Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

Накануне одним из главных событий дня стал аукцион двухлетних казначейских облигаций на сумму $40 млрд. По итогам аукциона объем бидов стал максимальным за последние два года превысив объем предложения в 3 раза, а доходности UST-2 были установлены ниже прогнозных уровней. Таким образом, несколько ослабли опасения того, что рост доходностей казначейских облигаций приведет к росту ставок по кредитам и как следствие замедлению темпов восстановления экономики.

По итогам дня доходности UST-10 упали еще на 10 б.п. до 3.68%.

Сегодняшний день также будет насыщен событиями. Помимо важной статистки с рынка жилья, а также данных по товарам длительного пользования, инвесторы с интересом ожидают публикации традиционного коммюнике ФРС. Почти все участники рынка ожидают, что ФРС оставит базовую ставку на прежнем уровне (0-0.25%), однако всех более интересуют комментарии регулятора относительно инфляции и программы по скупке казначейских облигаций с рынка.

В суверенном сегменте наиболее ликвидный выпуск Rus-30 в течение дня торговался в районе 97-97.25% от номинала, т.е. фактически на уровне закрытия днем ранее. Однако после умеренно негативной статистики с рынка жилья котировки упали чуть менее, чем на 0.5 п.п., закрываясь на уровне 96.65-96.875% от номинала. Тем не менее, в течение дня были заметен интерес на покупку со стороны одного из больших локальных участников рынка, стоявшего днем ранее на оферах. Спрэд между Rus-30 и UST-10 продолжил расширяться и достиг уже 442 б.п. (+13 б.п.). CDS-5 на Россию вырос более чем на 20 б.п. до 370 б.п. Примечательно, что спрэд между CDS-5 России и Турции составляет уже 80 б.п., тогда как всего пару недель еще назад он находился на уровне 30-40 б.п.

В корпоративном секторе по итогам дня прошел довольно небольшой объем. Рынок открылся вслед за рынком акций ниже в среднем на 1 п.п., однако крайне широкими спрэдами между bid/offer. Интересы на продажи были заметны в выпусках Вымпелкома-16 (-1.5 п.п.) и ТМК-11 (-3 п.п.).

Рублевые облигации

Во вторник на российском долговом рынке преобладала смешанная динамика. По-прежнему торгуется лишь узкий спектр инструментов качественных эмитентов преимущественно с дюрацией до года. По итогам дня ценовые колебания составляли лишь 0.5 п.п. Из наиболее торгуемых выпусков можно отметить выпуски Москвы-50 (YTM 14.7%) и Москвы-54 (YTM 15.6%), прибавившие в пределах 0.5 п.п. Из наиболее активно торгуемых выпусков можно выделить Сибирьтелеком-6 (YTР 12.9%), ЮжТелеком-3 (YTР 14.1%), Кубаньэнерго (YTP 17.45%) и ХКФ-5 (YTР 14.35%).

На первичном рынке 7 июля Банк Зенит планирует начать размещение облигаций на 3 млрд руб. По данному выпуску предполагается оферта через один год, а ориентиром доходности является ставка купона в 15% годовых.

Макроэкономика

ВВП России сократился на 11% год-к-году в мае и на 10.2% год-к- году за 5M09; НЕГАТИВНО

По данным Министерства экономического развития, в мае российский ВВП сократился на 11% год-к-году и за 5М09 на 10.2% год-к-году. Эти показатели предполагают, что за год ВВП снизится, в лучшем случае, на 6.5% год-к-году.

Хотя мы сохраняем свое мнение, что ситуация в транспортном и строительном секторах указывает на приближение ко дну, способность к стабилизации спада явно зависит от экономической политики в целом. Во-первых, для стимулирования экономики пока не используются фискальные меры. Во-вторых, мы ожидали, что рубль будет более слабым, но более высокие цены на нефть и укрепление номинального курса рубля явно ограничивают возможности российских производителей в плане импортозамещения. При этом, кредитный портфель банков продолжает сокращаться. Таким образом, сейчас сложно выделить факторы, которые помогли бы оживлению экономики. В результате, мы полагаем, что теперь годовое падение ВВП на 6.5% стало оптимистичным сценарием, в то время как ранее мы ожидали спада на 5.7%.