Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Рынки и Эмитенты: Факты и комментарии


[24.02.2010]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

В последние дни события на международном валютном рынке не формировали единого тренда и в целом ситуация развивалась довольно разнонаправлено. Так, пара EUR/USD котировалась в пределах 1,345-1,365х, а с наступлением сегодняшнего дня торгуется примерно посередине этого диапазона. Восстановлению евро помешали негативные вчерашние данные по индексу деловых настроений Германии, а также остающиеся неразрешенными проблемы финансового положения ряда стран Еврозоны, сохраняющие негативный фон вокруг единой валюты.

На внутреннем рынке в конце прошлой недели Банк России продолжал препятствовать чрезмерному укреплению рубля, оказывая поддержку по курсу корзины на уровнях 34,80-34,85 руб. Хотя активность пятничных торгов была ниже, чем в предшествовавший день (оборот по инструментам 3,5 млрд против 5 млрд долл.), регулятор, на наш взгляд, проявил себя достаточно заметно и мог выкупить порядка 1 млрд долл.

Сегодня внешние рынки подают довольно противоречивые сигналы: на одной чаше «весов» - укрепление доллара, на другой - цены на нефть, стабилизировавшиеся в рамках 76-78 долл. за барр. Судя по тому, что с открытием на внутренней бирже преобладают продавцы валюты, и корзина находится на отметке 34,80 руб. участники торгов, повидимому, пока предпочитают фундаментальные ориентиры. Так или иначе, мы считаем, что при сохранении текущей тенденции ЦБ будет продолжать проводить интервенции, сдерживая дальнейшее укрепление национальной валюты.

Картина российского денежного рынка остается без изменений. В конце минувшей недели и сегодня с утра стоимость кредитных ресурсов overnight не превышала 4%, причем вместе с решением Банка России снизить свои процентные ставки на 0,25% (подробнее об этом см. раздел «Долговые рынки») цены на межбанке уменьшились на соответствующую величину.

Тем не менее, обозначим, что ставки денежного рынка могут вырасти уже в краткосрочной перспективе, поскольку в ближайшие дни банки будут осуществлять основные налоговые выплаты, объем которых мы оцениваем в 200-250 млрд руб. Среди факторов, способствующих поддержанию ликвидности банковского сектора и таким образом благоприятной конъюнктуры денежного рынка, отметим приток ресурсов как следствие присутствия Банка России на валютном рынке, а также госрасходов бюджета, традиционно сконцентрированных в конце каждого месяца.

Долговые рынки

За минувшие дни глобальные площадки несколько отошли от коррекции, спровоцированной недвусмысленным сигналом ФРС о сворачивании антикризисных мер, предоставляющих банкам доступ к источникам дешевой ликвидности.

Впрочем, полноценному восстановлению оптимистичных настроений инвесторов помешали вышедшие в негативном свете макроданные США и Германии, соответственно отразившие сохраняющуюся неуверенность среди предпринимателей и потребителей, в результате чего накануне ключевые фондовые индексы закрылись с минусом в пределах 1-1,5%.

В сегменте казначейских бумаг реакция инвесторов была закономерной: по итогам торгов доходность 10-летних бумаг снизилась с 3,797 до 3,685%.

Сегодняшний день едва ли выдастся скучным для участников международных рынков, которые смогут найти для себя идеи в статистике по строительному сектору США, а также промышленности стран Еврозоны.

Рынок российских еврооблигаций в минувшие дни не отличался повышенной активностью участников, и на этом фоне выпуск Russia-30 прибавил в цене с 112,81% до 113,18%, таким образом, спрэд к «западному» аналогу вырос, хоть и незначительно - со 159 до 161 б. п. Среди бумаг корпоративного сектора мы чего-либо интересного не обнаружили.

В преддверии длинных выходных игроки внутреннего долгового рынка предпочли занять выжидательные позиции, однако наиболее ликвидные выпуски все же прибавили в цене на 10-20 .б.п.

Наиболее ярким событием для внутреннего рынка в конце минувшей недели стало решение Банка России снизить ставку рефинансирования на 0,25% до 8,5%. Отметим, что данный шаг довольно трудно назвать неожиданным: инфляция - основной индикатор, на который ориентируется ЦБ, определяя свою денежно-кредитную политику, продолжает демонстрировать снижение темпов роста. Так, в годовом выражении цены выросли на 7,6% по сравнению с 13,4% за аналогичный период прошлого года. При этом за первую половину февраля темпы роста цен составили 0,4%; (в прошлом году 0,8%), полностью укладываясь в прогноз Банка России за весь февраль - 1%.Поскольку снижение было заложено в котировках, то вряд ли последует реакция на фондовой или валютной бирже. К тому же они в большей степени ориентированы на конъюнктуру глобальных рынков. Главным образом, решение ЦБ отразится на денежном рынке, поскольку вместе со ставкой рефинансирования регулятор снизил ставки по депозитам (минимальной - до 3,25%) и операциям РЕПО (до 5,75%), по сути, выступающих нижней и верхней границами стоимости денег на межбанке.

Снижая процентные ставки, регулятор пытается стимулировать кредитную активность банковского сектора для восстановления экономического роста. Кроме того, уменьшение учетных ставок, сопровождаемое последующим снижением доходностей активов номинированных в рублях, выступает сдерживающим фактором притока спекулятивного капитала. На наш взгляд, эти предпосылки останутся актуальными и в следующем месяце, поддерживая стремление ЦБ продолжить мягкую денежно-кредитную политику.

Что касается инфляции, то мы ожидаем, что в марте рост цен продолжит уступать прошлогодним темпам, предоставляя тем самым Банку России возможность для маневра по снижению ставок на очередные 0,25%. Таким образом, мы полагаем, что к концу первого квартала ставка рефинансирования будет снижена до 8,25%.

Среди корпоративных новостей отметим успешное размещение двух 3-летних выпусков Северстали совокупным объем 15 млрд руб. По итогам закрытия книги заявок ставка купона составила 9,75% при предварительном ориентире в 10-10,5%, таким образом, подчеркнув высокий спрос инвесторов на сравнительно надежные и доходные бумаги, входящие в Ломбардный список. В целом, мы считаем сложившуюся ставку несколько заниженной. На наш взгляд, такая величина предполагает серьезное улучшение кредитного профиля, достижимое лишь при условии восстановления металлургической отрасли, в которой еще не сформировалась устойчивая тенденция. Заметим, что на конец 2009 года показатель Debt/EBITDA Северстали превышал 7х.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: