Rambler's Top100
 

Райффайзенбанк: Комментарий по рынку облигаций


[24.02.2010]  Райффайзенбанк    pdf  Полная версия

Падение экономики в холодном январе

В прошлом месяце было зафиксировано падение многих экономических показателей, сопоставимое по своему масштабу с динамикой кризисного января 2009 года. Главным фактором снижения являлся сегмент строительства, который потянул за собой смежные отрасли. Возможно, такая динамика связана с рекордными холодами этой зимой. В то же время, как мы не раз уже писали, остановка строительства является основным риском для российской экономики в краткосрочной перспективе. Поэтому необходимо очень серьезно относится к любым негативным процессам в этой отрасли.

В январе 2010 года объемы строительства снизились до минимального значения за последние 3 года. Одновременно с этим произошло резкое падение выпуска строительных материалов (за исключением асфальта), металлических и деревянных конструкций, что оказалось одним из основных факторов снижения обрабатывающей промышленности в прошлом месяце (см. графики на 2 стр.). При этом базовое производство металлов и древесины росло на фоне хорошей внешней конъюнктуры.

Серьезное падение было также зафиксировано в автопроме и производстве электрооборудования, резины и пластмассовых изделий. В то же время химическая индустрия растет быстрыми темпами второй месяц подряд и уже полностью отыграла осеннее снижение.

В России январь 2010 г. был одним из самых холодных за последнее десятилетие, поэтому снижение объемов строительства могло быть связано с низкими температурами. Вычленить влияние этого фактора тяжело, но мы не склонны его переоценивать и отмечаем, что падение выпуска стройматериалов и стройконструкций наблюдается уже не первый месяц.

Если говорить о показателях потребительского спроса, то здесь наблюдается противоречивая динамика. С одной стороны уже второй месяц подряд быстрыми темпами растет розничный оборот как продовольственных, так и непродовольственных товаров. С другой, реальная заработная плата стагнирует. Кроме того, в январе Росстатом был зафиксирован серьезный рост количества безработных. Но чтобы сделать более точные выводы о динамике безработицы необходимо дождаться квартального исследования Росстата, которое будет опубликовано в конце марта.

Таким образом, экономические данные января оказались не слишком позитивными. Если проблема только в холодах, то уже в феврале мы увидим серьезное восстановление объемов строительства и производства в обрабатывающей промышленности. Однако, по нашему мнению, существуют значительные риски того, что падение в строительстве связано не с низкими температурами, а с отсутствием запуска новых проектов в этой сфере. В этом случае экономике гарантирована стагнация, по крайней мере, на протяжении следующих 4-5 месяцев.

Краткосрочные рекомендации

Buy МТС-05

В пятницу завершилось размещение на вторичном рынке выпуска Вымпелком-Инвест 1. На сегодняшний день в этих бумагах проходят сделки по доходности 8.90% к погашению в июле 2013 года (дюрация 3 года). Мы отмечаем, что на этом фоне несколько привлекательнее выглядит облигации МТС пятой серии (доходность на 19/02/2010 составляла 8.63%, дюрация - 2.1 года). Спрэд доходности выпуска МТС к суверенной кривой на 20 б.п. шире, чем у Вымпелкома, что, по нашему мнению не является обоснованным с кредитной точки зрения. Мы ожидаем, что уже в ближайшее время эта разница будет сглажена, и считаем привлекательной покупку облигаций МТС-5 для извлечения прибыли в краткосрочной перспективе.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: