Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор рынка долговых инструментов

[24.05.2006] ГК РЕГИОН

ЭКОНОМИКА.

Росстат вчера опубликовал блок макроэкономической статистики за апрель. Наиболее интересными стали цифры по объему промышленного производства: рост на 4,8% относительно сопоставимого периода прошлого года. По итогам 1-го кв. промышленное производство увеличилось на 3,0%. Цифры показали, что некоторое замедление начала года, успешно преодолено. Инфляция в апреле выросла на 0,4% - некоторое замедление относительно начала года. Наиболее важные для финансовых рынков цифры были опубликованы ранее, поэтому какой-то особенной реакции на опубликованные данные не последовало. В США сегодня выходит статистика по объемам продаж нового жилья в апреле; ожидается снижение до 1,135 млн. с 1,213 млн. в предыдущем месяце. Кроме того, будут опубликованы данные по объемам заказов на товары длительного пользования: ожидается снижение на 0,5% после роста на 6,4% в предыдущем периоде. Данные имеют среднее значение для финансовых рынков.

ДЕНЕЖНЫЙ И ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК.

Существенных колебаний на межбанковском рынке вчера не наблюдалось. По итогам дня однодневная ставка по предоставлению кредитов MIACR стабилизировалась на отметке 2,20%. Сегодня ликвидность можно охарактеризовать как позитивную. Остатки средств банков на корсчетах снизились на 6,3 млрд. руб. до336,9 млрд. руб. Сальдо операций ЦБ по предоставлению ликвидности выросло на 32,5 млрд. руб. Объем депозитов в банке России увеличился на 9,6 млрд. руб. до 229,8 млрд. руб. "Сезон уплаты налогов", начавшийся на этой неделе, будет способствовать сокращению ликвидности, что должно привести к росту ставок на межбанке. Европейская валюта вчера отыграла падение последних дней, поднявшись до отметки 1,2860 EUR/ESD. Повышение рейтинга Японии со "стабильного" до "позитивного" мировым рейтинговым агентством Standard %26 Poor's, привело к росту стоимости йены против доллара и евро до отметок 111,30 и 142,90 соответственно. Дополнительным позитивным фактором явились комментарии управляющего Банка Японии относительно скорого повышения процентных ставок.

Российская валюта на вчерашних торгах следовала в русле мировых тенденций. По итогам торгов курс рубля повысился на 8,3 коп до 26,9888 рублей за доллар, тем самым преодолев психологический рубеж в 27 руб. Курс евро вырос на 20,98 коп. до 34,6827 руб. Объём торгов снизился до $3689млн. против $3735 млн. накануне. Провалившиеся попытки доллара скорректироваться после сильного падения относительно европейских валют создают угрозу повторного тестирования уровня 1,3 EUR/USD, что, безусловно, в среднесрочной перспективе будет оказывать поддержку российскому рублю.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ.

Коррекция фондовых рынков, последовавшая после сильного падения накануне, привела к сокращению позиций инвесторов в "защитных" активах. В частности, доходность американских десятилетних бондов подросла до 5,06-5,07%; доходность европейских гособлигаций в среднем повысилась на 0,5-1,8 б.п. Российскому сегменту в целом удалось избежать повторения тенденций на рынке базовых активов. Спрэд России-30 колебался на отметке 118-120 б.п.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ.

Во вторник снижение цен большей части бумаг на рынке корпоративных и муниципальных облигаций продолжилось, однако темпы падения сократились. Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям вырос относительно предыдущего рабочего дня, составив около 1253 млн. руб. На основной сессии ФБ ММВБ и около 4,478 млрд. руб. в РПС. При этом порядка 60% оборота пришлось на подешевевшие выпуски. Высокие объемы наблюдались по облигациям РЖД-6 (173 млн. руб., -0,03 п.п.), МосСельПром- 1 (96,5 млн., +0,01 п.п.), Мегафон-3 (93 млн., -0,05 п.п.), ГАЗФин-1 (79,6 млн. руб., +0,05 п.п.), РуссНефть-1 (75 млн. руб., -0,01 п.п.).

Вчера состоялось размещение 3-го выпуска облигаций Татфондбанка. Ставка 1-го купона была зафиксирована на уровне 10,0%, что соответствует эффективной доходности к полутора годовой оферте 10,38%. Результаты аукциона полностью совпали с верхней границей наших прогнозов. На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот существенного снизился и составил 220 млн. руб. на основной сессии ФБ ММВБ, из которых около 90% пришлось на подешевевшие облигации, и около 0,5 млрд. руб. в РПС. При этом наблюдалось существенное снижение активности по облигациям Московской области. Тем не менее, на долю 6-го выпуска пришлось около 50% от объема сделок на основной сессии (110 млн. руб.), при снижении цены на 0,12 п.п. Порядка 18-20 млн. руб. Составили обороты по облигациям Красноярского края-3 (-0,09 п.п.) и Ярославская область-05 (+0,06 п.п.).

Наиболее интересным внутренним событием сегодня станет размещение 7- го выпуска облигаций Сибирьтелекома, доходность по которым мы ожидаем на уровне 8,55-8,70% годовых и облигаций Волгоградской области, доходность к погашению по которым мы прогнозируем на уровне 8,30-8,40%. Высокая волатильность на валютном рынке и рынке базовых активов остается основной определяющей внутреннего долгового рынка. коррекция на мировых фондовых площадках, последовавшая после сильного обвала накануне, привела к сокращению позиций в "защитные" активы, в результате чего вчера наблюдался рост доходности облигаций развитых стран. В сложившихся условиях, мы считаем наиболее разумным ориентироваться на вложения в облигации с короткой и средней дюрацией.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ.

" В ближайшую неделю на вторичные торги выйдут облигации ДиксиФинанс. Бумаги наиболее близкого аналога - компании Магнит, за истекшие два месяца выросли на 0,78 п.п. Бумаги Топ-Книги с момента выхода на вторичные торги выросли на 1,13 п.п. При условии сохранения спрэдов, наблюдавшихся в момент размещения Дикси-Финанс, облигации последней должны торговаться на уровне 9,10%, что соответствует цене в 101,32. (Торговые идеи. Дикси: притяжение магнитом. 24 мая 2006 г.).

" Интересное несоответствие наблюдается по облигациям Московской области. Третий выпуск торгуется с доходностью 6,75%, дюрация 1,18 лет, спрэд с кривой доходности Москвы составляет порядка 50 б.п. Шестой выпуск торгуется на уровне 7,44%, дюрация - 4,11 лет, спрэд - 70 б.п. Пятый выпуск: 7,11%, 2,66 лет, 50 б.п. А, вот доходность четвертого выпуска находится на уровне 6,87% (дюрация 2,55 лет - сопоставима с дюрацией 5-го выпуска), что соответствует спрэду относительно кривой Москвы на уровне 33 б.п. На наш взгляд, облигации 4-го выпуска Мос.обл. выглядят переоцененными на фоне более ликвидных бумаг 5-го выпуска.

" На фоне хорошей финансовой отчетности за 2005 г. и 1 кв. 2006 г. ЮТК мы подтверждаем рекомендацию "покупать" третий и четвертый выпуски облигаций компании.

" Рекомендуем покупать векселя РКК "ЭНЕРГИЯ", ФГУП "Адмиралтейские верфи", НПО "САТУРН" и МЗ "Арсенал". Финансовые показатели предприятий сопоставимы с показателями машиностроительных компаний, в то время как векселя торгуются со значительной премией к облигациям последних.

" На прошлой неделе по облигациям ОАО "Мастер-Банк" 2-го был объявлен размер процентного дохода по третьему и четвертому купонам в размере 11,75% годовых. Эмитент принял решение обеспечить приобретение всех облигаций в течение последних 15 дней четвертого купонного периода, цена приобретения - 100% от номинальной стоимости. Таким образом, доходность ко второй оферте (01.06.2007) по текущим ценам составляет порядка 12,0% годовых, что представляется несправедливым уровнем. Рекомендация - покупать, расчетная доходность к годичной оферте - 10,4- 10,5%.

Текущие рекомендации (покупать).

ЮТК-3, ЮТК-4, ИТЕРА-1, РуссНефть-1, Россельхозбанк-2, СУ-155-1, Главсмосстрой-2, ЛСР-1. "Защитные" облигации: Волга-1, Группа ЛСР-1, Матрица Финанс-1, НИТОЛ- 1, РОСИНТЕР-3, ТОП-КНИГА-1, Удмуртнефтепродукт-1, ЮТК- 3, Ютэйр Финанс- 1