Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка облигаций

[24.05.2006] Ренессанс капитал

Стратегия внутреннего рынка

Сегодня первичный рынок внесет новые краски в палитру рублевого долгового рынка в свете текущей низкой торговой активности инвесторов на вторичных торгах. В рамках первичных аукционов инвесторам будут предложены ценные бумаги совокупным объемом в 4.65 млрд руб.; среди запланированных аукционов, наиболее показательным (с точки зрения среднесрочных ожиданий инвесторов) станут результаты размещения седьмого выпуска облигаций компании Сибирьтелеком на сумму в 2 млрд руб. с трехлетним сроком обращения на вторичном рынке (оферта не предусмотрена). Оценка седьмого выпуска облигаций компании проведена нами с учетом текущей формы кривой облигаций эмитента. На наш взгляд, справедливый уровень доходности данных облигаций варьируется в диапазоне 8.58-8.70% годовых, что соответствует купонным ставкам в 8.40-8.52% годовых (спрэд к ключевой кривой доходности составляет 221-233 б. п.). По нашим оценкам, выпуск будет размещен точно «в рынок», а спрос на аукционе минимум вдове превысит объем эмиссии.

По итогам вчерашней торговой сессии на ММВБ, котировки большинства ликвидных облигаций не продемонстрировали единой ценовой динамики. Инвесторы в рублевые долговые инструменты, по всей видимости, заняли выжидательную позицию. Спрэд российских суверенных еврооблигаций сузился до 120 б. п. с 128 б. п., однако произошло это за счет роста доходности КО США, а не за счет повышения котировок российских еврооблигаций. Рынок остается довольно стабильным, несмотря на негативный новостной фон с российского рынка акций. Избыточная рублевая ликвидность продолжает выполнять функцию защитного буфера от негативного влияния внешних факторов, однако росту покупательской активности не способствует.

Стратегия внешнего рынка

Публикация в США макроэкономических данных по заказам на товары длительного пользования, а также по продажам домов на первичном рынке способна оказать влияние на рынок американских долговых обязательств. Кроме того, Казначейство США планирует разместить сегодня двухлетние КО на USD22 млрд, а завтра – пятилетние бумаги на USD14 млрд. Первичные размещения могут привести к повышению доходности КО США с текущих низких уровней, что станет причиной сокращения спрэдов российских еврооблигаций. Однако этот сценарий будет реализован только в том случае, если развивающиеся рынки проигнорируют новость о новой форме птичьего гриппа. В случае продолжения агрессивных продаж на развивающихся рынках, а также падения основных фондовых индексов спрэды российских еврооблигаций, скорее всего, сегодня еще более расширятся.

Стратегия валютного рынка

Внезапное укрепление доллара на мировых валютных рынках на фоне нейтрального новостного фона многие участники рынка объясняют вчерашним заявлением ВОЗ о возможной мутации вируса птичьего гриппа, и на этой спекулятивной идее доллар отыграл свои позиции к евро до уровня в 1.2778. Таким образом, «бегство в качество» в свете негативных новостей от ВОЗ стало единственным внятным объяснением роста американской валюты. Кроме того, эта новость стала причиной дальнейшего роста доходностей на долговых рынках развивающихся стран и миграции средств инвесторов в наиболее надежные активы (и, безусловно, в КО США). Сегодня в США публикуются данные о заказах товаров длительного пользования и продажах новых домов в апреле текущего года. Если показатели окажутся хуже рыночных ожиданий или будут соответствовать им, то проблема птичьего гриппа потеряет свою актуальность (по крайней мере, не будет превалировать в принятии инвестиционных решений). Если же мы увидим сильные макроэкономические показатели, то доллар продолжит свое укрепление, а заявление ВОЗ вновь станет актуальным. Мы больше склоняемся к первому сценарию, в связи с чем ожидаем роста курса евро к американской валюте, а рубль, по всей видимости, будет торговаться ниже уровня в 27.00 к доллару США.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Ренессанс Капитал

Сибирьтелеком

Контакт-центр