Rambler's Top100
 

Ѕанк «≈Ќ»“: ≈жедневный обзор рынка облигаций


[24.08.2005]  Ѕанк «≈Ќ»“    pdf  ѕолна€ верси€
–џЌќ  ≈¬–ќќЅЋ»√ј÷»…

ƒинамика базовых активов
¬ыход данных по жилищному сектору определил повышательный характер торгов на рынке Treasuries.  ак показал отчет Ќациональной ассоциации риэлторов, продажи существующего жиль€ снизились сильнее ожиданий: до 7.16 млн. вместо ожидаемых 7.25 млн. »менно высока€ активность в строительном секторе €вл€етс€ одним из показателей продолжающегос€ экономического роста, и поэтому определенное замедление стало сигналом дл€ возобновлени€ спекул€ций о возможных паузах в повышении ставки. ¬ результате доходности 2-летних и 10-летних бумаг снизились на 3 б.п. до 3.98% и 4.18%. Ќа наш взгл€д, данные, с учетом того, что предыдущий показатель был пересмотрен в сторону повышени€ (с 7.33 млн. до 7.35 млн.), а текущий остаетс€ по-прежнему на весьма высоком уровне, нос€т нейтральный характер и не повли€ют на продолжение повышени€ ставки. Ѕурна€ же реакци€ инвесторов, по всей видимости, обусловлена тем, что рынок попросту засто€лс€ в ожидании каких либо сигналов дл€ движени€ в ту или иную сторону. —егодн€ тон на рынке будут задавать данные по товарам длительного пользовани€ (ожидани€ -1.5%, предыдущее значение 2.8%), а также объем продаж новых домов (ожидани€ 1.328 млн., предыдущее значение 1.374 млн.).

–азвивающиес€ рынки
Ќесмотр€ на рост базовых активов, по-прежнему определ€ющим динамику бразильских бумаг остаетс€ политический кризис. —ейчас инвесторы наход€тс€ в ожидании сегодн€шних слушаний в  онгрессе –ожерио Ѕуратти, за€вившего недавно о том, что главные лица страны получали ежемес€чно деньги от фирм за предоставление контрактов. Ѕразили€-40 снизилась на 10 б.п. до 117.59% (8.36%), а суверенный спрэд расширилс€ на 6 б.п. Ѕумаги ¬енесуэлы увеличили спрэд на 5 б.п., что привело к росту спрэда EMBIG на 1 б.п. до 279 б.п.

–оссийский сегмент
Ќа фоне роста базовых активов, а также возможных продолжений переговоров с ѕарижским клубом, российские еврооблигации продемонстрировали рост. –осси€-30 выросла на 25 б.п. до 112.25-112.5% (YTM 5.53%), при этом спрэд к UST10 сохранилс€ на уровне 135 б.п. ¬ то же врем€, суверенный спрэд сузилс€ на 3 б.п. до 133 б.п. —реди корпоративных бумаг наилучшую динамику показали бумаги √азпрома-34 (+50 б.п., 124.875-125.125%, YTM 6.65%), ¬ымпелкома-10 (+ 50 б.п., 102.875-103.375%, YTM 7.1%) и —инека-15 (+50 б.п., 102.625-103%, YTM 7.27%).

»з новостей отметим решение јльфы судитьс€ с Telenor из-за  иевстара, в котором норвежцам принадлежит право выдвигать безальтернативного кандидата на должность президента, что, по мнению јльфы, наносит вред другим акционерам. ќчевидно, что поданный иск €вл€етс€ продолжением зат€нувшейс€ борьбы российской группы за вывод ¬ымпелкома на ”краину. ѕо всей видимости, наиболее приемлемым результатом могло бы стать объединение  иевстара и ¬ымпелкома, однако спорным остаетс€ вопрос о контроле в объединенной компании. ѕока же данна€ новость носит нейтральный характер, так как не наносит пр€мого вреда операционной де€тельности компании, а негатив заложен в одном случае Ц выходе Telenor, контролируемой норвежским правительством, из состава акционеров ¬ымпелкома. ќднако, на наш взгл€д, пока веро€тность такого событи€ мала, поэтому мы сохран€ем рекомендацию по покупке бумаг ¬ымпелкома.

ћы продолжаем придерживатьс€ оптимистичных взгл€дов в отношении российских евробондов, полага€, что возможное повышение рейтинга MoodyТs и дальнейшие переговоры с ѕарижским клубом будут позитивно восприн€ты рынком. Ќесмотр€ на то, что российский спрэд в последнее врем€ не демонстрирует тенденций к сужению, остава€сь на уровне 135 б.п., мы рекомендуем удерживать в нем длинные позиции. ¬ корпоративном секторе мы сохран€ем рекомендации по покупке бумаг ¬ымпелкома-09 и ¬ымпелкома-10, а также —инека и ¬“Ѕ-15.

–ќ——»…— »… ƒќЋ√ќ¬ќ… –џЌќ 


¬ыросший курс рубл€ к доллару как потенциальный фактор поддержки дл€ рублевых облигаций вчера отчасти уравновешивалс€ сохран€ющимс€ давлением со стороны денежного рынка - сумма средств на депозитных и корр. счетах банков снизилась на 18.2 млрд. рублей. ¬ результате торги проходили в отсутствие единого ценового тренда. “ак, в выборочные серии ќ‘« и некоторые выпуски первого эшелона вернулс€ спрос. ѕо итогам дн€ прибавили в стоимости ќ‘« 46018 (+10 б.п. по последней сделке), 46001 (+22 б.п.), 46002 (+25 б.п.), причем по последним прошло сделок более чем на 3 млрд. рублей. ѕомимо ќ‘«, рост котировок затронул и московские выпуски: ћосква-31 (+14 б.п.), ћосква-39 (+20 б.п.), ћосква-38 (+35 б.п.). ¬ то же врем€, облигации √азпрома-4 и ‘—  вчера оказались под давлением продавцов, снизившись на 15 б.п. и 48 б.п. (по последней цене) соответственно.

ѕохоже, сложивша€с€ на рынке ситуаци€ (боковой тренд и выборочные покупки во втором эшелоне) продержитс€ как минимум до конца августа. ƒлинные ќ‘« и большинство голубых фишек на данных уровн€х доходности представл€ютс€ переоцененными: исключение составл€ет разве что 39-а€ ћосква, торгующа€с€ с довольно широким по сравнению с предыдущими мес€цами спрэдом к ќ‘« (25-30 б.п. по доходности). ¬ то же врем€, особых поводов, способных вызвать коррекцию котировок, на рынке пока нет. ¬ этих услови€х инвесторы, по всей видимости, продолжат искать возможности дл€ покупок во втором-третьем эшелонах рынка. ¬ числе наших рекомендаций Ц јвтоваз, —вердловэнерго, а также √лавмосстрой, √руппа Ћ—–, ћаир и ћиг.
 
комментарий
 


 

“ел: +7 (495) 796-93-88


јрхив комментариев

ѕЌ¬“—–„“ѕ“—Ѕ¬—
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

¬ыпуски облигаций эмитентов: