Rambler's Top100
 

АТОН Брокер: Ежедневный обзор долгового рынка


[24.08.2007]  Алексей Булгаков, Леонид Игнатьев, "АТОН Брокер" 
Еврооблигации

На евробондах вчера наблюдался небольшой отскок вверх, в ходе которого мы видели покупки суверенных и квазисуверенных выпусков (Russia 30, Gazprom 13, Gazprom 20, Gazprom 34, Transneft 12, Transneft 14). В то же время, позитивные настроения не распространялись на сегмент частных корпоративных бумаг и банковских евробондов. Такие выпуски, как Evraz 15, Raspadskaya 12, Alfa Bank 09, Alfa Bank 12, PetroCom 09 смотрелись вчера крайне слабо. Спрэд Russia 30 к Treasuries вчера сокращался до 130 бп., но день закрылся на отметке G+138 бп.

Moody's повысило суверенный рейтинг Бразилии до инвестиционной категории (Ваа3), на фоне чего бенчмарковый выпуск Brazil 40 вырос почти на 0.5 п.п.

Рублевые облигации

Жесточайший кризис ликвидности на рублевом рынке способствовал новым продажам и большим объемам сделок прямого РЕПО с ЦБ, объем которых вчера достиг своего исторического максимума (170 млрд. руб.). Активные продажи прошли в корпоративных выпусках Русского Стандарта, Х5, 7 Континента, которые были популярны у нерезидентов. А вот выпуск ГСС-1 откупили примерно на 1 п.п. О привлекательности этого бонда даже в условиях кризиса долгового рынка мы писали вчера.

Вчера инвесторы предъявили к оферте почти полный объем выпуска Русский Стандарт-6. Купон на последующий период был объявлен на уровне 8.15% почти 2 недели назад до начала панического бегства нерезидентов с рублевого рынка, поэтому при современных уровнях доходности по рублевым облигациям БРС (выше 10%) решение воспользоваться офертой было весьма резонным.

Вчера зампред ЦБ Геннадий Меликьян высказал опасения в отношении большой доли внешнего долга в пассивах российской банковской системы, озвучив ее в 15% в среднем, и, отметив существование целого ряда неприятных исключений. Несмотря на то, что представитель ЦБ не назвал имена конкретных банков, такая тональность заявлений во время кризиса ликвидности на банковском рынке лишь подливает масла в огонь напряженности на рынке и лишает банки и их бонды столь ожидаемой сейчас эмоциональной поддержки (пример Казахстана, см. наш обзор пресс-конференции НБУ и ФСА от 16 августа 2007 г.).

Корпоративные новости/рейтинговые события

(1) Fitch подтвердило рейтинг Норильского Никеля на уровне ВВВ- (прогноз стабильный). Напомним, что в конце мая 2007 года агентство поместило рейтинг на пересмотр с негативным прогнозом в связи с повышением стоимости заявки на покупку Lion Ore.

(2) Как стало известно из газеты RBC Daily, парфюмерно-косметическая группа Единая Европа, развивающая сеть Иль де Ботэ (Ile de Beaute), намерена сделать ООО Единая Европа (напомним, эмитент одноименного займа) холдингообразующей компанией группы, в дальнейшем преобразовать ее в ОАО и вывести на IPO. Первые активы будут переданы компании уже в ближайшие месяцы, как сообщает компания. Передача основных активов группы на баланс эмитента потенциально благоприятна для кредиторов Единой Европы, так как снижает их риски возврата вложенных в облигации средств. Намерение же сделать Единую Европу не только основным балансодержателем, но и консолидатором денежных потоков группы сделало бы ее еще более прозрачным и понятным для инвесторов кредитным риском. IPO несет в себе еще больше позитивных для инвесторов последствий, однако, едва ли, речь о нем может идти в перспективе 9-12 месяцев - времени, в течение которого бонд торгуется к оферте. На наш взгляд, Единая Ев ропа (займ R1.2 млрд., YTP 11.07% к оферте в октябре 2008 г.) является более сильным кредитным риском по сравнению с Арбат Престижем (R1.5 млрд., YTM 11.76% в июне 2008 г.), особенно после выхода Тройки Диалог из капитала второй компании. Нынешние доходности 2 займов, как нам кажется, отражают справедливую разницу оценке кредитного качества этих компаний. Мы не даем рекомендацию в отношении займа Единая Европа.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
31 1 2 3 4 5 6
7 8 9 10 11 12 13
14 15 16 17 18 19 20
21 22 23 24 25 26 27
28 29 30 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: