ВЗГЛЯД НА РЫНОК

Базовые активы

Кривая ставок казначейских обязательств США за прошедшую сокращенную неделю поднялась в краткосрочном сегменте, тогда как доходности дальних выпусков остались без изменений. За минувшие 4 сессии доходность 2-летних обязательств США выросла до 1.59 (+0.25)%, 10-летних – до 3.36 (+0.06)%.

Развивающиеся рынки

Рисковые долги остаются под властью глобальных спекуляций. "Аппетит" инвесторов остается слабым, а негативную картину усиливает волатильность в регионах со значительной долей спекулятивного капитала (прежде всего, страны Латинской Америки). Российские еврооблигации выглядят немногим лучше рынка: цена выпуска "Russia'30" за неделю достигла 115.05 (+0.15)%, однако его спрэд в течение недели достигал 3-летнего максимума (211 б.п.).

Рынок рублевых облигаций

Локальный долговой рынок по итогам недели смог показать рост цен в наиболее дешевых выпусках первого уровня. Период налоговых платежей проходит спокойно: денежный рынок сохраняет комфортные условия. На текущей неделе пройдет пик налоговых платежей и "пестрый" первичный рынок, что может свести на нет активность на вторичных торгах.

ЛОКАЛЬНЫЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

Ликвидность и Ставки

Показатель рублевой ликвидности сегодня утром составил 781.0 (+16.7) млрд руб. Структура ликвидности выглядит следующим образом: остатки на корсчетах выросли до 606.2 (+4.8) млрд руб., а депозиты банков в ЦБ составили 174.8 (+11.9) млрд руб. По итогам прошедшей недели, несмотря на налоговые платежи, конъюнктура денежного рынка оставалась комфортной. Ставки МБК достигали пика на отметке 5.5%, однако на протяжении недели оставались на уровне 4-4.5%. Сегодня однодневные кредиты обходятся под 3.5-4.3%. На текущей неделе пройдут значительные налоговые платежи: во вторник акцизы и НДПИ, в пятницу предстоит уплата налога на прибыль. Учитывая текущее денежное предложение, влияние налоговых платежей на ставки МБК будет краткосрочным. У рынка существует запас – сделки РЕПО ЦБ, объем которых сейчас минимален (5.7 млрд руб. в пятницу). Первичный рынок облигаций будет насыщен размещениями: запланировано 9 аукционов суммарным объемом 10.5 млрд руб.

Кривая ставок LIBOR (USD) за неделю снизилась в среднем на 15-20 б.п.: 1M LIBOR составляет 2.61%, 3M LIBOR – 2.61%, 12M LIBOR – 2.39%. Ставки российских NDF имеют следующий вид: краткосрочный сегмент в диапазоне 3-5%, более дальние ставки не превышают 6.5%.

Инвестиции: фокус на ликвидность

Минувшая неделя на локальном долговом рынке прошла сдержанно. Цены большинства выпусков первого уровня закрылись в положительной зоне с минимальным изменением в цене. Лишь сектор госбумаг смог показать рост. Дальний сегмент ОФЗ оказался в лидерах ценового роста после успешного (по нынешним меркам) доразмещения Минфина. ОФЗ короткой и средней дюрации остаются не в фаворе у рынка – их спрэд над ставкой РЕПО ЦБ остается минимальным, а по некоторым выпускам и вовсе отрицательным.

В корпоративных выпусках первого уровня позитив был боле сдержанным, нежели в секторе ОФЗ. Наиболее перепроданные "фишки" смогли немного прибывать в цене в рамках спекулятивной стратегии. К завершению недели активность на рынке начала стремительно сокращаться, что связано как с выходными днями в Европе и США, так и с подготовкой рынка к значительным налоговым перечислениям на текущей неделе. Вместе с тем денежный рынок продолжает подпитывать котировки. Уплата налогов на прошедшей неделе оказала лишь кратковременное влияние на ставки, тогда как однодневные МБК на протяжении недели обходились в среднем под 4%. Новая неделя (последняя в текущем квартале) сулит рынку больше негатива: во вторник и пятницу продут значительные налоговые платежи. Первичный рынок предложит 10.5 млрд руб. Все это может привести к более продолжительному росту ставок МБК до уровней ставок РЕПО ЦБ (6-6.5%). В то же время с началом нового квартала ставки должны вновь вернуть на комфортный уровень.