Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ИФК "Алемар": Розничная торговля: время покупать

ИФК "Алемар": Розничная торговля: время покупать

[24.03.2006] ИФК

РОЗНИЧНАЯ ТОРГОВЛЯ: ВРЕМЯ ПОКУПАТЬ.

Российский рынок розничной торговли за последние годы претерпел существенные изменения, и это заметно даже невооруженным взглядом. Стабильный рост уровня реальных располагаемых доходов населения и экономики в целом, активное формирование среднего класса и ряд других факторов активно стимулируют развитие розничного сегмента. В результате, по итогам 2005 года, оборот розничной торговли вырос на внушительные 11,7% и составил 6,9 трлн. руб. На российском рынке регулярно появляются новые участники, - крупные западные торговые сети. Так, например, в 2005 году московскому потребителю были представлены сразу два розничных оператора с мировым именем – «Real» и «Marks & Spencer», а также ряд уже работающих международных сетей упрочили свои позиции, открыв несколько новых торговых точек. Российский рынок до сих пор остается в списке наиболее привлекательных, а эксперты прогнозируют сохранение высоких темпов роста на протяжении последующих 5-6 лет. Прошлый год стал в какой-то степени переломным в развитии ритейла в России, во многом изменив его структуру и приблизив ее к цивилизованному образцу. Вместе с тем, родившиеся в 2005 г. тенденции заложили отличный фундамент для дальнейшего процветания сектора, открывая перед инвесторами целый ряд новых и перспективных возможностей для вложений.

Риски снижаются, привлекательность растет

Всплеск потребительской активности в российском розничном сегменте продолжается уже не один год и, похоже, все еще далек от своего завершения. И это неудивительно, ведь в его основе лежит целый ряд крайне значимых факторов: рост доходов населения, формирование стабильных потребительских предпочтений, а также инфляция, вынуждающая россиян тратить деньги сегодня, не дожидаясь их обесценения. По оценкам экспертов, темпы роста сектора розничной торговли в ближайшие годы будет измеряться двузначными числами, и это, несомненно, привлекает к нему пристальное внимание отечественных и иностранных инвесторов.

Один из наиболее динамичных сегментов российского рынка...

На протяжении последних пяти лет, розничный сектор в России развивался очень динамично - среднегодовой темп прироста в 2000-2005 гг. (CAGR) достиг уровня 9,78%. Розничный товарооборот в 2005 г составил 6,934 трлн. руб., что в товарной массе на 12% больше соответствующего значения за 2004 г. В январе 2006 г. этот показатель находился на отметке 586,4 млрд. руб., на 11,7% превысив значение за январь 2005 г. Особенно быстро рос бизнес крупных ритейлеров - совокупный торговый оборот нескольких розничных сетей превысил отметку в 1 млрд. долл. Однако, аппетиты участников рынка только растут. Большинство работающих в сегменте компаний планируют в ближайшие несколько лет увеличить объем реализации вдвое.

….играет важную роль в экономике страны

Розничная торговля стала одним из основных драйверов роста ВВП, значительно опережая большинство других отраслей экономики. Вклад сегмента оптовой и розничной торговли в ВВП по итогам 2005 года составил более 20%, в то время как доля топливно-энергетического комплекса не превышает 12-13%. Более того, принимая во внимание опережающие темпы роста в сегменте, мы ожидаем и дальнейшего увеличения его доли в составе ВВП. Потенциал для роста все еще сохраняется Однако, даже принимая во внимание стремительные темпы роста продаж, общий уровень насыщения сегмента розничной торговли остается достаточно низким. Несмотря на то, что по уровню обеспеченности населения торговыми площадями крупные города России близки к европейским нормам, существенный разрыв в их качестве создает благоприятные возможности для развития сегмента высококлассных торговых центров.

Ставка на регионы

Особенно привлекательно выглядят регионы, в большинстве из которых современные торговые форматы представлены очень слабо, или вовсе отсутствуют, в то время как доходы населения стремительно растут. Свои серьезные намерения по региональной экспансии в 2005 году подтвердили практически все крупные ритейлеры: география продаж существенно расширилась, а количество торговых точек выросло в полтора раза.

Российские розничные компании по-прежнему стоят недешево

Стоимость российских ритейлеров сегодня выше, чем у большинства их зарубежных аналогов, однако, и темпы роста у российских компаний существенно выше. Для инвесторов в сегмент розничной торговли на формирующихся рынках показатели динамики играют определяющее значение. Так, влияние темпов роста на стоимость компании можно проиллюстрировать на примере «Пятерочки», капитализация которой снизилась на более чем на треть после того, как компания скорректировала прогноз годовой выручки с 1,59 млрд. долл. до 1,35 млрд. долл.

ОБЗОР ОТРАСЛЕЙ

Результаты минувшего года задают новые ориентиры

Стремительный рост розничных продаж является, безусловно, положительным сигналом и свидетельствует о развитии экономики. Динамика российского розничного сегмента в 2004-2005 гг. почти вдвое превышала темпы роста ВВП, при этом эксперты прогнозируют сохранение высоких темпов роста еще на протяжении 5-6 лет. За минувший год оборот розничного сегмента в реальном выражении вырос на 12% и составил 6,934 трлн. руб., в 2006, по нашим прогнозам, рост может превысить 12,5%. В числе основных факторов, повлиявших на рост в сегменте, стала благоприятная макроэкономическая ситуация в России, а также рекордно высокие цены на экспортируемое сырье, которые способствовали притоку денег в экономику и в той или иной степени росту доходов населения. Рост доходов населения – ключевой фактор развития в сегментеНесмотря на то, что экономика не росла больше 7%, рост реальных доходов населения за минувший год составил 9,3%, а рост средней реальной заработной платы отмечен на уровне 9,7%. Одной из главных причин для роста доходов населения стали рекордно высокие цены на ресурсы, сложившиеся на мировом рынке. При прогнозе МЭРТ цен за баррель нефти на уровне $43, фактически цена Urals в прошлом году превысила $50 за баррель, что на 45,6% выше средней цены Urals за 2004 г. Помимо высоких цен на нефть на российской экономике благоприятно отразилась и ситуация на мировом рынке металлов, где также на протяжении первой половины года цены держались на рекордных отметках. Влияние стабилизационного фонда на экономику оказалась весьма существенным. Отбирая сверхприбыли у нефтяников, государство препятствует эскалации инфляции, кроме того, стабфонд позволил произвести досрочные погашения долга Парижскому клубу кредиторов, что благоприятно отразилось на кредитном имидже и международных рейтингах России. В результате, объем прямых иностранных инвестиций увеличился в 2005 году в два раза, составив $26,1 миллиарда по сравнению с $12,5 млрд. долл. годом ранее. Часть этих средств была направлена и в сферу розничной торговли. Более того, стабилизационный фонд, достигший $51 млрд. к началу 2006 г., дал Правительству большую свободу в бюджетной политике и позволил увеличить оплату труда в бюджетной сфере, в частности, рост пенсий в 2005 г. составил 9,3%.

Потребительские предпочтения

Рост доходов россиян отразился не только на увеличении объема потребления, но также способствовал изменению потребительских предпочтений, особенно четко эта тенденция наблюдалась в крупных городах России. Это дало стимул для роста различных направлений розничной торговли, а также смещению акцентов в пользу непродовольственных товаров. В принципе, рост доли непродовольственной сферы характерен для текущей фазы развития рынка, и хотя по итогам минувшего года доля потребления продовольственных товаров незначительно выросла, это во многом объясняется выходом ритейлеров в регионы, где доходы населения существенно ниже, и основная доля расходов приходится на продукты питания.

Инфляция.

Несмотря на положительный эффект от создания стабилизационного фонда, текущая монетарная политика Центрального банка недостаточно эффективна. ЦБ РФ преследует две противоположные цели: стремится не допустить существенного укрепления рубля и не допустить значительного роста цен. Укрепление рубля может заметно снизить привлекательность российских товаров на мировом рынке, что отразится на снижении экспорта, а значит окажет негативный эффект на ВВП. Инфляция, соответственно, способствует обесценению производимых товаров и услуг, снижая показатель ВВП.Вместе с тем, становится очевидным, что выполнить обе задачи денежным властям не удается. В начале года ожидалось, что укрепление рубля не превысит 6%, тогда как по итогам года оно составило 10%. Инфляция, в свою очередь, вместо цели в 8,5% выросла на 10,9%. При этом, стабфонд не используется для инвестиций в экономику, а лежит мертвым грузом в балансе ЦБ РФ, что последний мотивирует опасениями роста цен, при этом, не безосновательно. Таким образом, денежные власти стали заложниками высоких нефтяных цен, и в ближайшее время ситуация вряд ли измениться кардинальным образом. Между тем, в России в настоящий момент отсутствуют средства сбережений с положительной эффективной процентной ставкой. Так, по вкладам до востребования ставка во многих банках составляет 0.1%, а потолок ставки по депозитам едва подбирается к 10%, при этом, с увеличением ставки срок вклада и сумма фиксированного депозита заметно увеличивается. В сложившейся ситуации, несмотря на рост вкладов и возвращение доверия к банкам, домохозяйства стремятся в большей степени тратить, в целях получить максимальную полезность от получаемого дохода. На покупку товаров и услуг в январе-сентябре 2005 года россияне тратили 72.6% своих доходов – на 1.5% больше, чем в аналогичный период прошлого года. Тенденция к увеличению потребления соответственно отразилась на росте розничной торговли, при этом, если в регионах по большей части развитие получили продовольственные сети, в столице, достаточно насыщенной продовольственными сетями, лидером стал сектор торговли непродовольственными товарами.

Рост рынка потребительского кредитования

Наверное, одной из основных причин для роста сектора розничной торговли стал бум на рынке потребительского кредитования. Упрощение процедуры получения кредита сделало кредитование доступным широким массам населения. В результате, объем потребительского кредитования составил более 1 трлн. руб. (38.1 млрд. долл.). Именно эти средства вылились в сектор розничной торговли, что стимулировало в нем настоящий бум. В 2005 г. кредитование обеспечило 37% прироста оборота розничной торговли относительно 2004 г. Рост количества кредитов, выданных населению, составил в 2005 году свыше 85%. По данным Минфина, к концу 2005 года или к началу следующего года объем выданных потребительских кредитов в России достигнет около 2-3% ВВП страны. За рубежом доля кредитов для населения в экономике составляют от 6%-10% ВВП и выше, поэтому эксперты считают, что текущие объемы кредитования в России крайне малы и продолжат увеличиваться, что также скажется на росте потребления, а, следовательно, и развитии розничной торговли.

СТРУКТУРА РОССИЙСКОГО РОЗНИЧНОГО РЫНКА БУДЕТ ПРИБЛИЖАТЬСЯ К ЗАПАДНОЙ.

Анализ развития сфер розничной торговли на развитых рынках позволяет говорить о наличии неких базовых сценариев, в соответствии с которыми, сегмент российского ритейла ожидает целый ряд структурных преобразований.

Рост доходов отражается в изменении предпочтений

В первую очередь, будет происходить дальнейшее смещение потребительского спроса в сторону непродовольственных товаров. Наиболее интенсивно будет расти потребление бытовой техники, электроники, одежды и т.п., в сегменте продовольственных товаров будет отмечаться соответственное снижение. На данный момент среднестатистическая российская семья тратит на продукты питания около 42% располагаемого дохода, в то время как в большинстве стран Восточной Европы эта доля не превышает 30%, а в США менее 10%. Вообще, тенденция к снижению доли продовольственных расходов наметилась еще в конце девяностых - тогда, по различным данным, потребительская корзина средней российской семьи более, чем на 70% состояла из продуктов питания. На сегодняшний день темпы роста рынка непродовольственных товаров значительно превышают темпы роста рынка в целом. Вполне вероятно, что в период активной региональной экспансии доля продовольственного блока останется достаточно высокой, так как уровень доходов в регионах существенно ниже. Однако, уже через 2-3 года ситуация может коренным образом измениться. В структуре общего товарооборота розничной торговли доля продовольственных товаров в 2005 году составила 46%, против 45,7% в 2004 году. В денежном выражении торговля продовольственными товарами составила 3 трлн 193 млрд. руб., непродовольственными - 3 трлн 741 млрд. руб.

Будущее за организованной торговлей

На конец 2005 года организованной торговлей были охвачены менее 20% российского рынка, в то время как в среднем по Европе этот показатель достигает 90%. Однако, этот сегмент демонстрирует очень высокие темпы роста: только за последние два года доля организованной торговли увеличилась в два раза. Наиболее динамично развивались дискаунтеры - оборот пяти крупнейших сетей этого формата увеличился в среднем на 54%. Мы ожидаем, что по мере приближения к целевой структуре, в течение следующих десяти лет, будет происходить постепенное сокращение доли рынков до 9-10% к 2015 г., в то время как доля организованных розничных сетей увеличится до 60-70%.На данный момент оборот розничной торговли на 79% формируется торгующими организациями и индивидуальными предпринимателями, в то время как доля рынков составляет 21%. В 2004 году эти доли составляли 78% и 22% соответственно.

Обострение конкуренции внутри форматов

Наиболее динамичная фаза роста близится к своему завершению, и дальнейшее развитие розничных сетей будет, так или иначе, связанно с усилением конкуренции. Однако стоит отметить, что речь не столько о конкуренции между форматами, так как различные виды организации торговли нацелены на соответствующие целевые группы потребителей, дифференцированные по уровню дохода, сколько о конкуренции внутри определенной ценовой группы.

Розничный рынок Москвы

На данный момент, население России превышает 140 млн. человек, причем половина проживает в городах с численностью выше 100 тыс., и это, безусловно, создает благоприятные возможности для роста. Однако, известно, что развитие сферы торговли происходит по пути наиболее платежеспособного спроса, и в этом свете весьма привлекательно выглядит Москва, на которую сегодня приходится около четверти розничного и примерно треть оптового общероссийского товарооборота.На протяжении последних лет среднедушевой оборот и доходы населения Москвы более чем в два раза превышали общероссийский уровень, а средние темпы роста физического объема (CAGR 2000-2005) достигают 5,9%. В 2005 году, к примеру, московский рынок вырос на 6,2%, товарооборот за тот же период оценивался в 1586 млрд. руб.

В то же время, значительный разрыв в качестве торговых площадей свидетельствует о том, что уровень развития институциональной торговли все еще достаточно низкий. Сегодня на долю современных торговых форматов в Москве приходится меньше 40% реализации, в то время как для стран Европы этот показатель доходит до 90%. Однако, эта ниша достаточно быстро заполняется западными торговыми операторами, для которых активно развивающийся московский рынок выглядит крайне привлекательно, в то время как европейский уже практически полностью насыщен. Более того, развитая инфраструктура торговли и дистрибуции играет решающую роль при выборе московского региона в качестве «парадного входа» на российский рынок. По данным Swiss Realty Group, за последние два года предложение качественных торговых площадей увеличилось более чем на 70%, тем не менее, на текущий момент, дефицит в качественных торговых площадях по-прежнему сохраняется. Большинство экспертов сходятся во мнении, что насыщение розничного рынка Москвы произойдет не ранее 2010 г. когда совокупная доля организованной торговли приблизится к 80% - показателю, близкому к среднеевропейскому. А пока, московский рынок пополняется все новыми участниками. Так, например, в 2005 году московскому потребителю были представлены сразу два розничных оператора с мировым именем – «Real» и «Marks & Spencer», а также ряд уже работающих сетевых операторов закрепили свои позиции, открыв несколько новых торговых точек.

ТОРГОВЫЕ ФОРМАТЫ.

Эпоха цивилизованной торговли

За последние пять лет российский потребитель познакомился со всем набором современных торговых форматов. Пожалуй, именно с этого ракурса прогресс в сфере розничной торговли оказался наиболее заметен обывателю. Традиционные для российского потребителя уличные рынки постепенно сдают свои позиции. Их доля в 2005 г. сократилась до 21,1% по сравнению с 22,3% в 2004 г., доля дискаунтеров и гипермаркетов, напротив, растет впечатляющими темпами. Впервые современные торговые форматы были введены на российский рынок еще в начале 1990-х годов, сегодня же их доля в общем объеме российского товарооборота составляет около 20%, при том, что в 2003 г. она не превышала и 9%.

Низкая концентрация в отрасли свидетельствует о потенциале роста за счет поглощений

В то же время, концентрация на рынке по-прежнему остается низкой: доля трех крупнейших продуктовых ритейлеров составляет менее 5%, по сравнению с 11% в Польше, 16% в Словакии или 32% в Венгрии. Это открывает широкие возможности для роста доли марочных супермаркетов и дискаунтеров, основную конкуренцию которым сейчас составляют уличные рынки и локальные «магазинчики у дома», торгующие через прилавок. Для организованных сетей большое значение имеет поддержание высоких темпов роста, поэтому в ближайшие годы рост в сегменте будет происходить в основном за счет продаж франшиз и поглощений независимых торговых предприятий.

Низкая цена – весомый аргумент

В Москве и Санкт-Петербурге особенным успехом пользовались форматы гипермаркет и cash & carry, работающие сегменте EDLP (Every Day Low Pricing - постоянно низких цен). Пионерами в первом направлении стали французский «Auchan» и турецкий «Ramstore», во втором - немецкий «METRO» и отечественная «ЛЕНТА». Планы компаний по удвоению объемов продаж в ближайшие три года сегодня уже не кажутся невыполнимыми, а лишь свидетельствуют о значительной емкости сегмента. «METRO», как известно, уже довольно давно расширяет географию продаж, недавно об этих намерениях сообщило и руководство «ЛЕНТЫ». Однако, степень региональной экспансии торговых организаций данного формата весьма ограниченна, ведь даже в странах Восточной Европы, где степень урбанизации значительно выше, на 1 миллион жителей, как правило, приходится не более 5-10 гипермаркетов.

Курс на цивилизованную торговлю

Дальнейшее развитие розничных сетей зависит от того, насколько правильно будет выбрана собственно сама стратегия экспансии. И хотя сегодня в большинстве регионов условия для развития современных форм розничной торговли более чем благоприятные, вопрос выбора подходящего формата и позиционирования в ценовой группе представляется крайне важным. Также, стоит отметить, что по мере развития сектора все большую значимость для участников рынка приобретает выбор источников финансирования роста. Так, примеру «Седьмого Континента», довольно успешно разместившему ценные бумаги на российском рынке, и «Пятерочки», выручившей за 32% акционерного капитала в форме GDR на LSE около 600 млн.долл., решили последовать практически все крупные российские сети. О своих намерениях провести первичное размещение заявили «Копейка», «Евросеть», «Магнит», «Перекресток», «Мосмарт» и «Арбат Престиж». А в начале года стало известно о планах «Седьмого Континента» провести допэмиссию еще почти на 14% акционерного капитала.

ДИНАМИКА ФИНАНСОВЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ

Условия для роста все еще благоприятные.

Динамика выручки и количества магазинов впечатляет. Большинство розничных операторов продовольственной сферы по итогам минувшего года отметили существенное увеличение выручки. Наибольший рост был зафиксирован в сегменте дискаунтеров: среднее значение для четырех крупнейших компаний, работающих в этом формате, превысило 54%. Однако, еще больше впечатляют результаты работы в 2006 г. Так, например, «Копейка» по итогам работы за два первых месяца зафиксировала рост этого показателя по сравнению с соответствующим периодом прошлого года на 58%. «Пятерочка», в свою очередь, отметила соответствующее увеличение в размере 35%.Вместе с выручкой стремительно увеличивались и торговые площади. Приведенная ниже таблица демонстрирует, что рост количества магазинов крупнейших продовольственных операторов в 2005 в среднем достигал 50%, в то время как «Копейка» за отчетный период увеличила их число вдвое. Принимая во внимание всю важность фактора времени и необходимость поддержания высоких темпов роста, мы ожидаем, что в ближайшие два года количество торговых точек продолжат расти очень стремительно. Существенный рост был отмечен и в непродовольственном сегменте. Здесь развитие сопровождается агрессивной ценовой и маркетинговой политикой, однако, это приносит соответствующую отдачу. К примеру, выручка крупнейших компаний работающих в нише салонов связи выросла более чем в два раза, а крупнейшая на сегодняшний день торговая сеть «Эльдорадо» зафиксировала рост выручки в размере 130%.

Показатели рентабельности на уровне зарубежных аналогов

В целом, по итогам 2005 года незначительный рост нормы валовой прибыли и показателя EBITDA был отмечен практически всеми участниками рынка. Наиболее прибыльными форматами в российской рознице признаны супермаркеты и гипермаркеты. Общий же уровень прибыльности остается достаточно невысоким, однако, в целом, соответствует среднему уровню компаний на развитых рынках.

МЕЖДУНАРОДНЫЙ РЫНОК РОЗНИЧНОЙ ТОРГОВЛИ

Российский ритейл глазами западного инвестора

На мировом рынке российская розница выглядит более чем привлекательно. Стремительный рост большинства основных макроэкономических показателей, увеличение реальных располагаемых доходов населения и активное формирование среднего класса стимулируют рост розничного сегмента. По итогам 2000-2005 гг. усредненный темп роста в рублевом выражении (CAGR) составил 9,78%. В результате, к выводу, что российский розничный рынок открывает новые горизонты роста, приходит все больше иностранных участников. В то же время, современные торговые форматы в большинстве крупных городов до сих пор не представлены, а уровень доходов населения там стремительно растет. В соответствии с результатами авторитетного исследования Global Retail Development Index (GRDI), проводимого компаний A.T. Kearney, Россия в 2005 году заняла второе место в списке 30 наиболее привлекательных сегментов розничной торговли на развивающихся рынках, уступив лишь Индии. При этом, в течение двух предшествующих лет российский рынок уверенно держался на первом месте. Некоторое ослабление позиций связанно в первую очередь с выходом новых крупных европейских ритейлеров, ростом насыщения и конкуренции на рынке. Однако, степень насыщения, в целом, остается достаточно низкой, а уровень среднедушевого розничного оборота свидетельствует о наличии существенного потенциала роста. Так, в прибалтийских странах объем розничной торговли на душу населения составляет около $3000, а, к примеру, в Австралии превышает $7000. Для России в 2005 году этот показатель составил $1750, притом, что около четверти объемов реализации пришлось на Москву, где среднедушевой оборот колеблется у отметки $5000.Таким образом, несмотря на стремительное развитие розничного рынка в предшествующие годы, этот сегмент остается очень привлекательным как для российских, так и для иностранных инвесторов, а опережающая динамика по нашим прогнозам сохраниться еще в течение 4-5 лет. В то же время, существенную конкуренцию в ближайшие годы российскому рынку могут составить страны азиатского региона, в особенности Индия и Китай. Так, индекс розничной торговли для России, составляемый Organization for Economic Co-operation and Development, отражающий текущий уровень деловой активности (Retail Trade Present Business Situation), иллюстрирует существенное превышение над европейским блоком, но уступает странам азиатского региона. Несмотря на значительный потенциал российского рынка и огромный интерес со стороны зарубежных инвесторов вход на него связан с рядом сложностей. Одними из основных причин, по которым международные сетевые операторы обходят стороной российский ритейл, являются избыточный контроль и чрезмерные административные барьеры. Так, например, в глобальном рейтинге стран по простоте ведения бизнеса, составляемым Всемирным банком совместно с Международной финансовой корпорацией, Россия опустилась с 42 на 79 место из 155, тогда как Китай находится на 91, а Индия на 116.

ТЕНДЕНЦИИ РОЗНИЧНОГО РЫНКА

Путь к развитию лежит через региональную экспансию

В то время как рынки крупнейших городов России постепенно насыщаются и уже не в состоянии обеспечить требуемых темпов роста, все большее внимание российские розничные операторы уделяют регионам. Продажа франшиз и приобретение уже работающих торговых предприятий в регионах сегодня являются основным механизмом, позволяющим сохранить достигнутый за последние годы уровень динамики. Так, по итогам 2005 года свои серьезные намерения по региональной экспансии подтвердили практически все крупные ритейлеры. Большинство крупных торговых сетей в минувшем году увеличили число торговых точек в полтора раза, однако, фаза максимального регионального роста, как считают эксперты, еще впереди.

Концентрация на рынке будет расти

Усиление конкуренции внутри торговых форматов или ценовых ниш неизбежно вызовет волну консолидации в отрасли. Рост активности M&A в российском розничном сегменте был отмечен еще в начале 2005 г. Так, к примеру, британский «Dixons Group» сообщил о подписании опционного соглашения на покупку сети «Эльдорадо», а российский холдинг «Марта» в рамках совместного проекта с немецким оператором «Rewe» в 2005 пополнили торговую сеть «Billa» целым рядом торговых цепочек. Торговый оператор «Седьмой Континент» еще летом сообщил о намерениях войти на калининградский рынок через покупку местной сети «Алтын», а уже к концу года стало известно о выкупе оператором прав аренды на все магазины московской сети «Самохвал».Тенденцией последнего времени может также стать развитие смежных торговых форматов. По принципу мультиформатной торговли уже достаточно давно работает, к примеру, «Виктория», а летом прошлого года на московском рынке появился первый магазин «Наш Гипермаркет» «Седьмого Континента».Также, в ближайшее время широкое распространение могут получить стратегические соглашения по работе с поставщиками. Схема создания некоммерческих партнерств уже доказала свою эффективность. Единая система отбора дистрибуторов позволяет не только повысить организацию поставок, но и добиваться определенных скидок. Ранее о подписании таких соглашений сообщали «Перекресток», «Копейка» и «Лента», а в конце прошлого года аналогичный союз создали «Седьмой Континент» и «Виктория».

ПЕРСПЕКТИВЫ ДЛЯ ИНВЕСТОРОВ

Инвестиции в рост

В соответствии с объявленными планами компаний, 2006 год должен стать рекордным по количеству и объему первичных размещений российских эмитентов на мировых фондовых рынках. Рост активности ожидается и со стороны российских ритейлеров, у которых потребность в финансировании роста сейчас, как никогда, высока. После успешного размещения «Пятерочки», выручившей за 32% акционерного капитала в форме ГДР на LSE около 600 млн.долл., и «Седьмого континента», успешно разместившему ценные бумаги на российском рынке, их примеру решили последовать практически все крупные российские сети. Среди наиболее вероятных претендентов выхода на первичный рынок акций стоит выделить «Копейку», «Евросеть», «Магнит», «Мосмарт» и «Арбат Престиж». Таким образом, в нынешнем году у инвесторов появится отличная возможность инвестировать средства в один из наиболее динамично развивающихся секторов российской экономики.

IPO на международных рынках: в ожидании успехов

Прошлый год показал успешность выбора российскими компаниями механизма IPO в качестве источника финансирования и, по всей видимости, в текущем году данная тенденция лишь укрепится. Российские эмитенты в прошлом году вышли на первое место среди зарубежных компаний по объему размещений на LSE. В сумме, за весь прошлый год компании с постсоветского пространства заработали в ходе IPO на Лондонской бирже около 5 млрд. USD по сравнению с 1,3 млрд. USD за 13 предыдущих лет.

Заметное оживление на долговом рынке

В то же время, можно ожидать оживления и на долговом рынке. На данный момент российские розничные операторы запланировали на 2006 год программы займов на общую сумму 12 млрд. руб. Тем не менее, даже эта цифра является заниженной. Так, в зависимости от конъюнктуры долгового рынка, этот показатель может быть увеличен в разы. В частности, один лишь «Перекресток» объявил о намерении занять 9 млрд. руб. Доходность в секторе остается достаточно высокой. Если у лидеров рынка ставка доходность по облигациям может снизиться до 8-9%, то ритейлеры средних размеров будут занимать под 10-11%.

ЗАПЛАНИРОВАННЫЕ РАЗМЕЩЕНИЯ

«Седьмой комитент» идет на запад

«Седьмой континент» - один из ведущих операторов сети супермаркетов Москвы планирует провести дополнительное размещение акций среди российских и зарубежных инвесторов. Ожидается, что инвесторам будет предложено 10 млн. 480 тыс. 603 вновь выпущенных обыкновенных акций компании. Размещение будет осуществляться среди инвесторов в РФ по открытой подписке, а также международным институциональным инвесторам в соответствии с требованиями правила "С" Закона США "О ценных бумагах" 1933г. В результате, ожидается, что free float вырастет с текущих 13% до 25%. В качестве организатора и андеррайтера размещения акций ОАО "Седьмой континент" выступает Deutsche UFG.

«Перекресток» открестился

Компания «Перекресток» сообщила о том, что ожидаемое IPO откладывается на неопределенный срок. Основными источниками финансирования, помимо реинвестиции прибыли Группы, станут дополнительные инъекции капитала от существующих акционеров (в первую очередь, «Альфа-Групп») в размере 175 млн. долл. и размещение рублевых облигаций в размере до 9 млрд. рублей. Это должно обеспечить рост чистой выручки компании до $1,5 млрд. в 2006 году до $2,4 млрд. в 2007 году и $3,4 млрд. в 2008 году. В составе Группы будет учреждена компания ООО "Перекресток-Финанс", которая будет привлекать заимствования на рынке капитала под гарантию компаний, входящих в ГК «Перекресток». В планах Группы на 2006 входит также получение внутренних и внешних кредитных рейтингов международных агентств Moody''s и S&P, что говорит о ее готовности выйти на международный рынок заимствований.

«Магнит» притягивает капитал

Холдинговая компания сети - ОАО «Магнит» собирается увеличить уставный капитал на 11%, разместив по закрытой подписке в пользу кипрской Labini Investment Ltd 7,53 млн. дополнительных акций номиналом 1 коп. В увеличенном акционерном капитале пакет составит 9,8%. Перспективы размещения для компании, стоимость которой оценивается в $2 млрд., выглядят весьма оптимистично.

«Копейка» делает историю

В марте российская розничная сеть «Копейка» разместила второй облигационный заем на три года общим объемом 4 млрд. руб. По мнению экспертов, столь крупный заем должен продемонстрировать хорошие финансовые показатели компании, и на этот шаг «Копейка» решилась с прицелом на будущее IPO. Ритейлер признает, что занял больше денег, чем может потратить, так что половину займа пришлось выкупить дочерней компании – ООО «Копейка-Девелопмент», которая доразместит бумаги позже.

«Арбат престиж» привлекает вдвойне

Парфюмерно-косметическая сеть решила практически одновременно выпустить облигации и провести IPO. Российская парфюмерная сеть «Арбат Престиж» сообщила о намерении разместить дебютный выпуск облигаций объемом 1.5 млрд. руб. в конце апреля этого года. Компания спешит с этим размещением, так как практически сразу же после облигационного займа планирует выйти на IPO, т.е. в первой половине этого года. Эксперты отмечают, что «Арбат Престижу», скорее всего, удастся реализовать запланированный объем облигаций, но рекомендуют предложить инвесторам премию. Что касается выхода на IPO, то, по их мнению, с этим стоит подождать, по крайней мере, два года.

«Евросеть» смотрит на Запад, однако, пока придется подождать

Группа компаний "Евросеть" не исключает проведения IPO на Западе, но не раньше 2008г. Такие сроки связны с техническими условиями размещения на Западе. При этом пока еще не принято решение будет ли компания проводить первичное размещение на российском рынке, где это по процедуре возможно осуществить и раньше 2008г. Недавнее приобретение финансовой корпорацией "Уралсиб" 7,53% привилегированных акций компании "Евросеть" за 50 млн. долл. повышает оценку акций "Евросети" в контексте планируемого IPO. Также «Евросеть» планирует выйти на долговой рынок. В настоящий момент известно о намерениях компании выйти с облигационным займом в 3 млрд. руб.

Citigroup торопит «Дикси»

На днях на рынке появилась информации о том, что отечественный ритейлер «Дикси», работающий в формате дискаунтера, решил ускорить выход на IPO: компания может провести первичное размещение на Лондонской бирже в течение этого года. Уже известен и один из организаторов – им станет компания Citigroup, являющаяся акционером сети (33,5% акций). Эксперты предполагают, что именно она могла настоять на «досрочном» IPO из-за желания выйти из проекта. Хотя еще совсем недавно руководство компании заявляло о том, что событие планируется лишь через 2-3 года. При этом, участники рынка и аналитики называют это решение стратегически правильным, ссылаясь на благоприятную конъюнктуру рынка.