Облигации в иностранной валюте

Облигации казначейства США

Рынок находится в ожидании комментариев ФРС США, в связи с чем вчера инвесторы действовали достаточно осторожно. При этом отчет о продажах на вторичном рынке жилья оказался хуже ожиданий, что способствовало продолжению 3-дневного роста treasuries. В результате по итогам торгов вторника доходность UST’10 снизилась на 6 б.п. - до 3,62%, UST’30 – на 8 б.п. – до 4,36% годовых. Отчет по рынку жилья подтвердил опасения, что до восстановления рынка недвижимости еще далеко. Национальная ассоциация риэлтеров (NAR) вчера сообщила, что продажи жилья на вторичном рынке в США в мае росли второй месяц подряд – рост составил 2,4% - до 4,77 млн. домов в сезонно скорректированном годовом выражении. Между тем, инвесторы ожидали роста продаж до 4,80 млн. домов. Кроме того, 33% майских продаж приходятся на вынужденные продажи кредитных домов. Срединная цена дома на вторичном рынке жилья в мае составила $173 тыс., что на 16,8% ниже показателя мая 2008 г. Завтра будут опубликованы данные по первичному рынку жилья. Не остались без внимания инвесторов и итоги первого на этой неделе аукциона UST’2 на $40 млрд. Как и ожидалось, спрос на бумаги был высоким – спрос превысил предложение в 3,19 раза, что стало максимальным значением с сентября 2007 г. Сегодня состоится размещение UST’5 на $37 млрд., а завтра UST’7 на $27 млрд. С вожделением инвесторы ожидают итогов 2-дневного заседания ФРС. Мы не ожидаем повышения ставки на этом заседании – экономика США все еще очень слаба, однако инвесторов волнует вопрос по расширению программы выкупа долгосрочных treasuries для снижения ставок на кредитных рынках (сейчас она составляет $300 млрд. и действует с марта т.г.). По нашему мнению, в ближайшее время казначейские облигации США уже больше не покажут такого рекордного роста доходностей, скорее, они имеют потенциал к снижению. Это связано с тем, что спекулятивная волна, связанная с ожиданиями быстрого восстановления экономики страны, прошла. Пока статданные говорят о долгосрочном и медленном выходе из рецессии.

Суверенные еврооблигации РФ

Котировки суверенных евробондов РФ продолжили снижаться - доходность Rus'28 выросла на 14 б.п. - 8,40%, Rus’30 –на 8 б.п. – до 8,04%. Спрэд между российскими и американскими бумагами (Rus’30 и UST'10) увеличился на 14 б.п. - до 442 б.п. При этом расширение спрэдов госбумаг ЕМ было обусловлено в основном снижением доходностей UST - индекс EMBI+ показал рост на 7 б.п. – до 464 б.п., а котировки суверенных бумаг Бразилии и Мексики на фоне стабилизации нефтяных цен даже показали рост (сегодня ожидаются официальные данные от Минэнерго США по запасам нефти и нефтепродуктов за прошлую неделю). Негативную динамику российских госбумаг мы связываем с продолжающимся экономическим спадом в стране – по заявлению МЭР РФ ВВП России в мае 2009 г. сократился на 11%, а по сравнению с апрелем т.г. – на 0,5%. На сегодняшних торгах при продолжении восстановления нефтяных цен, возможно, бумаги РФ отыграют часть утраченных позиций.

Корпоративные еврооблигации

Тенденции в секторе корпоративных евробондов сохранились – были заметны продажи длинных бумаг, в коротком сегменте активность была минимальна. Сегодня при восстановлении внешних рынков мы ожидаем прекращения продаж в длинном сегменте и, возможно, начала покупок.

Рублевые облигации

Облигации федерального займа

• Во вторник в секторе ОФЗ продажи на малых объемах продолжились – основной объем торгов, как и прежде, пришелся на ОФЗ 25064, где доходность вновь вплотную приблизилась к 12% годовым, составив 11,99%. По остальным бумагам проходили эпизодические сделки.

• Сегодня должен пройти очередной аукцион Минфина по размещению ОФЗ 25064 на 10 млрд. руб. Его результаты предвидеть достаточно сложно в сложившейся обстановке. Вероятно, большинство заявок будет на уровне 12% годовых, при этом мы не ожидаем значительной переподписки по бумагам – многие инвесторы (в первую очередь, иностранные) могут воздержаться от участия, учитывая нестабильность внешних рынков и продолжающуюся стагнацию в экономике РФ.

Корпоративные облигации и РиМОВ

• Сектор рублевых корпоративных облигаций и облигаций РИМОВ продолжает находиться в тесной корреляции с рынком акции, что во многом определяет его динамику.

• В среду сразу после открытия рынка наблюдалась сильная нервозность инвесторов – спрэды bid/offer значительно расширились, большие объемы бумаг были выставлены на продажу. Однако до паники дело не дошло – немногочисленные реальные сделки заключались на 20 – 30 б.п. по цене ниже закрытия предыдущего торгового дня. Как мы отмечали ранее, рынок поддерживает высокая рублевая ликвидность, которая даже в период налоговых выплат, не позволила рынку значительно просесть. К вечеру с восстановлением рынка акций вернулись покупки и на долговой рынок.

• Стоит отметить, что доходность бумаг I эшелона с дюрацией 2 – 2,5 года вновь вернулась на уровень 15%. Эта тенденция должна отразиться на ближайших размещениях бумаг Москвы, Газпрома и РЖД.

• Вчера на внебиржевом рынке начались торги БО Лукойла – в течение дня котировки доходили до 99,9%, однако к вечеру торги закрылись по номиналу.

• Сегодня мы ожидаем большего оптимизма на рынке и начала покупок подешевевших за последние несколько дней бумаг I – II эшелонов. Этому будет способствовать стабилизация внешней конъюнктуры в виде внешних рынков акций и цен на энергоносители, восстановление позиций рубля до уровня 36,8 – 36,9 руб. по корзине, а также сохраняющийся на высоком уровне объем банковской ликвидности.

• Вместе с тем, завтра будет очередная налоговая дата, в результате чего стоимость денег на межбанке может вырасти выше 7,5% годовых (на 1 день). Кроме того, после обнародования негативных данных по ВВП РФ за май т.г. ряд иностранных инвесторов, работающих на отечественном рынке, может начать пересматривать лимитную политику в отношении бумаг российских эмитентов.