Rambler's Top100
 

Альфа-Банк: Долговой рынок: обзор за неделю


[24.06.2008]  Альфа-Банк    pdf  Полная версия

Наши ожидания:

Денежный и валютный рынки

Курс рубля будет определяться динамикой международного рынка Forex, который, в свою очередь, отреагирует на заявления ФРС после заседания.

Давления на денежный рынок не ожидается, невзирая на налоговые выплаты, в силу высокой ликвидности, накопленной банковской системой к концу полугодия.

Рынок рублевых облигаций

Инвесторы «между молотом и наковальней»: в 1-ом эшелоне не устраивает доходность, в 3-ем – высок уровень риска. Что остается?

Банки стремятся привлечь ресурсы невзирая на ставки. На этой неделе – пик размещений. Что будет интересно инвесторам?

Рынок еврооблигаций

Американский долговой рынок вырос на фоне усилившихся опасений относительно новых списаний в банковском секторе, а также того, что кризис еще далек от завершения.

Инвесторы с нетерпением ждут комментариев ФРС по итогам заседания 25 июня относительно ситуации в американской экономике.

Денежный и валютный рынки

Конъюнктура рынка

После длинных выходных курс рубля продемонстрировал кратковременное ослабление к доллару, отыгрывая события международного рынка. Однако затем вновь вернулся в диапазон 23,6-23,65 руб/$. Ситуация на валютном рынке остается умеренно стабильной вследствие неопределенности планов европейского и американского Центробанков относительно изменения денежно-кредитной политики.

Уровень рублевой ликвидности продолжил расти, невзирая на прошедшие платежи в пенсионный и социальный фонды. Это обеспечило сохранение ставок денежного рынка на уровне в пределах 4,5-5,0% годовых. К концу недели индикатор ликвидности Альфа-банка перешагнул отметку в 1 трлн руб, что позволило стоимости 1-дневных ресурсов опуститься до 3,0-3,5% годовых.

Наши ожидания

В перспективе ближайшей недели динамика курса рубля будет определяться итогами заседания ФРС и комментариями ее представителей после заседания. Пока вероятность повышения ставки ФРС в текущем году расценивается, согласно фъючерсам, как высокачя, однако последние экономические данные заставили участников рынка усомниться в этом. В случае, если Бернанке подтвердит приверженность ужесточению денежно-кредитной политики с целью борьбы с инфляцией, можно ожидать укрепления доллара на международном и российском валютном рынках.

На денежном рынке мы не ожидаем серьезного ухудшения ситуации в период налоговых выплат. Запас прочности в банковской системе достаточно высок, что позволяет завершить полугодие без особых проблем с ликвидностью. Однако, необходимо напомнить, что в первых числах июля пройдут доначисления в ФОР в связи с повышением нормативов резервирования, что также оттянет часть средств с рынка.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка

На отчетной неделе настрой инвесторов постепенно ухудшался. Этому способствовала как динамика внешних рынков, где возрос спрос на безрисковые активы, так и усиливающиеся ожидания роста ставок внутри страны в сочетании с большим объемом размещений.

Так, после очередного повышения ставки рефинансирования доходность облигаций 1-го эшелона на уровне около 7% годовых перестала устраивать инвесторов. С другой стороны – в 3-ем эшелоне давление продавцов усиливается в связи с более пристальным вниманием инвесторов к кредитному качеству компаний. Все большее число эмитентов 3-го круга испытывают серьезные проблемы с мобилизацией ресурсов для исполнения своих обязательств по облигациям, что приводит к дефолтам. Такая участь на прошлой неделе постигла Миннеско Новосибирск и Арбат Престиж. Пока эти дефолты носят технический характер, однако сумеют ли компании в течение месяца изыскать средства для исполнения обязательств пока остается открытым вопросом.

В связи с этим в наиболее выигрышной позиции остаются компании 2-го эшелона, сочетающие более привлекательную доходность, чем «голубые фишки» и устойчивое кредитное качество.

На первичном рынке на прошлой неделе доминировал банковский сектор. Российским частным банкам все проблематичнее привлекать средства – как в рублях, так и в иностранной валюте. В связи с этим, банки готовы платить инвесторам дополнительную премию, что отразилосбь на итогах прошедших размещений – выпуски были проданы по верхней границе запланированного эмитентами диапазона.

В субфедеральном секторе событием недели стало размещение нового выпуска облигаций Мособласти. Превышение спроса над предложением в 1,5 раза и интерес к выпуску розничных инвесторов свидетельствуют о высокой востребованности облигаций данного эмитента. Однако ухудшение рыночной конъюнктуры в последующие дни отразилось и на новом выпуске – к концу недели его цена на втоичных торгах снизилась на 0,2%.

Наши ожидания

На эту неделю запланирован рекордный объем размещений корпоративных облигаций не только в июне, но и с начала года. Эмитенты выставляют на конкурс облигации на сумму свыше 30 млрд руб. Причем помимо банкосвкого сектора, который сохраняет повышенную активность на первичном рынке в качестве эмитента, инвесторам будут предложены ряд интересных выпусков компаний других секторов. Так, впервые на рынок рублевого публичного долга выйдет МТС с 10 млрд-ным займом, пройдет размещение Генерирующей компании – спрос на облигации которой также ожидается на высоком уровне в силу сохраняющегося интереса инвесторов к облигациям энергетики, состоится размещение биржевых облигаций группы Разгуляй.

Наряду с высоким спросом на наиблее интересные выпуски, инвесторы будут выставлять заявки достаточно агрессивно, запрашивая повышенные премии. Наиболее вероятно, что эмитенты согласятся размещаться на условиях участников рынка. В связи со снижением деловой активности в летний период привлечение средств для многих из них будет проблематичным до начала сентября. К тому времени ставки на рынке могут достичь более высоких уровней, что приведет и к удорожанию стоимости заимствований.

На вторичном рынке мы ожидаем сокращения активности. С дной стороны, с учетом превышения Индикатором ликвидности Альфа-Банка отметки в 1 трлн руб, вероятность серьезных проблем в период налоговых выплат крайне низка. С другой стороны, профессиональные участники рынка воздержатся от давления на цены перед закрытием полугодовой отчетности. Ближе к концу недели возрастет количество технических сделок, прежде всего – в секторе ОФЗ и бумаг 1-го эшелона.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка

После 2-месячных продаж безрисковых активов на фоне ожиданий инвесторов, что ФРС сконцентрируется на борьбе с инфляцией, американские КО на отчетной неделе демонстрировали коррекцию доходностей вниз (в пределах 10 б.п. от своих топовых значений). Смена тренда была вызвана несколькими факторами.

С одной стороны, вероятность повышения ставки ФРС на ближайших заседаниях с точки зрения инвесторов существенно сократилась после выхода недавней статистики, которая вновь показала, что американская экономика все еще испытывает проблемы. С другой стороны, не менее важную роль сыграли отчеты крупнейших инвестбанков, были восприняты рынком крайне чувстительно. Так, Прибыль Morgan Stanley во II квартале составила $1,03 млрд по сравнению с $2,58 млрд за аналогичный период предыдущего года. Разочаровающая отчетность компании FedEx Corp, которая показала убытки в размере $241 млн.

В итоге инвесторы вновь почувствовали «вкус» к безрисковым инвестициям: в результате перетока средств в КО США фондовые индексы за неделю снизились более чем на 3% на фоне дорогой нефти и потока негативных новостей со стороны корпоративного сектора.

Российский суверенный долг двигался вслед за базовыми активами - Россия-30 прибавила в цене почти 0.8%, что говорит о спросе инвесторов на качественные инструменты. В то же время, в банковском сегменте усилилось давление продавцов на фоне большого объема размещений новых выпусков. Объем привлечения российского банковского сектора на прошлой неделе составил $2.5 млрд. Средства привлекали как госбанки (Сбербанк, Газпромбанк, ВТБ), так и частные банки, которым было гораздо сложнее заинтересовать инвесторов, невзирая на серьезную премию.

Наши ожидания

На этой неделе определяющими факторами, которые предопределят движение долгового рынка станут (1) комментарии после заседания ФРС (ожидается сохранение ставки на уровне 2% годовых) относительно ситуации в американской экономике, (2) статистика по рынку жилья США, уровню деловой активности и (3) динамика фондовых индексов.

Напомним, в настоящее время большинство аналитиков на рынке склоняются, что ставка будет увеличина еще до конца года, а, возможно, и два раза по 0.25 б.п. до 2.5% согласно фьючерсам на чикагской товарной бирже с вероятностю 30%.

 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: