Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Продолжающееся ралли на рынке акций США практически не оставляет шансов американским treasuries на рост котировок – по итогам торгов в четверг доходность UST’10 выросла на 11 б.п. – до 3,66%, UST’30 – на 10 б.п. – до 4,55% годовых. Преобладающие позитивные квартальные отчеты крупнейших компаний США наряду с неплохой макростатистикой вселяют в инвесторов все больше уверенности в скором завершении рецессии. На этом фоне крупные инвестфонды и банки стремятся сократить свои портфели низкодоходных treasuries в пользу корпоративных облигаций и акций. Инвесторов вчера порадовал позитивный отчет телефонной компании AT&T. Неожиданный рост прибыли показала компания Ford – во II кв. автопроизводитель получил прибыль в $2,3 млрд. по сравнению с убытками годом ранее. С позитивом была воспринята новость о покупке Amazon.com ресурса Zappos.com. Сильные данные были опубликованы по вторичному рынку жилья в США, находящемуся уже долгое время в плачевном состоянии - американская Национальная ассоциация риэлторов сообщила, что в июне продажи домов увеличились на 3,6% - до 4,89 млн. единиц при ожидании инвесторами роста до 4,85 млн. Немаловажным фактом является то, что доля залоговых продаж жилья банками сократилась в прошлом месяце до 31% по сравнению с 40% в предыдущие периоды. При этом, средняя цена продаж домов в июне выросла по сравнению с маем – с $174,7 тыс. до $181,8 тыс., за дом. Вместе с тем, еженедельные данные по рынку труда пока с натяжкой можно назвать хорошими – число первоначальных требований по выплате пособия по безработице за прошлую неделю повысилось на 30 тыс. – до 554 тыс., что все же оказалось чуть ниже ожиданий инвесторов на уровне 560 тыс. Существенное давление на рынок treasuries продолжают также оказывать ожидания новой серии размещений бумаг на следующей неделе – Казначейство планирует предложить инвесторам 20-летние TIPS, UST’2, UST’5 и UST’7 общим объемом $115 млрд. на сегодняшних торгам мы ожидаем дальнейшего роста доходностей UST. Однако изменить ситуацию сегодня могут данные по потребительскому доверию от университета Мичиган за июль – ожидается падение индекса до самого низкого уровня с марта т.г.

Облигации в иностранной валюте

Суверенные еврооблигации РФ

Позитивные новости из США благоприятно повлияли и на динамику суверенных евробондов России на фоне дорожающей нефти и металлов - индикативная доходность выпуска Rus’30 снизилась еще на 9 б.п. – до 7,41% - до минимального уровня с начала июня. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) сузился на 20 б.п. - до 376 б.п. Индекс EMBI+ показал снижение на 21 б.п. – до 384 б.п. Котировки нефти марки Brent уже превысили $69 за барр. и вплотную подбираются к психологическому уровню в $70 за барр. В целом, выпуску Rus’30 по доходности осталось всего около 20 б.п., чтобы обновить минимум текущего года в 7,20% годовых, который был зафиксирован 20 марта т.г. Вместе с тем, мы ожидаем, что, если даже нефтяные котировки продолжат бодрый рост, спрос на госбумаги РФ будет угасать – перспективы экономики России по выходу из кризиса все еще несут в себе слишком много рисков.

Корпоративные еврооблигации

В корпоративном сегменте евробондов также пока все без изменений – покупки бумаг продолжаются. При этом продолжили рост и новые выпуски Газпрома: цена выпуска в евро выросла до 102,5 (доходность 7,6% годовых), в долларах – до 101,5 (7,7% годовых). При внешнем позитиве мы ожидаем продолжения роста.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Покупки в наиболее ликвидных выпусках ОФЗ, которые Минфин активно доразмещал в последние месяцы продолжился – котировки выпусков ОФЗ 25063 – ОФЗ 25066 на вчерашних торгах выросли от 0,05% до 0,53%.

• Также Минфин РФ сообщил о традиционном размещении ОФЗ по средам – регулятор проведет 29 июля аукцион по доразмещению ОФЗ 25065. При этом в связи с возрастающим спросом на ОФЗ объем размещения был увеличен до 15 млрд. руб.

• Стабильность рубля (около 37 руб. по корзине) и ставок NDF привлекает на рынок ОФЗ игроков carry trade. Банк России фондирует под залог ОФЗ с нулевым дисконтом по ставкам от 8,5% годовых при доходности выпусков ОФЗ 25063 – ОФЗ 25066 в диапазоне 11,5% - 12,1% годовых, что позволяет игрокам иметь гарантированную маржу при получении рефинансирования.

• В результате при сохранении благоприятного внешнего фона спрос на ОФЗ будет увеличиваться.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Повышательная динамика рынка корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ на торгах в четверг продолжилась. В секторе бумаг I – II эшелонов наблюдается значительная активность инвесторов при высокой ликвидности рынка и достаточно узких спрэдов котировок bid/offer. Таким образом, сектор ликвидных бумаг демонстрирует качества, характерные для вполне здорового рынка.

• На валютном и денежном рынках ситуация также продолжает оставаться стабильной – корзина валют закрепилась на уровне 37 руб., ставки по однодневному MosPrime сохранялись вблизи 6,8%, месячному – 10,1%, остатки на счетах в ЦБ на сегодня составляют 744 млрд. руб. В начале следующей недели пройдут очередные налоговые выплаты (27 июля - уплата 1/2 акцизов, НДПИ, 28 июля – налог на прибыль), в результате чего денежные ставки могут немного подрасти.

• МТС вчера сообщил, что снизил ориентир ставки купона по облигациям 5 выпуска на 15 млрд. руб. до 15,20% - 15,40% годовых с объявленных ранее 15,40% - 16,00%. Рынок облигаций уверенно растет уже не одну неделю, в результате чего уровни доходностей по ключевым бумагам обновляются достаточно часто. Так, доходность также 3-летнего выпуска Газпром нефть, 03 с момента размещения 21 июля снизилась на форвардном рынке с 15,29% до 14,4%/14,3% годовых. А доходность БО Дальсвязи, размещенных в тот же день, снизилась с 15,56% до 14,45%. Двухлетний новый выпуск Вымпелком, 03 на форварде торгуется с доходностью 14,64%/14,54% годовых при размещении на уровне 15,78% годовых. В результате, мы ожидаем, что МТС, 05 разместится по ставке 15,0% - 15,2% годовых при текущей доходности более короткого 2-летнего выпуска МТС, 04 - 14,14% годовых.

• На этом фоне выглядит привлекательно выпуск Северо-Западного Телекома, 06 – ориентир организаторов по доходности к 2-летней оферте - 15,5% - 16,5% годовых. Однако до 5 августа, когда состоится размещение, данный ориентир, вероятно, будет пересмотрен еще не раз.

• В целом мы позитивно смотрим на рынок, хотя и не исключаем в ближайшее время небольших локальных коррекций.