Главные новости

В Белоруссии на вторник установлен официальный курс 4930 белорусских рублей за $1. Белорусское правительство пошло на девальвацию официального курса — национальная валюта просела более чем на 50%. Официальный курс на сегодня составляет 3155 белорусских рублей за $1. Кроме того Национальный банк Белоруссии с 24 мая определил коридор в рамках 2% от установленного им официального курса белорусского рубля к иностранным валютам для определения курса покупки-продажи валюты на внебиржевом и наличном валютном рынке.

Мы считаем, что резкая девальвация была необходима в сложившейся ситуации т.к. данный курс более приближен к рыночному, чем предыдущий. Это позволит снизить спекуляции на валютном рынке и ажиотажный спрос населения и предприятий Республики на валюту, а также повысить привлекательность белорусских товаров на мировых рынках.

Еврозона

ВВП Германии вырос в первом квартале 2011 года на 1,5% по сравнению с предыдущим кварталом. Результат совпал как с предварительными расчетами, так и с ожиданиями экспертов.

Доверие французских предпринимателей к экономике страны в мае уменьшилось. Индекс снизился до 107 пунктов. Аналитики прогнозировали снижение до 109 пунктов с объявленного ранее уровня прошлого месяца.

Рынки

Индекс доллара DXY в понедельник вырос. С утра во вторник индекс немного снижается, торгуется в районе 76,165 пункта. Валютная пара EUR/USD обвалилась до уровня 1.40, с утра немного прибавляет - 1,4056. Контракты на нефть также снизились в понедельник на фоне роста доллара, с утра котировки немного отрастают, фьючерсы торгуются на уровнях $97,99 Light Sweet и $110,60 Brent. Спред между Brent и Light Sweet подрос до $12,61. Стоимость тройской унции золота составляет $1517,00. Стоимость унции серебра $35,2312. Соотношение стоимости золота и серебра снизилось до 43,06.

Европейские индексы завершили понедельник серьезным падением. FUTSEE 100 рухнул на 1,89%, DAX обвалился на 2,00%, французский CAC 40 потерял 2,10%.

Американские индексы также показали значительное снижение. S&P500 потерял 1,19%, Dow Jones снизился на 1,05%. Лучше рынка смотрелись телекомы (-0,67%), в аутсайдерах технологические компании (-1,48%).

Азиатские площадки сегодня торгуются с умеренным позитивом. Японский NIKKEI 225 растет на 0,17%, в Гонконге Hang Seng теряет 0,16%, индийский SENSEX прибавляет 0,34%.

Фьючерсы на американские индексы с утра торгуются в зеленой зоне. Контракт на S&P500 прибавляет 0,10%, фьючерс на Dow Jones также растет на 0,06%.

Российские индексы вчера открылись значительным гэпом вниз, и не смогли его закрыть, в завершение торгов слабое открытие американских площадок только добавило негатива. Индекс ММВБ потерял 1,92%, РТС на основной сессии обвалился на 3,30%. Снижение прошло по всему спектру ликвидных бумаг. Лучше рынка смотрелся Полюс Золото, как защитная бумага и на новостях о росте добычи.

Сегодня ожидаем умеренно позитивное открытие российских площадок, не смотря на некоторое улучшение внешнего фона, рекомендуем сохранять осторожность. Обширный пакет статистики по Еврозоне и данные по продажам новостроек в США сегодня могут повлиять на настроения инвесторов.

Новости эмитентов

Совет директоров российской энергетической компании «РусГидро» рекомендовал годовому общему собранию акционеров направить на выплату дивидендов по обыкновенным акциям 2,496 млрд. рублей.

Чистый убыток по РСБУ Sollers в 1 квартале 2011 года по сравнению с аналогичным периодом 2010 года вырос на 14,1% до 242,8 млн. рублей.

Чистая прибыль ОАО “Группа Черкизово” по РСБУ в первом квартале текущего года снизилась на 44 %.

Standard & Poor's подтвердило долгосрочные рейтинги ОАО "ГМК "Норильский никель" в иностранной и национальной валюте на уровне "BBB-" с "негативным" прогнозом. Рейтинги были выведены из списка CreditWatch "негативный", в который они были помещены 20 декабря 2010 года.

Российские еврооблигации

Очередная серьѐзная волна коррекции накрыла вчера финансовые рынки. На этот раз исключением не стал и рынок российских еврооблигаций. Инвесторы повсеместно закрывали позиции в рисковых активах и уходили в «защиту»: доллар и treasures. Суверенные еврооблигации России в среднем потеряли 0,3%, выпуск Россия-30 снизился на 0,35%, YTM – 4,53%. Доходность UST-10 опустилась вчера до минимального за последние несколько месяцев значения – 3,08% годовых, а индикативный спрэд доходности Россия-30-UST-10 расширился до 150 б.п. Почти на 8 б.п. увеличилась и стоимость 5-летнего CDS на российский долг и достигла 142 б.п.

В корпоративном секторе большинство выпусков потеряли около 0,2%. Значительным падением завершили день евробонды металлургических компаний. Так, Северсталь-17 потерял «фигуру», Евраз-18 снизился на 0,5%, как и ТМК-18. Падение в выпуске Северстали было связано еще и с появившимися вчера слухами о том, что компания намерена привлечь синдицированный кредит на $5 млрд. для финансирования покупки Распадской у Евраза. Наиболее сильные продажи наблюдались также в выпусках Новатэка, которые потеряли по 0,5%, и «длинных» выпусках Газпрома. Газпром-19 и Газпром-37 снизился на 0,4%. Альфа-банк-21 упал на 0,4%, а Альфа-банк-17 - на 0,5%. Около 0,3% потеряли выпуски ВЭБа. Евробонды ТНК-BP и Лукойла потеряли около 0,2%. Наименьшее падение продемонстрировали, как мы и отмечали во вчерашнем обзоре, банковские выпуски с ближайшими сроками до погашения.

На утро вторника на рынках наметился технический отскок после вчерашнего снижения. Нефть сорта Brent прибавляет около 1% и торгуется на уровне 111,4$/баррель. В плюсе торгуются фьючерсы на американские индексы. Выпуск Россия-30 на фоне роста нефтяных котировок прибавляет около 0,1%. Вероятность усугубления долгового кризиса в Европе заставляет инвесторов выходить из рисковых активов. В настоящий момент вероятность продолжения коррекции значительно выше, чем вероятность роста, поэтому мы не рекомендуем открывать «длинные» позиции в российских еврооблигациях как минимум до конца недели.

Среди новостей первичного рынка отметим, что близко к завершению роуд-шоу нового выпуска 10-летних субординированных евробондов Россельхозбанка объемом $500 млн. Напомним, условия займа предполагают встроенный колл-опцион с возможностью погасить займ через 5 лет по номиналу. Выпуск размещается для рефинансирования уже имеющегося субординированного займа с погашением в 2016 году, колл-опцион по которому будет исполнен в сентябре месяце. Такое поведение эмитента вполне логично, учитывая, что ставка купона по нему составляет 6,97%, а доходность текущих займов РСХБ сейчас значительно ниже. Исходя из текущей ситуации на рынке, мы оцениваем, что новый субординированный выпуск должен предполагать премию к кривой доходности обычных выпусков РСХБ в районе 70 б.п. С учетом дюрации 4,5 года, справедливую доходность к колл-опциону через 5 лет мы оцениваем на уровне 5,45-5,55%. Впрочем, негативный рыночный фон может привести к тому, что доходность будет и выше текущей оценки.

Еврооблигации зарубежных стран

Сильным распродажам вчера подверглись и еврооблигации украинских эмитентов. Суверенные выпуски Украины потеряли около 0,7%, выпуск Украина-21 снизился на 1,22%, YTM – 7,27%. Наибольшее падение среди бумаг корпоративного сектора показали выпуски Метинвеста. Так, Метинвест-18 снизился на 0,6%, а Метинвест-15 потерял 0,4%. Меньшее падение наблюдалось в евробондах сельхозпроизводителей. Мрия-16, как и МХП-15 потеряли около 0,3%. Выпуск НафтоГаз Украины-14 снизился на 0,17%.

На общем негативном фоне падение показали суверенные еврооблигации Белоруссии. Дополнительным стимулом для снижения котировок стало сообщение о проведенной в стране девальвации белорусского рубля. Выпуск Беларусь-15 снизился на 0,94%, YTM – 10,24%, евробонд Беларусь-18 потерял 1,9%. Сейчас в еврооблигациях Белоруссии наблюдается консолидация.

На европейском долговом рынке вчера продолжились сильные продажи долговых обязательств проблемных стран Европы. Игроки отыгрывали новость о понижении рейтинга Греции до уровня В+ от Fitch и снижения прогноза по рейтингу Италии от S&P. Кроме того, вчера агентство Fitch добавило негатива, снизив прогноз по рейтингу Бельгии до негативного, правда, сохранив сам рейтинг на прежнем уровне - АА+. Отметим, что вчера впервые министр финансов Греции заявил о возможном дефолте по суверенным долгам, в случае, если страна не получит очередной транш на 12 млрд. евро из ЕС и МВФ.

Как итог, Греция-20 снизился на 2,38%, YTM – 16,4%, Ирландия-20 потерял 2,05%, YTM – 10,42%, а Португалия-21 потерял 1,63%, YTM – 9,12%. Негативная динамика продолжает сохраняться и в облигациях Испании после поражения правящей партии нынешнего премьер-министра на региональных и муниципальных выборах. Так, выпуск Испания-21 снизился на 0,22%, YTM – 5,48%, а стоимость5-летнего CDS на испанский долг достигла вчера максимума с января текущего года.

Торговые идеи на рынке евробондов

Интерес по-прежнему представляют суверенные еврооблигации Белоруссии. Спрэд между выпусками Белоруссии и Украины продолжает сокращаться, однако все еще остается довольно широким. Так, выпуск Беларусь-15 торгуется с премией к евробонду Украина-15 на уровне 440 б.п, а выпуск Беларусь-18 – с премией в 400 б.п. к соответствующему выпуску Украина-18. Мы полагаем, что подобная премия не обоснована. По нашему мнению, спрэд между евробондами Белоруссии и Украины не должен превышать 200 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности для выпуска Беларусь-15 может составить около 240 б.п., для выпуска Беларусь-18 – около 200 б.п.

Одной из лучших идей среди еврооблигаций корпоративного сектора Казахстана является новый выпуск Казкоммерцбанк-18. Сейчас выпуск торгуется с доходностью 8,7% годовых, что дает спрэд к собственной кривой доходности на уровне 30 б.п. Мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе указанный спрэд исчезнет.

Одной из лучших идей на рынке, на наш взгляд, является покупка нового выпуска Ренессанс Капитал-14. Доходность евробонда составляет сейчас около 10,43%, спрэд к кривой доходности к Промсвязьбанку составляет около 296 б.п. Мы полагаем, что после повышения рейтинга Ренессанс Капиталу до уровня В с В-, соответствующий спрэд не должен превышать 230-250 б.п. Таким образом, потенциал снижения доходности может составить 55-60 б.п.

Мы выделяем еврооблигации ЗАО ССМО «ЛенСпецСМУ». Несмотря на значительный рост цены в последнее время, бумага по-прежнему представляет одну из самых высоких доходностей на рынке евробондов среди качественного «второго» эшелона.

Рублевые облигации

Сегодня мы видим нейтральную динамику торгов на фоне разнонаправленных внешних факторов. С одной стороны стабилизация с рублѐвой ликвидностью, после окончания налогового периода и дорожающая нефть будут давать оптимизм участникам торгов, с другой стороны ослабление российского рубля к корзине валют и негативный тренд на российских фондовых и мировых площадках не позволит внутреннему долговому рынку показать очевидный рост.

Объем рублевой ликвидности коммерческих банков на корсчетах и депозитах в ЦБ РФ вырос на до 995,4 млрд. рублей. Остатки на корсчетах снизились до 703,8 млрд. рублей.

В первый день недели российский рынок как мы и прогнозировали, показал нисходящую динамику на фоне мирового падения котировок ценных бумаг и нарастающих долговых проблем Еврозоны. При этом объемы торгов были незначительными, инвесторы уже значительное время не активно входят в российские бумаги, предпочитая оставаться в ликвидности. Это связано, в том числе и с высокой перекупленностью бумаг качественных заемщиков на вторичном. Основные надежды игроков связаны с предстоящими первичными размещениями. Индекс IFX-Cbonds-P по снизился на 0,03%.

Из наиболее ликвидных бумаг наибольший рост показали выпуски: МТС-3 +114 б.п., КНРГ Финанс-1 +72б.п., Кредит Европа Банк БО-1 +36 б.п., а наибольшее снижение: Магнит БО-5 -88 б.п., ЛУКОЙЛ БО-2 -78 б.п., ЛУКОЙЛ БО-4 -64 б.п.

Сегодня были анонсированы открытия книг по выпускам сразу нескольких металлургов. Скорее всего, это связано с желанием разместиться с низкой доходностью, на фоне возрастающих рисков поднятия ставок и ростом доходностей на фоне неопределенности на мировых рынках.

ОАО “Мечел” во вторник до 7 июня открывает книгу заявок на облигации с 5-летней офертой совокупным объемом 10 миллиардов рублей. Ориентир от организаторов по купону к оферте составляет 8,75-9%. По нашей оценке с учетом вторичного рынка по облигациям эмитента, мы видим справедливую доходность на уровне 8,7-8,8% или ставку купона в пределах 8,45-8,6%. В итоге мы видим предлагаемый апсайд к вторичному рынку на уровне 30-40 б.п.

Другой металлург ООО «ЕвразХолдинг Финанс» открывает до 3 июня книгу заявок инвесторов на покупку облигаций объемом 15 миллиардов рублей с 5-летней офертой. Ориентир от организаторов по купону составляет 8,50-8,75% и по доходности к пятилетней оферте в диапазоне 8,68-8,94 процента. По нашей оценке с учетом уже обращающихся бумаг данного эмитента мы видим справедливую доходность по займу на уровне на уровне 8,4-8,8%, т.е. апсайд к вторичному рынке нами видится на уровне так же 30-40 б.п.

Кроме того открыл свою книгу до 30 мая ОАО “Кокс” на биржевые облигации совокупным объемом 5 миллиардов рублей. Ориентир по купону составляет 8,7%-9% (по доходности 8,9-9,2%). По нашей оценке справедливая доходность по выпуску составляет в районе 8,9-9,1%. Размещение планируется на уровнях справедливой доходности.

В итоге мы рекомендуем участвовать в предлагаемых размещениях, однако премия по Евразу и Мечелу нам наиболее предпочтительны

Торговые идеи на рынке рублевых облигаций

Показав рост за последние 2 дня, бумага ССМО ЛенСпецСМУ БО-02 сузила свой спрэд к кривой бумаг Группы ЛСР (рейтинги компаний аналогичны), однако до сих пор он составляет 90 б.п.

Мы оставляем наш прогноз покупать на бумаги Русала 07, 08. Потенциал в бумагах до 50 б.п.

В настоящий момент спрэд между кривыми Евраза и Северстали составляет порядка 40 б.п. на среднем участке кривой и 60 б.п. на длинном, при схожих кредитных рейтингах эмитентов. В среднесрочной перспективе upside бумаг Евраза находится в пределах от 40-60 б.п.

Отметим еще некоторые инвест. идеи в бумагах рублевого рынка. Мечела БО-02 к собственной кривой имеет спрэд в 20 б.п.; Трансконтейнер 02 имеет потенциал снижения спрэда к кривой РЖД в 20 б.п.