Новости эмитентов

Evraz: итоги 1 квартала 2009 года.

Вчера Evraz Group последней из крупных отечественных металлургических компаний озвучила финансовые показатели за 1 квартал 2009 года.

Отметим некоторую условность приведенных данных, поскольку показатели имеют выборочный характер и не дают полного представления о деятельности Компании за указанный период. В целом результаты несильно расходятся с данными прочих участников рынка, и с учетом положительного значения EBITDA итоги деятельности можно определить как умеренно-позитивные:

- За первые три месяца 2009 года выручка Группы составила 2,4 млрд долл. (-44,2% к аналогичному периоду 2008 года), EBITDA — 305 млн долл. (-78,1%), соответственно рентабельность по EBITDA — 12,6% (была 32%). Главным образом, снижение выручки обусловлено падением цен на реализуемую продукцию, в то время как сокращение объемов продаж в физическом выражении оказалось менее значимым.

- Балансовые показатели на конец марта несколько расходятся с теми, которые были озвучены при опубликовании годовой отчетности. По «новым» данным Компании, общий долг Группы составлял 9,04 млрд долл., из которых на краткосрочную часть приходится 3,775 млрд долл. Объем денежных средств и их эквивалентов на конец периода составлял 855 млн долл. Как сообщалось ранее, ВЭБ согласился пролонгировать на год ранее выданный кредит объемом 1 млрд долл. Таким образом, в течение 12 месяцев Evraz предстоит «решить вопросы» с долгами объемом в 1,8 млрд долл. и не исключено, что по части из них может последовать реструктуризация.

Наиболее короткий выпуск еврооблигаций Evraz-09, с погашением в августе отличается не слишком высокой ликвидностью и в связи с этим выглядит мало интересным. Выпуски евробондов Evraz-15, Evraz-13, Evraz-18 более ликвидны, однако также не привлекают нашего внимания, поскольку на рынке представлено достаточно инструментов с существенно меньшей дюрацией и сопоставимой доходностью и качеством долга.

Денежный рынок

Опасения, что происходящая с начала недели коррекция международных индексов и сырьевых рынков примет затяжной характер, похоже, пока не оправдываются. Во вторник доллар вновь начал терять позиции по отношению к прочим мировым валютам и ключевым commodities. За вторник цены на нефть немного вернули прежние рубежи, поднявшись до 68 долл. за баррель.

Происходящее на глобальных площадках, естественно, не обошло стороной и российский валютный рынок. В течение практически всего дня рубль продолжал ослабевать к бивалютной корзине, стоимость которой доходила вчера до 37,14 руб. Однако под вечер рост нефтяных котировок несколько «успокоил» участников, и цена корзины немного скорректировалась - на закрытии она составила уже 36,94 руб. (+15 коп. к показателю предыдущего дня).

Сегодня с утра ситуация развивается в русле вчерашнего вечера: на фоне относительно благоприятных внешних факторов рубль укрепляется и котируется к корзине на уровне 36,88 руб. Впрочем, вполне очевидно, что в текущих условиях смена настроений участников может произойти в любой момент.

Нервозная обстановка валютного сегмента практически никак не затрагивает конъюнктуру рублевого денежного рынка. Стоимость ресурсов здесь держится на весьма умеренном уровне, в основном пребывая в диапазоне 6-8%.

Динамика показателя ликвидности также не вызывает опасений: за минувший день остатки банков на счетах в ЦБ выросли на 73,7 млрд до 849,7 млрд руб. Задолженность по основным инструментам рефинансирования, предоставляемым со стороны Банка России, существенно не изменилась, в том числе и по недельным сделкам РЕПО: банки привлекли 84,4 млрд против 83,4 млрд руб. днем ранее.

Беззалоговый аукцион ЦБ, предложившего вчера 25 млрд руб. сроком на 5 недель, прошел довольно успешно: спрос был равен офферу регулятора и в итоге был размещен весь заявленный объем ресурсов. Отметим, что стоимость денежных средств, привлекаемых через этот механизм, продолжает планомерно снижаться – средневзвешенная ставка составила 13,65% при 14,18% на предыдущем аукционе с аналогичными параметрами. Деньги этого аукциона, как и проведенного в понедельник, стандартно будут предоставлены сегодня и с лихвою перекрывают сегодняшние обязательства перед ЦБ и фондом ЖКХ объемом 42 млрд руб. Поэтому, если ситуация на валютном рынке не изменится в худшую сторону коренным образом, можно ожидать благополучного развития событий и на рублевом рынке.

