ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок FOREX

На FOREX евро снизился против доллара почти на 3 цента до 1,5365. Падение евро и рост доллара произошло накануне пасхальных праздников, отмечаемых в Старом и Новом Свете. Инвесторы в преддверии длинных выходных решили зафиксировать прибыль в commodities, обрушив не только товарные рынки, но также и евро-доллар на FOREX.

На предстоящей неделе может произойти «отвязка» пары евро-доллар от первоначального фактора – Пасхи, при этом падение, скорее всего, продолжится, но уже на основании других циклических взаимосвязей.

Мы предлагаем свой вариант развития событий. Падение цен на товары будет способствовать усилению позитивных настроений в отношении американской экономики, это, в свою очередь, спровоцирует дальнейшую фиксацию прибыли по паре евро-доллар, которая, в конечном итоге, достигнет уровней 1,51-1,52.

Разумеется, это лишь один из многих вариантов развития событий, и здесь возможны различные возражения, например, что снижение цен commodities снизит инфляционные ожидания, ФРС получит больше свобод для продолжения понижения ставки, что, в свою очередь, будет способствовать возобновлению роста евро. Либо же инвесторы, вернувшись с пасхальных праздников, разом выкупят все падение евро. Вариантов много, и мы лишь предложили свое видение по развитию событий в краткосрочной а, возможно, и среднесрочной перспективе.

Денежный рынок

Уровень банковской ликвидности вырос за неделю на 40 млрд. рублей за счет продолжающихся продаж долларов и валютных интервенций Банка России, составив 781 млрд. рублей. На прошлой неделе банки также уплатили первый крупный налоговый платеж – ½ суммы акцизов, ЕСН, страховые взносы.

На предстоящей неделе кредитным организациям предстоит заплатить еще несколько крупных налогов – НДПИ, налог на прибыль, а также доплатить оставшуюся часть акцизов.

Банки пока проходят мартовский налоговый период в достаточно хорошей форме – с минимальным уровнем задолженности по операциям прямого РЕПО, и даже небольшой «подушкой» ликвидности. Мы полагаем, что первый платеж на этой неделе – НДПИ банки пройдут относительно безболезненно. Для уплаты же налога на прибыль кредитные организации, скорее всего, прибегнут к помощи Банка России.

Мы полагаем, что на предстоящей неделе средний уровень ставок MIACR (overnight) вырастет на 2-3 п.п. по сравнению с 4% на минувшей неделе.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации (UST10)

Ставка десятилетней ноты на минувшей недели потеряла 11 б.п., составив 3,36%. На прошлой неделе рынок UST10 приютил деньги инвесторов, пришедшие из товарных рынков, на которых игроки фиксировали прибыль.

Мы полагаем, что высокая волатильность на рынке казначейских облигаций сохранится, тем более, что на этой неделе запланирована публикация важного американского инфляционного индикатора – PCE.

Согласно прогнозам инвесторов, core PCE может вырасти приблизительно на 0,2% в феврале. Любопытно, что аналогичный индикатор core CPI в феврале не изменился, показав 0,0% после того, как ноябре и декабре он выходил выше прогнозов – на уровне 0,3%.

Российские еврооблигации (Russia30)

Российская «тридцатка» подросла по итогам недели до 115,13% от номинала. Спред доходности к базовому активу остается широким – 197 б.п.

В первой половине недели цены на рынке российских евробондов консолидировались около отметки 114,8% от номинала, однако по мере снижения ставки базового актива инвесторы стали выкупать расширение суверенного спреда.

Информационный фон на прошлой неделе также оказал поддержку Russia30. Глава Минфина А. Кудрин, а также ряд высокопоставленных чиновников Минфина и МЭРТа расхваливали российскую экономику на разные лады. По мнению А. Кудрина, страна обладает большим запасом прочности, и сможет противостоять финансовому кризису, разразившемуся на западе. Министр финансов даже предложил пересмотреть прогноз роста ВВП России в сторону увеличения с 6,5% до 7%.

У нас нейтрально – позитивный прогноз по рынку российских евробондов на предстоящую неделю. Мы полагаем, что Russia30 накопила достаточный потенциал для сужения суверенного спреда в случае роста ставки базового актива.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых долгов завершил прошедшую неделю без единой динамики. Объем продаж заметно иссяк, однако и покупатели пока не торопятся. Банки вступили в налоговый период: время роста ставок межбанковского рынка.

На текущей неделе цены на рынке рублевых облигаций, скорее всего, снизятся. На наш взгляд, налоговые платежи, а также падение цен на товарных рынках и наметившийся рост курса доллара действительно окажут на рынок рублевых облигаций негативный эффект, но в то же время в отдаленной перспективе котировки на рынке рублевых долгов, скорее всего, подрастут.

Мы считаем, что высокие цены на товарных рынках в первом квартале окажут позитивное влияние на ликвидность во втором. Иными словами, уже сейчас мы становимся свидетелями продаж долларов и валютных интервенций Банка России. Кроме этого, поддержку банковской системе могут оказать аукционы по размещению средств бюджета на счетах коммерческих банков, нормативная база для проведения которых, как ожидается, будет готова уже в начале апреля.

НЕФТЬ

За минувшую неделю нефтяные фьючерсы упали более чем на 7%: котировки Brent на InterContinental Exchange снизились до $100/b, NYMEX WTI – $100,53/b.

Падение цен на нефть, а также остальных commodities было связано с желанием инвесторов зафиксировать прибыль накануне Пасхи.

На наш взгляд, на предстоящей неделе снижение цен на товарных рынках может продолжиться. Рынок нефти был очень сильно перегрет, и потому дальнейшая коррекция до $95-96/b (NYMEX WTI) ему не повредит.

НОВОСТИ

JPMorgan Chase & Co ведет переговоры о повышении предложения о покупке Bear Stearns Cos в пять раз, до $10 за акцию, пытаясь успокоить разгневанных акционеров пострадавшего банка, сообщила газета New York Times в понедельник. Первоначальное предложение JPMorgan, появившееся 16 марта и составлявшее $2 за акцию, было воспринято как слишком низкая цена для 85-летнего банка. Bear рухнул в результате кризиса ликвидности после того, как понес огромные убытки, связанные с рискованной ипотекой. Предложение получило поддержку федеральных регуляторов, однако сейчас ФРС США не согласна с новой ценой сделки, пишет газета, ссылаясь на источники, вовлеченные в переговоры. В результате поглощение может быть отложено или совсем отменено. Оплата в размере $10 за акцию означает, что стоимость Bear превышает $1 миллиард. Однако эта цена составляет менее одной трети стоимости акций, торговавшихся 14 марта, в последний день перед объявлением о планируемой сделке, и менее 10 процентов от стоимости компании в 2007 году.

Премьер-министр Великобритании Гордон Браун и президент Франции Николя Саркози на этой неделе призовут банки к "полному и немедленному" раскрытию информации о списаниях, связанных с глобальным кредитным кризисом, сообщили британские чиновники. Браун и Саркози все больше беспокоятся, что доверие на финансовых рынках страдает из-за неопределенности вокруг масштаба безнадежных долгов на балансах банков, которые, по некоторым оценкам, достигают $600 миллиардов, сообщила администрация Брауна.

Сегодня Сбербанк объявит новые условия автокредитования, рассказал «Ведомостям» близкий к нему источник. Банк повышает общий уровень рублевых ставок на 1,5 процентного пункта и дифференцирует их по сроку кредита, добавил он. Помимо этого ставка будет варьироваться в зависимости от подтверждения дохода, а срок кредитования банк продлил до семи лет, уточнил источник в компании «Кредитный и финансовый консультант» (КФК).

Сибур Холдинг в пятницу полностью разместил облигации по закрытой подписке общим объемом 120 миллиардов рублей со ставкой первого купона 9,0 процентов годовых, сообщила компания. Объем каждого выпуска 30 миллиардов рублей, срок обращения - семь лет. Облигации выпускались в пользу ЗАО Сибур-Моторс, которое входит в консолидированную отчетность компании. Это самая крупная программа заимствований, когда-либо заявленная российским эмитентом, однако весь объем вряд ли появится на рынке. Эксперты предполагают, что облигации могут быть использованы основным акционером - Газпромбанком - для получения средств в Банке России. Ранее СМИ сообщали, что привлеченные средства компания может использовать как для финансирования своей инвестиционной программы, так и для возможных сделок по слиянию и поглощению. В начале месяца международное рейтинговое агентство Fitch поместило долгосрочный рейтинг Сибура "BB" в список на возможное понижение после объявления компании о возможном частном размещении нескольких выпусков облигаций.

Госдума РФ в пятницу приняла во втором чтении законопроект о стратегических отраслях, вводящий существенные ограничения на иностранные инвестиции в масс-медиа. сего стратегическими признаны 43 вида деятельности, в частности, все что связано с использованием и обращением ядерных материалов, сооружением и эксплуатацией ядерных установок, производством и распространением шифровальных средств, разработкой, ремонтом, торговлей и утилизацией военной техники, оружия и боеприпасов, космической деятельностью, производством и испытаниями авиационной техники.