Банк Спурт: Ежедневный обзор финансовых рынков

[24.08.2006] Банк Спурт

КОРОТКО О ГЛАВНОМ

Денежный и валютный рынок На торгах ТОМ курс американской валюты не изменился и составил 27,745 руб. Уровень банковской ликвидности по итогам вчерашнего дня вырос на 36,4 млрд. руб. до 723,3 млрд. руб. Доходности на денежном рынке оставались невысокими – на уровне 1,5-2% МБК и 4% по РЕПО. Завтра запланирована уплата НДПИ и акцизов. Мы полагаем, что этот налоговый платеж будет пройден успешно и заметно не отразится на ставках денежного рынка.

Еврооблигации На рынке внешнего долга отмечается небольшая коррекция цен. Rus30 закрылась по цене 110,625 (-0,4375 п.п.). Спрэд расширился – 108 п. (+4 п.). Мы полагаем, что неделю Rus30 завершит околоотметки 110,6.

Рублевые облигации 23.08.06 на российском долговом рынке цены преимущественно снижались. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в цене в диапазоне от -0,4 до +0,1 п.п., региональные – потеряли в пределах 0,3 п.п. по средневзвешенным ценам. Сегодня конъюнктура на рынке рублевых долгов, по всей видимости, не изменится: евробонды стагнируют, снизился курс рубля, но зато вырос уровень банковской ликвидности и сохраняются низкими ставки МБК.

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок На торгах ТОМ курс американской валюты не изменился. Утром курс USD/RUR подрос на 2,5 копейки до 27,77 руб., отыгрывая рост доллара против евро на FOREX, но затем откатился обратно к уровню 27,745 руб., около которого и провел остаток дня. Оборот понизился до следующего поступления экспортной выручки, составив $2 151 млн., в том числе, на ТОМ $1 394 млн. (-$1 049 млн.) и на ТОD $757 млн. (-$168 млн.).

Банк России вчера принял решение повысить ставку отчислений в ФОР по обязательствам перед банками-нерезидентами в рублях и иностранной валюте с 2 до 3,5%. Новый норматив начнет действовать с 01.10.06.

Эта мера, как говорится в отчете ЦБ, должна способствовать ограничению прироста денежного предложения и снижению темпов инфляции. Цена вопроса, по нашим подсчетам, оказалась символической – около 14 млрд. руб. Вся же величина ФОР на 01.08.06 составляла 193,9 млрд. руб.

В расчет ФОР включены обязательства кредитных организаций перед физическими лицами, юридическими лицами, в том числе, перед банками – нерезидентами. Банк России не пересматривал ставки резервирования с 08.07.04, когда с целью борьбы с банковским кризисом норматив отчислений в ФОР был понижен с 7 до 3,5%, а по обязательствам перед банками-нерезидентами – до 2%. Тогда величина высвободившихся средств составила около 150 млрд. руб.

На FOREX курс евро снизился против доллара до 1,28 (-0,8 цента). После выхода новостей по продажам домов в США на рынке евро-доллар возникло некоторое замешательство. Несмотря на откровенно слабые данные (цифры по вторичному рынку недвижимости оказались самыми низкими с января 2004 г. – 6,33 млн.), доллар стал расти. Сегодня утром этот злополучный факт упорно игнорировался информационными агентствами.

Мы полагаем, что следующие данные рынок будет трактовать более адекватно, но занимать какую-либо спекулятивную позицию перед публикацией макростатистики мы бы не рекомендовали. Курс евро находится в середине возможного диапазона консолидации 1,27-1,29 и может с одинаковой вероятностью направиться как к нижней, так и к верхней границе этого диапазона.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности по итогам вчерашнего дня вырос на 36,4 млрд. руб. до 723,3 млрд. руб. В последнее время часто действует одно эмпирическое правило: прирост уровня банковской ликвидности оказывается равен половине сальдо операций с банковским сектором. Сегодня, кстати, очень редкая ситуация – сальдо операций с ЦБ на утро 24.08.06 сложилось отрицательным, на уровне 26,8 млрд. руб. Возможно, вчерашнее сообщение ЦБ о повышении норм резервирования «сдуло пенку» со спекулятивного иностранного капитала, спровоцировав покупки долларов.

Доходности на денежном рынке оставались невысокими – на уровне 1,5-2% МБК и 4% по РЕПО. Завтра запланирована уплата НДПИ и акцизов. Мы полагаем, что этот налоговый платеж будет пройден успешно и заметно не отразится на ставках денежного рынка.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации Доходность UST10 практически не изменилась, составив 4,82% (+1 б.п.). Объем продаж на вторичном рынке жилья упал до самого низкого с января 2004 г. уровня и составил 6,33 млн. при прогнозе 6,55 млн. Рецессия на рынке недвижимости наблюдается уже давно и связана с повышением ставок по ипотечным кредитам, но вчерашние данные были настолько плохими, что вызвали опасения стагнации экономики США.

Доходность десятилетней ноты после публикации макростатистики чуть подросла, поскольку инвесторы, видя отсутствие реакции на новость, решили зафиксировать прибыль, однако затем вновь снизилась на ожиданиях, что ФРС сделает паузу в повышении ставки на сентябрьском заседании. Сегодня будут опубликованы новые статистические данные – заказы на товары длительного пользования, еженедельные пособия по безработице, продажи новых
домов.

Российские еврооблигации На рынке внешнего долга отмечается небольшая коррекция цен. Rus30 закрылась по цене 110,625 (-0,4375 п.п.). Спрэд расширился – 108 п. (+4 п.). Мы полагаем, что неделю Rus30 завершит около этой отметки.

По данным еженедельного отчета Emerging Portfolio, интерес к активам развивающихся стран со стороны иностранных инвесторов вновь увеличивается. Сильный приток средств происходил в фонды, специализирующиеся на акциях и
облигациях.

У иностранных инвесторов появился аппетит к риску. Объем поступлений денег в фонды высокорисковых облигаций за последние 5 недель составил $241,7 млн. Рост спроса на долговые инструменты EM связан с ожиданиями завершения цикла повышения ставки рефинансирования ФРС.

Индекс EMBI+ Russia за неделю, закончившуюся 11 августа, снизился на 3 п. до 101 п., индекс EMBI+ – на 10 п. до 180 п. С начала месяца индекс EMBI+ Russia понизился на 12 п. до 101 п., EMBI+ – на 10 п. до 188 п. Мы полагаем, что российским долгам теперь будет труднее сокращать спрэд к benchmark. Несмотря на то, что Fitch RA повысило потолок суверенного рейтинга до A-, рейтинги двух других агентств – Moody’s и S&P пока еще отстают на две ступени.

Факторы, благодаря которым может продолжиться сужение спрэда – рост ЗВР, профицитный бюджет, относительно низкие темпы роста потребительских цен, а также отсутствие планов по рефинансированию внешнего долга.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Государственные облигации Вчера цены на рынке госдолга снижались. Мы полагаем, что инвесторы вслед за коррекцией на рынке внешнего долга решили зафиксировать позиции и в государственном сегменте. Реакции на новость о повышении ЦБ ставки резервирования практически не было.

Мы ждем, что сегодня котировки на рынке государственного долга не изменятся. Инвесторы могут возобновить покупки ОФЗ 46018, а также ОФЗ 46020.

В торговой системе государственных ценных бумаг было зарезервировано 5 284 млн. руб. (+119 млн. руб.). Объем торгов составил 2 296 млн. руб., из них 1 878 млн. руб. (+633 млн. руб.) приходится на торговую систему, 418 млн. руб. (-880 млн. руб.) на внесистемные сделки. Оборот по междилерскому РЕПО – 3 671 млн. руб. (-2 109 млн. руб.). Активнее всего проходили операции с ОФЗ 46017 (-0,09 п.п. при обороте 391,4 млн. руб., доходность 6,66%). Лидером роста стал выпуск ОФЗ 25057 (+0,37 п.п. при обороте 127,3 млн. руб., доходность 6,11%), лидером снижения – ОФЗ 46018 (-0,20 п.п. при обороте 182,5 млн. руб., доходность 6,67%).

Корпоративные облигации 23.08.06 на российском долговом рынке цены преимущественно снижались. Корпоративные облигации первого эшелона изменялись в цене в диапазоне от -0,4 до +0,1 п.п., региональные – потеряли в пределах 0,3 п.п. по средневзвешенным ценам. Цены на рынке рублевых долгов скорректировались вслед за рынком
внешнего долга, а также государственными облигациями.

Вчера в котировальный лист A1 были включены облигации Мосэнерго-2. В связи с этим мы прогнозируем снижение ставки по долгам Мосэнерго-2 на 20-30 б.п. до 7,5-7,51%. Кроме того, вышли на торги облигации Мечел-2, ставшие лидером по обороту в РПС. Средневзвешенная цена нового выпуска составила 100,02% от номинала, что соответствует доходности на уровне 8,56%.

Лидерами по изменениям за день стали облигации Якут-10 (+5,96 п.п. при обороте 39,3 млн. руб., доходность 5,74%) и РусПрод-4 (-1,38 п.п. при обороте 1,0 млн. руб., доходность 13,86%). Объем торгов вырос на 4,6 млрд. руб.: сумма операций на бирже – 1 674 млн. руб. (против 1 819 млн. руб. накануне), в РПС – 10 795 млн. руб. (против 6 013 млн. руб. днем ранее). Оборот по сделкам РЕПО немного снизился – 7 638 млн. руб. (9 619 млн. руб. днем ранее).

Сегодня конъюнктура на рынке рублевых долгов, по всей видимости, не изменится: евробонды стагнируют, снизился курс рубля, но зато вырос уровень банковской ликвидности и сохраняются низкими ставки МБК.