуск Промтрактор-Финанс с офертой исполнением в июле 2007 года сейчас торгуется под доходность 10,14% годовых. Заданные ориентиры, по нашему мнению, включают в себя достаточную премию и за длину и за временное отсутствие на вторичных торгах. Учитывая не очень благоприятную рыночную конъюнктуру (в первую очередь снижение рублевой ликвидности), вероятное размещение ближе к верхней границе диапазона делает участие в аукционе весьма привлекательным.

Финансовое состояние группы мы оцениваем как устойчивое, несмотря на относительно высокую долговую нагрузку группы. Согласно консолидированной отчетности, представленной в информационном меморандуме эмитента, совокупная выручка группы «Промтрактор», рассчитанная по российским стандартам учета в 2005 году выросла на 23,6% до $343,7 млн. EBITDA группы выросла на 61,8% до $49,0 млн. Чистая прибыль составила $16,5 млн., продемонстрировав более чем 2-кратный рост. Таким образом, рентабельность EBITDA группы выросла с до 14,2% с 10,9% в 2004 году, а рентабельность по чистой прибыли составила 4,8% против 2,7% в прошлом году.

Совокупный долг группы на конец 2005 года составил $207,8 млн. (или 55% от активов группы). Отношение совокупного долга к EBITDA, таким образом, составило 4,24x. Показатель EBITDA покрывал процентные платежи компании более чем в 2,74 раза.

Внешние долговые рынки


Us-treasuries.
На внешних долговых рынках, несмотря на спокойный новостной фон, доходности us-treasuries пошли вверх. В напряжении участников рынка держит ожидание очередного заседания FOMC, участники рынка опасаются ужесточения тона официального комментария ФРС.

С утра кривая доходностей us-treasuries выглядит следующим образом. 2-летние us-treasuries торгуются на уровне 4,92% годовых по доходности (+4 б.п. по сравнению с утренними уровнями понедельника), 5-летние – на уровне 4,81% (+4 б.п.). Доходности 10-летних облигаций составляют 4,83% годовых (+4 б.п.), 30-летних – 4,96% годовых (+5 б.п.).

Основным событием текущей недели станет заседание Комитета по открытым рынкам, которое начнется сегодня. Решение по ставке и официальный пресс-релиз будут объявлены вечером в среду, до этого момента ожидание ключевого события будет держать рынок в напряжении. В свете последних заявлений представителей ФРС и по-прежнему высоких годовых инфляционных показателей сигнал о возможном снижении учетной ставки представляется крайне маловероятным. Основной вопрос - как будут расставлены акценты между рисками роста инфляции и снижения экономического роста.

Emerging markets.
Индекс развивающихся стран EMBI+ снизился на 0,27%, а его спрэд составил 185 б.п. (-1 б.п.). Индекс EMBI+ Россия упал 0,27%, спрэд индекса сузился на 1 б.п. до 105 б.п. Еврооблигации «Россия-30» на текущий момент торгуются на уровне 110,938/111,063% от номинала со спрэдом к UST-10 в 105 б.п. Индикативные еврооблигации «Бразилия-40» снизились на 0,312%, и на момент закрытия уровень цены облигаций составил 130,313% (bid) от номинала. На данный момент облигации торгуются на уровне 130,375/130,5% от номинала со спрэдом к UST-30 в 147 б.п.
 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: