Банк ЗЕНИТ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[24.08.2005] Банк ЗЕНИТ

РЫНОК ЕВРООБЛИГАЦИЙ

Динамика базовых активов Выход данных по жилищному сектору определил повышательный характер торгов на рынке Treasuries. Как показал отчет Национальной ассоциации риэлторов, продажи существующего жилья снизились сильнее ожиданий: до 7.16 млн. вместо ожидаемых 7.25 млн. Именно высокая активность в строительном секторе является одним из показателей продолжающегося экономического роста, и поэтому определенное замедление стало сигналом для возобновления спекуляций о возможных паузах в повышении ставки. В результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг снизились на 3 б.п. до 3.98% и 4.18%. На наш взгляд, данные, с учетом того, что предыдущий показатель был пересмотрен в сторону повышения (с 7.33 млн. до 7.35 млн.), а текущий остается по-прежнему на весьма высоком уровне, носят нейтральный характер и не повлияют на продолжение повышения ставки. Бурная же реакция инвесторов, по всей видимости, обусловлена тем, что рынок попросту застоялся в ожидании каких либо сигналов для движения в ту или иную сторону. Сегодня тон на рынке будут задавать данные по товарам длительного пользования (ожидания -1.5%, предыдущее значение 2.8%), а также объем продаж новых домов (ожидания 1.328 млн., предыдущее значение 1.374 млн.).

Развивающиеся рынки Несмотря на рост базовых активов, по-прежнему определяющим динамику бразильских бумаг остается политический кризис. Сейчас инвесторы находятся в ожидании сегодняшних слушаний в Конгрессе Рожерио Буратти, заявившего недавно о том, что главные лица страны получали ежемесячно деньги от фирм за предоставление контрактов. Бразилия-40 снизилась на 10 б.п. до 117.59% (8.36%), а суверенный спрэд расширился на 6 б.п. Бумаги Венесуэлы увеличили спрэд на 5 б.п., что привело к росту спрэда EMBIG на 1 б.п. до 279 б.п.

Российский сегмент На фоне роста базовых активов, а также возможных продолжений переговоров с Парижским клубом, российские еврооблигации продемонстрировали рост. Россия-30 выросла на 25 б.п. до 112.25-112.5% (YTM 5.53%), при этом спрэд к UST10 сохранился на уровне 135 б.п. В то же время, суверенный спрэд сузился на 3 б.п. до 133 б.п. Среди корпоративных бумаг наилучшую динамику показали бумаги Газпрома-34 (+50 б.п., 124.875-125.125%, YTM 6.65%), Вымпелкома-10 (+ 50 б.п., 102.875-103.375%, YTM 7.1%) и Синека-15 (+50 б.п., 102.625-103%, YTM 7.27%).

Из новостей отметим решение Альфы судиться с Telenor из-за Киевстара, в котором норвежцам принадлежит право выдвигать безальтернативного кандидата на должность президента, что, по мнению Альфы, наносит вред другим акционерам. Очевидно, что поданный иск является продолжением затянувшейся борьбы российской группы за вывод Вымпелкома на Украину. По всей видимости, наиболее приемлемым результатом могло бы стать объединение Киевстара и Вымпелкома, однако спорным остается вопрос о контроле в объединенной компании. Пока же данная новость носит нейтральный характер, так как не наносит прямого вреда операционной деятельности компании, а негатив заложен в одном случае – выходе Telenor, контролируемой норвежским правительством, из состава акционеров Вымпелкома. Однако, на наш взгляд, пока вероятность такого события мала, поэтому мы сохраняем рекомендацию по покупке бумаг Вымпелкома.

Мы продолжаем придерживаться оптимистичных взглядов в отношении российских евробондов, полагая, что возможное повышение рейтинга Moody’s и дальнейшие переговоры с Парижским клубом будут позитивно восприняты рынком. Несмотря на то, что российский спрэд в последнее время не демонстрирует тенденций к сужению, оставаясь на уровне 135 б.п., мы рекомендуем удерживать в нем длинные позиции. В корпоративном секторе мы сохраняем рекомендации по покупке бумаг Вымпелкома-09 и Вымпелкома-10, а также Синека и ВТБ-15.

РОССИЙСКИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Выросший курс рубля к доллару как потенциальный фактор поддержки для рублевых облигаций вчера отчасти уравновешивался сохраняющимся давлением со стороны денежного рынка - сумма средств на депозитных и корр. счетах банков снизилась на 18.2 млрд. рублей. В результате торги проходили в отсутствие единого ценового тренда. Так, в выборочные серии ОФЗ и некоторые выпуски первого эшелона вернулся спрос. По итогам дня прибавили в стоимости ОФЗ 46018 (+10 б.п. по последней сделке), 46001 (+22 б.п.), 46002 (+25 б.п.), причем по последним прошло сделок более чем на 3 млрд. рублей. Помимо ОФЗ, рост котировок затронул и московские выпуски: Москва-31 (+14 б.п.), Москва-39 (+20 б.п.), Москва-38 (+35 б.п.). В то же время, облигации Газпрома-4 и ФСК вчера оказались под давлением продавцов, снизившись на 15 б.п. и 48 б.п. (по последней цене) соответственно.

Похоже, сложившаяся на рынке ситуация (боковой тренд и выборочные покупки во втором эшелоне) продержится как минимум до конца августа. Длинные ОФЗ и большинство голубых фишек на данных уровнях доходности представляются переоцененными: исключение составляет разве что 39-ая Москва, торгующаяся с довольно широким по сравнению с предыдущими месяцами спрэдом к ОФЗ (25-30 б.п. по доходности). В то же время, особых поводов, способных вызвать коррекцию котировок, на рынке пока нет. В этих условиях инвесторы, по всей видимости, продолжат искать возможности для покупок во втором-третьем эшелонах рынка. В числе наших рекомендаций – Автоваз, Свердловэнерго, а также Главмосстрой, Группа ЛСР, Маир и Миг.