Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

ФК "УРАЛСИБ": Ежедневный обзор рынка облигаций

[24.03.2006] Анастасия Залесская, ФК УРАЛСИБ

Прошедшим днем. Основной оборот вторичного рынка вчера обеспечили выпуски ГлавМосСтрой-1 (организатором по сути проводилась конвертация бумаг 1 серии на облигации 2 серии) и вышедший на ММВБ выпуск РЖД-5 – форвардные контракты исполнялись по цене номинала, в то время как цена бумаги на рынке уже упала до уровня 96,5-96,6%. Первичный рынок вчера не преподнес участникам никаких сюрпризов, доходность 5-летнего выпуска Дикси составила 9,46%, попав в прогнозируемый нами диапазон, а около 1,5 млрд руб. выпуска ГлавМосСтрой-1 были обменены на облигации второй серии. Эмитент предложил по новому выпуску доходность в размере 11,83% годовых на полтора года до оферты.

Рынок еврооблигаций. Кривая Treasuries опять приняла инверсивную форму, точка с наивысшей доходностью – 6-месячный бонд, что в первую очередь связано с невысокой ликвидностью коротких нот UST. Однако заметим, что переломный момент и потому основная неопределенность в политике ФРС приходится на июль-сентябрь этого года.

Денежный рынок. Высокие остатки на корсчетах пока удерживают краткосрочные ставки на умеренных уровнях (3-4%). Мы не ожидаем сильного взлета ставок overnight на следующей неделе, однако, возможно, что, как и в феврале, к концу этой недели стоимость краткосрочных кредитных ресурсов поднимется до 4-6% и продержится на этих уровнях 2-3 дня.

Торговые идеи. Фиксировать КрВосток по цене 102,9-103,0%, держать МИГ (цель по доходности – 10,0%). Держать ЭФКО-2 (цель по доходности – 10%), ТМК-2 (7,97%) и Трансмаш (11,10%). Среди новых наших фаворитов – недавно вышедший на вторичный рынок выпуск МосОблГаз. Ликвидность бумаги вряд ли будет высокой в силу объема выпуска всего в 1 млрд руб., однако мы считаем, что спред облигаций компании, де-факто представляющий долги Московской области, к облигациям Московской области будет сокращаться. Мы рекомендовали выпуск для покупки на первичном рынке и считаем справедливым краткосрочную цель по доходности в 10%, что соответствует цене в 101,6%.

Сегодня. На наш взгляд, в целом у рынка сейчас больше причин для продаж нежели для покупок, поэтому мы рекомендуем отложить пополнение позиций длинными бумагами до конца марта.

В ближайшие дни. Близящиеся налоговые выплаты, растущие в доходности длинные выпуски ОФЗ и боковое движение в UST не вызывают на рынке рублевого долга особого оптимизма. Тем не менее, очевидно, что к обширным продажам участники рынка пока не готовы, и в ближайшие дни падение цен в 1-ом эшелоне ограничится 10-20 б.п. и будет вызывать лишь желание инвесторов подобрать подешевевшие бумаги, что и обеспечит рынку временное равновесие. Рынок UST начинает понемногу готовиться к заседанию FOMC, которое состоится 28-го марта, и на котором, согласно мнению большинства опрошенных экспертов, ставка будет повышена до уровня 4,75%. Как обычно, в преддверии заседания, доходности Treasuries растут, отражая неизбежное повышение ставки.

Рублевому долговому рынку еще предстоит период налоговых выплат, который даже в случае благоприятной конъюнктуры будет ограничивать рост котировок. Принимая во внимание оба эти фактора, мы рекомендуем инвесторам не злоупотреблять благоприятной обстановкой рублевого рынка и ограничиться спекулятивными сделками в длинных бумагах.