Банк СОЮЗ: Ежедневный обзор рынка облигаций

[24.04.2006] Дмитрий Богословский, Павел Лукьянов, Банк СОЮЗ

РЫНОК ВНЕШНИХ ДОЛГОВ

Базовые активы. В отсутствии важных данных, в пятницу инвесторы в долговые инструменты сосредоточились на товарных рынках. Продолжающийся рост цен на нефть (марка Light Crude достигла нового максимума $75.35), сопровождаемый эскалацией напряженности вокруг Ирана, вызвал опасения по поводу безопасности и экономического роста в мире, и как следствие, спрос на «тихую гавань». В итоге доходность в длинном конце сократилась на 2-3 б.п., приводя к выравниванию американской кривой (спрэд между 30Y и 2Y USY сократился с 24.7 б.п. до 18.6 б.п.). Однако мы не думаем, что в пятницу наметилась новая тенденция к сглаживанию кривой. Сегодня важных данных не ожидается, и рынок сохранит текущие уровни. На неделе допускаем небольшой рост котировок, поскольку ключевые события, первое измерение ВВП США за первый квартал (ожидается рост 5.0% годовых) и выступление Бернанке перед Конгрессом, окажутся либо нейтральными, либо положительными для рынка.

Долги Emerging Markets. Активность торгов в сегменте emerging markets была невысокой, поскольку с одной стороны, инвесторы явно хотели завершить неделю на более высоких уровнях, а, с другой, выходной в Бразилии снизил ликвидность рынка. От покупок на дневных торгах сдерживало снижение товарных рынков, но даже при их восстановлении, подъема в сегменте мы не увидели. Незначительное отставание от подросших базовых активов увеличило рисковую премию EMBI+ на 1 б.п., однако спрэд остается вблизи исторического минимума 184 б.п., отражая высокий аппетит инвесторов на риск. В целом бумаги показали разнонаправленную динамику, но по большинству торгуемых инструментов изменения не превышали 50 б.п. по цене, несмотря на низкую ликвидность. В более предпочтительной позиции по-прежнему остаются долги экспортеров нефти Эквадора и Венесуэлы, после того, как цена на черное золото установила новый максимум. Позитивные настроения в EM сохраняются, с открытием бразильских рынков можем увидеть небольшие покупки, но в целом активность будет оставаться ниже средней в ожидании доклада главы ФРС Бернанке перед Конгрессом в четверг и первой оценки ВВП США за первый квартал. Инвесторов интересует, как долго ФРС готова повышать ставки в условиях роста цен на нефть. До тех пор пока рост цен на товарных рынках не угрожает американскому ВВП, он позитивно сказывается на EM, многие из которых являются экспортерами сырья.

Еврооблигации российских заемщиков. Российские индикативные Россия’30 откатились ниже 109-ой фигуры, увеличив спрэд до 106 б.п. Поводов для восстановления сегодня не видим, однако на неделе конъюнктура рынка базовых активов ожидается умеренно позитивной, что окажет поддержку российскому сегменту, в первую очередь волатильным бумагам 2028 года.

В корпоративном сегменте активность стремилась к нулю, большинство бумаг сохранило уровни закрытия четверга. Небольшие продажи в Газпроме и металлургии носили умеренный характер, тогда как телекомы подросли на главной новости дня: Вымпелком объявил оферту на выкуп части выпуска 2009 года взамен новых LPN на $500 млн. с погашением в 2016 году. Мы ожидаем хороший спрос на самый длинный выпуск российских телекомов, а также подъем других бумаг эмитента на вторичке.

ВАЛЮТНЫЙ РЫНОК

Главным событием пятницы стало заседание G-7 на котором обсуждались торговые дисбалансы в мировой экономике, что привело к ослаблению доллара.

Главы G-7 призвали страны-экспортеры, главным образом азиатские, позволить своим валютам укрепиться по отношению к доллару для исправления торговых дисбалансов.

В пятницу вечером А. Кудрин сообщил, что доллар не является единственной резервной валютой, одновременно Банк Швеции заявил о переводе части валютных средств в евро. Банк Катара заявил, что присутствует на валютном рынке, покупая евро. Эти заявления встали в один ряд с ранее звучавшими от других центральных банков о намерении диверсификации золотовалютных резервов.

Фундаментально американская валюта остается слабой в среднесрочной перспективе. На этой неделе новостной фон будет неактивным, ждем данных по рынку недвижимости США и ВВП США за 1й квартал 2006 года. Мы считаем, что только в случае слабых данных пара евро/долл сможет пробить уровень сопротивления около 1.2400. Курс рубля к доллару сегодня установил очередной многолетний максимум на 27.42.

РЫНОК ВНУТРЕННИХ ДОЛГОВ

На рынке рублевых облигаций в пятницу сохранилась нейтральная ценовая динамика на фоне низкой торговой активности инвесторов. В секторе субфедеральных бумаг преобладали продажи на фоне предстоящих на этой неделе размещений выпусков Московской и Ярославской областей.

В секторе корпоративных облигаций изменения котировок носили разнонаправленный характер и в среднем не превышали 10 б.п. На текущей неделе нас ожидает аналогичная динамика рублевых облигаций, вспышки покупательской активности будут происходить только в случае роста внешнего долгового рынка. На межбанковском рынке ставки в конце прошлой недели достигли уровня 5% годовых, скорее всего, такие значения сохранятся в ближайшие дни внешний фон пока оказывает нейтральное влияние, доходность по американским облигациям консолидировалась около 5% годовых и вполне вероятно, что в ближайшие дни не произойдет существенных отклонений от текущих уровней.

Вполне возможно, падение доллара на валютном рынке заставит ЦБ РФ проводить интервенции, препятствуя укреплению рубля, что смягчит ситуацию на денежном рынке. Интерес на этой неделе представляют аукционы, крупнейшим из который станет очередной выпуск Мособласти на 12 млрд. руб. Мы оцениваем справедливую доходность выпуска на уровне 7.5-7.55% годовых. На аукционе, скорее всего, эмитент предоставит премию к рынку.

комментарий

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

Выпуски облигаций эмитентов:

Контакт-центр