Долговые рынки

Высокая волатильность международных торговых площадок по-прежнему сохраняется. Ожидания участников рынка весьма неоднородны, что и не позволяет сформироваться какому-либо единому тренду. Фондовые площадки остаются под давлением отрицательной динамики сырьевых рынков. Вместе с тем, поддержку сегменту госбумаг оказывают набирающие силу ожидания того, что FOMC все же примет решение об увеличении масштаба госпокупок. В частности, вчерашний аукцион по 2-летним бондам на 40 млрд долл. можно считать вполне успешным (bid/cover был на уровне 3,19 против 2,94 в прошлый раз 26 мая, а спрос со стороны нерезидентов увеличился относительно майского аукциона с 54,4% до 68,7%). Несмотря на общий план размещений на эту неделю, и, в частности, сегодняшний аукцион по 5-летним UST на сумму 37 млрд долл., в сегменте госбумаг продолжилось снижение доходностей. Так, за вчерашний день 10-летние treasuries потеряли в доходности еще 6 б.п. до 3,62% годовых.

Опубликованная вчера статистика не нашла какого-либо яркого резонанса на рынке, в то же время в отношении публикуемых сегодня данных по заказам товаров длительного пользования преобладают негативные ожидания, тогда как данные о продажах домов могут оправдать более оптимистичный настрой, благодаря преобладающему в последнее время нисходящему тренду стоимости жилья.

Центральной темой сегодняшнего дня является заседание FOMC, как мы уже неоднократно подчеркивали, рынок ждет не решения по ставке, которая наверняка останется неизменной, а сопровождающих решение заявлений, определяющих политику регулятора при текущей ситуации.

Суверенные еврооблигации, отыгрывая падение мировых фондовых площадок в понедельник, начали вчерашнюю торговую сессию продолжением отрицательной переоценки – локальным ценовым минимумом дня Russia-30 стали котировки на уровне 96,625% (YTM 8,11%). Однако в течение дня появление отдельных позитивных признаков с внешних площадок и, вероятно, в частности, из сырьевого сегмента, где нефть предпринимала попытку восстановить положительную динамику, и с фондовых рынков, где всплески спроса подталкивали индексы к переходу в стадию роста, обеспечило скромные заявки на покупку. В конечном счете, это позволило зафиксировать локальный максимум на уровне 97,25% (YTM). Однако сохранить позитивные настроения до закрытия торгов не удалось – котировки вернулись в диапазон 96,75% - 96,875% (YTM)

В корпоративных выпусках продавцы сохраняли свою активность, хотя масштабы сделок серьезно сократились. Справедливости ради заметим, что и в суверенных бондах движение происходит на «малых оборотах», что во многом и объясняет столь широкую амплитуду колебания цен.

Давление внешнего негатива обуславливает продолжение коррекции и рублевого сегмента, где «под ударом» остаются наиболее ликвидные выпуски. За вчерашний день снижение котировок составило в среднем порядка 20 б.п. В результате, доходность Газпром нефти (по средневзвешенной цене) выросла до 14,35%, ВБД-3 – до 14%, Икс 5 серии 04 - до 18,94%. В отношении бумаг РЖД можно отметить, что в большей степени подешевели выпуски РЖД-10 (YTP 15,54%) и РЖД-12 (YTP 15,35%).

Накануне запланированного на сегодня доразмещения ОФЗ серии 25064 в объеме 10 млрд руб. доходность выпуска снизилась до 11,94% годовых, что соответствует средневзвешенной цене 100,9977% от номинала. Напомним, что на предыдущем аукционе 17 июня средневзвешенная доходность составила 11,9% годовых при средневзвешенной цене 101,0883%. В бумагах Москвы, которая также анонсировала предложить рынку сегодня еще новых бумаг на 35 млрд руб., рост доходностей за время текущей коррекции варьируется от 30 б.п. ( по выпускам Мгор-50, Мгор-54) до 2% (по менее ликвидной Мгор-59), что сопровождалось снижением цен порядка 1%. Таким образом, наличие рыночного спроса будет определяться масштабом премии к рынку, предоставленной эмитентами. Как мы полагаем, в отличие от Лукойла, который вчера закрыл сделку по размещению трех выпусков биржевых облигаций с переспросом более чем в два раза, Москве в силу ее «высокой активности» на первичном рынке в последнее время вряд ли стоит надеяться на подобный успех. К тому же, средства беззалоговых аукционов, которые поступают на рынок сегодня, вряд ли будут ориентированы на новые размещения, поскольку их целевым назначением являются расчеты по обязательствам перед ЦБ и Фондом ЖКХ.