Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[24.04.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

РЫНКИ СОХРАНЯЮТ ПОЗИТИВНЫЙ НАСТРОЙ, НО ВОЛАТИЛЬНОСТЬ РАСТЕТ

Вчерашний день на основных рынках акций выдался достаточно волатильным. В итоге, США закрылись «в плюсе» (Dow Jones +0.89%), а европейские индексы, напротив, снизились. В центре внимания по-прежнему остаются корпоративные отчеты. При этом общая картина остается довольно противоречивой, что, вероятно, и является главной причиной неопределенности на рынках. Например, вчера Apple, eBay, Credit Suisse показали лучшие, чем ожидалось, квартальные результаты. А вот UPS, Logitech, Swedbank, напротив, разочаровали инвесторов. Плюс, насколько мы понимаем, продолжаются спекуляции относительно результатов стресс-теста банков.

Что касается макроэкономической статистики, то тут также нет какой-либо целостной картины. Опубликованные вчера в Европе цифры по промышленным заказам и индексы деловой активности в сфере услуг и производстве оказались лучше ожиданий. Американская же статистика, напротив, была довольно слабой: количество обращений за пособием по безработице продолжает ставить рекорды, а мартовские продажи жилья на вторичном рынке снизились больше, чем ожидалось (плюс в худшую сторону были пересмотрены данные за предыдущий месяц). Оптимисты могут заметить, что мартовский показатель все же примерно на 2% выше января, так что можно говорить о некоторой стабилизации рынка. С другой стороны, это не особо большой повод для оптимизма, так как порядка 50% сделок носят distressed характер, цены продолжают снижаться, при этом количество выставленных на продажу домов все еще довольно велико.

Вчера Минфин США объявил, что на следующей неделе проведет 3 размещения US Treasuries суммарно на 101 млрд. долл. После этого заявления доходность 10-летних UST доходила до 2.97%. Однако, благодаря очередному аукциону по выкупу казначейских бумаг со стороны ФРС и «неуверенному» поведению рынков акций, к концу дня доходности UST вдоль всей кривой вчера снизились примерно на 2-3бп (10-летние ноты - 2.92%).

EMERGING MARKETS

Особых ценовых движений в еврооблигациях Emerging Markets мы вчера не заметили: по большому счету, котировки основных бенчмарков не меняются (позавчера +50бп, вчера -50бп). Спрэд EMBI+ вчера расширился до 562бп (+4бп).

Второй день подряд динамику «хуже рынка» демонстрируют российские суверенные еврооблигации: выпуск RUSSIA30 (YTM 8.16%) вчера подешевел почти на 1пп до 96 1/4 (и это на фоне выросших цен на нефть). При этом торговая активность была весьма высока. Возможно, такая динамика обусловлена тем, что какой-то инвестор решил закрыть достаточно крупную позицию. Если это действительно так, то в скором времени (когда предложение будет абсорбировано) при сохранении текущей конъюнктуры следует ожидать роста котировок. В корпоративном секторе присутствует интерес на покупку («биды» повыше), однако до реальных сделок дело доходит довольно редко.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

ЦЕНТРОБАНК СНИЖАЕТ СТАВКИ

Как известно, вчера Центробанк принял решение о снижении ключевых процентных ставок на 50бп, в том числе по наиболее популярным операциям прямого репо (теперь минимальная аукционная ставка составляет 9.5%). Одновременно ЦБ несколько «сгладил» график повышения нормативов ФОР. Смягчение кредитно-денежной политики ЦБ было весьма ожидаемым на рынке шагом, поэтому какой-то особой реакции вчера не последовало. Небольшая интрига сохраняется лишь в отношении беззалоговых аукционов.

Как бы то ни было, благодаря выросшим ценам на нефть курс национальной валюты вчера еще примерно на 30 копеек укрепился по отношению к бивалютной корзине - до 38.20 рублей. Центробанк в торги пока не вмешивается. С ликвидностью в банковской системе проблем нет (следующие налоговые выплаты ожидаются только на следующей неделе): ставки overnight после небольшого всплеска в начале недели вчера вернулись на уровень 9%.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Долговой рынок по-прежнему находится в весьма хорошей форме. Вчера в 1-м эшелоне была довольно высокая торговая активность, сопровождавшаяся ростом котировок. Мы бы не стали напрямую связывать это со снижением ставок ЦБ, так как повышательный тренд на долговом рынке сформировался уже довольно давно. Однако «подарок регулятора», конечно же, пришелся весьма по душе инвесторам, добавив, в том числе, психологического комфорта.

Например, цена выпуска ВТБ-5 (YTP 15.02%), по которому недавно была определена годовая оферта с купоном в размере 15%, вчера выросла выше номинала (до 100.5пп, +60бп). В этом свете, скорее всего, найдется не слишком большое число желающих предъявить бумаги к оферте на следующей неделе. Продолжается также рост котировок облигаций Московской области. Кроме того, весьма активно торгуются облигации Москвы, например, выпуск Москва-45 (YTM 16.46%) вчера прибавил в цене порядка 35бп. Кстати, вчера стало известно, что 29 апреля Москва проведет доразмещения облигаций 50-й и 58-й серий суммарно на 10.5 млрд. рублей. Спрос на облигации Москвы сейчас довольно высокий, поэтому мы не ожидаем существенной премии к уже обращающимся облигациям (оба займа торгуются на уровне 16.25% по доходности). При этом будет продана, вероятно, как минимум, половина заявленного объема.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: