Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[24.03.2006]  Банк Москвы    pdf  Полная версия
ВНУТРЕННИЙ ДОЛГОВОЙ РЫНОК

ВЧЕРА.
Основные события происходили на первичном рынке, где состоялись четыре аукциона по размещению облигаций на общую сумму 9,2 млрд. рублей. На наш взгляд все прошедшие аукционы, в целом, можно назвать удачными как для эмитентов, так и для инвесторов. Однако мы бы хотели выделить аукцион по размещению дебютного выпуска облигаций ОАО «Моторостроитель». По итогам конкурса ставка купона по облигациям Моторостроитель первой серии была определена на уровне 12% годовых. Доходность к 1,5-годовой оферте составила 12,36% годовых. Таким образом, спрэд по доходности относительно облигаций другого моторостроительного предприятия - «Салют» составляет 230 пунктов. Мы полагаем, что данная премия завышена на 80 – 100 пунктов. Отметим, что по нашему мнению облигации «Салют» в настоящее время также торгуются достаточно дешево, и ожидаем, что в случае сохранения стабильности на внутреннем долговом рынке их доходность снизится до 9,5-9,6% годовых.

На вторичном рынке рублевых облигаций вчера стоимость наиболее активно торговавшихся облигаций сектора негосударственного долга в среднем снизилась на 0,2%. Однако торговая активность рынка внутренних долговых инструментов по-прежнему невысока. По итогам дня обороты сектора составили 8,4 млрд. рублей. Лидерами по торговым оборотам стали облигации РЖД 05, только вчера появившиеся на вторичном рынке. За день с данными бумагами было заключено 24 сделки на сумму 2,3 млрд. рублей. К вечеру котировки нового выпуска РЖД снизились на 0,5% до 99,5 процента номинала. Исходя из текущей конъюнктуры рынка, мы полагаем, что новые уровни котировок облигаций РЖД 05 являются немного завышенными.

Интегра Финанс
. Сегодня состоится последнее размещение перед почти недельным затишьем на первичном рынке. Свой дебютный выпуск на рынке облигаций представит компания ООО «Интегра Финанс», входящая в группу компаний «Интегра», которая представляет активно развивающийся нефтесервисный сектор. Группа «Интегра» была создана в 2004 году бывшим вице-президентом «ТНК-BP» Феликсом Лобашевским, который в настоящее время возглавляет компанию и владеет, по некоторым источникам, около 30,0% компании. Остальной пакет компании делят российские и иностранные коллеги Лобашевского. Группа занимается нефтесервисным сектором, производя и поставляя буровое оборудование для российских нефтяных компаний.

По данным компании, ее совокупный оборот в 2005 году составил $199,9 млн., EBITDA составила $31,2 млн. лан на 2006 г. - увеличить совокупный оборот компании более чем в 2 раза до $433,6 млн.

Долговые нагрузка компании по итогам 2005 года представляется достаточно высокой - финансовый долг компании составил около $128 млн. (около 40,0%) от общего размера активов компании. В тоже время, достаточно высокая для отрасли рентабельность (EBITDA margin сохраняется на уровне 15-16%) компания может расплачиваться по текущим процентным платежам. Отношение EBITDA к процентным платежам в 2005 году составило 3,9.

Аналогом на рынке облигаций группе «Интегра» можно считать завод по производству шарошечных долот – «Волгабурмаш» с объемом продаж - около $50,0 млн. Его продукция используется при бурении, а само предприятие занимает доминирующее положение на рынке долот.

На наш взгляд, облигации ООО «Интегра Финанс» будут представлять интерес как инвестиционной, так и со спекулятивной точки зрения. Эмитент предоставит хорошую премию за дебют, размер которой может быть увеличен за счет слабой текущей конъюнктуры долгового рынка. рганизатор выпуска - ИК «Тройка Диалог» ориентирует рынок на доходность к погашению на уровне 10,5-10,9% годовых. В нашем представлении - этот уровень является достаточно привлекательным, учитывая текущие уровни по бумагам «Волгабурмаш» (около 10,5% годовых), доходность которых должна включать премию к облигациям «Интегры».

ВНЕШНИЕ ДОЛГОВЫЕ РЫНКИ

US-TREASURIES.
Интерес инвесторов к долговым рынкам начинает снижаться, что в основном вызвано предстоящим в следующий вторник заседанием Комиссии по открытым рынкам ФРС США (FOMC). Ожидается, что во вторник ФРС вновь повысит ставку на 25 пунктов до 4,75% годовых. Однако наиболее важным станет то, как монетарные власти прокомментируют свое решение, т.к. данный комментарий может изменить ожидания инвесторов относительно дальнейших действий ФРС. В настоящее время, судя по декабрьским фьючерсам на CBOT, рынок с высокой вероятностью ожидает роста ставки ФРС до 5% к концу 2006 года. Причем, за эту неделю значительно выросло число участников рынка, ожидающих, что ставка вырастет до 5% уже в июне.
Мы полагаем, что до очередного заседания Комиссии по открытым рынкам ФРС США (FOMC), которое состоится 28 марта, существенных изменений на внешних рынках долговых обязательств не произойдет.

Вчера котировки на рынке казначейских обязательств США снизились, что отражает начало подготовки инвесторов к предстоящему заседанию ФРС. Однако, также вчера негатива на рынок добавила опубликованная статистика, которая оказалась достаточно сильной. Так, вчера Национальная ассоциация риэлторов США сообщила, что объемы продаж жилья на вторичном рынке в феврале выросли на 5,2% до 6,91 млн. домов. Фактический объем продаж оказался гораздо выше ранее сделанных экономистами прогнозов (6,52 млн. домов). Таким образом, можно отметить, что данные по продажам домов на вторичном рынке, пока не сигнализируют о спаде активности на рынке жилья. Соответственно, влияние роста ставки ФРС пока не сильно отражается на рынке недвижимости, что дает возможность монетарным властям продолжить ее повышение.

В результате, котировки на рынке казначейских обязательств снизились. По итогам дня доходности us-treasuries выросли на 1-3 пункта. Сегодня с утра доходности 2-х летних us-treasuries составляют 4,76% годовых (+3 б.п.), 10-летних - 4,73% (+3 б.п.), 30-летних - 4,75% (+3 б.п.).

Вчера РОССИЙСКИЕ ЕВРООБЛИГАЦИИ немного снизились. Сегодня с утра котировки еврооблигаций «Россия-30» находятся на уровне 110,625/110,688 процентов от номинала. Спрэд «России-30» к десятилетним облигациям США в настоящее время составляет около 110 б.п.
 
комментарий
 



 

Тел: +7 (495) 796-93-88

Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: