Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне КО США снизились в цене. В частности UST-10 (YTM 3.66, +11 п.п.) упали на максимальную величину за последние 7 недель. Столь стремительное падение котировок объясняется планами ФРС по продаже на следующей неделе на первичном рынке рекордного объема казначейских нот на сумму в $115 млрд. В частности, ФРС проведет аукционы UST-20 на $6 млрд, UST-2 на $42 млрд, UST-5 на $39 млрд и UST-7 на $28 млрд.

Сокращению позиций в безрисковых активах также способствовал позитивный настрой на фондовых площадках, где индекс Dow Jones (+2.12%) пробил отметку в 9000 впервые с января текущего года. По-прежнему основным фактором роста остается корпоративная отчетность: вчера лучше прогнозов аналитиков отчитались Ford, eBay, AT&T. Также оптимизму инвесторов способствовали макроэкономические данные, показавшие рост продажи домов на вторичном рынке на 3.6% и снижение первичных заявок по безработице.

Оптимизм на рынке российского долга усилился. Наиболее ликвидный суверенный выпуск Rus-30 прибавил еще 0.5 п.п., закрываясь в районе 100.5-100.75% от номинала. (YTM 7.46-7.44%). При этом спрэд между Rus-30 и UST-10 сузился сразу на 20 б.п. – до 373 б.п. CDS-5 на Россию снизился также на 20 б.п. до 280 б.п., однако спрэд в 70 б.п. над CDS-5 Турцией по-прежнему остается.

В корпоративном секторе основная торговля была сосредоточена в новых выпусках Газпрома. Спрос исходил как от локальных, так и от западных участников рынка. Несмотря на то что, ставка была установлена на нижнем уровне, долларовый выпуск вырос больше чем на фигуру, закрываясь в районе 101.25-101.375% от номинала, выпуск в евро, в свою очередь, закрывался на уровне 102.375-102.5% от номинала. В целом же, рост котировок по рынку составил 0,5-1 п.п, спрос наблюдался в выпусках Северстали, ТНК, Вымпелкома и Газпрома.

Рублевые облигации

Ситуация на рублевом долговом рынке не претерпела существенных изменений. Сделки по-прежнему сосредоточены в «голубых фишках», телекомах, облигациях Москвы. Сделки в корпоративном сегменте привязаны к эмитентам и секторам, где проходят размещения новых выпусков. Так, вчера сохранялась высокая активность в бумагах МТС-4 (YTP 14,2%), Центртел-5 (YTМ 12,8%). В 1-ом эшелоне торговались облигации РЖД-9, -11 (YTP 12%), и биржевые выпуски Лукойла (YTМ 11,4%). Цены практически стабилизировались, рост котировок не превышал 0,2%.

Среди облигаций Москвы по-прежнему повышенной популярностью пользуется 45-ый выпуск, прибавивший в цене вчера еще 1 п.п. (YTМ 13,3%).

Сегодня ожидаем закрытия книги заявок по новым бумагам МТС, ОГК. Техническое размещение состоится на следующей неделе.

Макроэкономика

Минэкономразвития ожидает восстановления экономики во 2П09, но предупреждает о риске второй волны кризиса в 1П10; НЕЙТРАЛЬНО

По сообщению замминистра экономического развития Андрея Клепача, рост ВВП на 0.1% в июне к маю позволяет предположить, что экономика практически достигла дна и, вероятно, начиная с 3Кв09, можно ожидать ее восстановления. Однако продолжающийся спад кредитования может вызвать вторую волну кризиса, которая, по словам Клепача, возможно, придет в начале 2010 г.

Это мнение подтверждает нашу точку зрения, что, по всей видимости, в летние месяцы должна произойти стабилизация экономики. После сокращения запасов в предыдущие месяцы компании теперь могут вернуться к их наращиванию, рассчитывая на восстановление спроса. Однако эти действия в значительной степени опираются на опыт, полученный в 1998 г. Тогда после полугода экономического спада, экономика начала восстанавливаться за счет улучшения условий торговли и стабильной мировой конъюнктуры.

Сегодня эти факторы не помогут: ослабление рубля было не слишком сильным, а спрос на мировом рынке слаб. Таким образом, мы опасаемся, что уже осенью российским компаниям придется снова сокращать запасы и корректировать свои ожидания. Очевидно, что наш прогноз о том, что в течение 12 следующих месяцев объем просроченных кредитов составит около $130 млрд также подтверждает ожидание второй волны кризиса скорее во 2П09, а не в 1П10.

Корпоративные новости

Минфин в сентябре предоставит Московской области новый бюджетный кредит для прохождения пика долговых выплат

Бюджетные кредиты предоставляются регионам на срок до 3 лет по ставке ¼ от ставки рефинансирования ЦБ (в настоящее время – 2,75% годовых). Напомним, что в сентябре-октябре объем купонных выплат по облигациям МосОбласти достигает 1,5 млрд руб. Кроме того, на 26 сентября приходится погашение облигаций МОИТК-1 и выплата купона по облигациям МОИТК-2 (суммарно на 1.7 млрд руб)

РЖД объявило порядок определения ставок купонов, начиная со второго, по облигациям серии 17, 18, и 19

Ставка 2-8-го купонов по 17-му выпуску определяется как ставка прямого РЕПО с ЦБ на 7 дней + 4,05%. По 18-му выпуску ставка купона определяется как премия к ставке 7-дневного РЕПО в размере 4,25%. По облигациям 19-го выпуска РЖД ставки купона будут фиксированные на 1-4-ый купонные периоды и будут определены при размещении.