Rambler's Top100
 

Банк Москвы: Ежедневный обзор долговых рынков


[24.02.2010]  Банк Москвы    pdf  Полная версия

Внутренний рынок

Ситуация на денежном рынке улучшается

На денежном рынке сохраняется стабильно комфортная обстановка. В преддверии налоговых выплат начавшейся недели (сегодня - уплата трети НДС за IV кв. 2009 года, завтра – НДПИ), уровень ликвидности остается достаточно высоким: остаток средств на к/с российских банков составляет на сегодня 500 млрд руб. Ставки MosPrime продолжают обновлять минимумы с 2007 г.: трехмесячная ставка опустилась в конце прошлой недели до значения 5.66%.

В прошедшую пятницу рубль продолжил укрепление по отношению к бивалютной корзине в связи с аккумулированием рублевых средств перед уплатой налогов. По итогам дня котировки рубля выросли на 6 копеек до 34.82 руб., достигая в ходе торгов 13-ти месячного максимума в 34.8 руб. Центробанк был вынужден купить валюту на сумму около $800-900 млн. и опустить нижнюю границу плавающего коридора.

Укрепление рубля и невысокий уровень инфляции позволил монетарным властям пойти на первое в этом году снижение основных процентных ставок – с сегодняшнего дня ставки снижены на 25 б.п. Таким образом, ставка рефинансирования ЦБ вышла на минимальное историческое значение, составив 8.5%.

Сегодня поддержку рублю будут продолжать оказывать продажи валютной выручки и дорожающая нефть.

Вторичный рынок затаился накануне праздников

Рублевый рынок облигаций завершил рабочую неделю в небольшом плюсе, хотя и открывался не столь оптимистично. Негативная реакция рынка на решение ФРС об увеличение дисконтной ставки на 25 б.п. была уравновешена действиями российского ЦБ.

Объем торгов на бирже и в РПС с бумагами корпоративных и муниципальных эмитентов сократился до 18 млрд руб., что свидетельствует о том, что инвесторы решили воздержаться от активных инвестиций на фоне неоднозначных сигналов с внешних рынков, а также накануне длинных российских праздников.

Глобальные рынки

Индексы доверия падают

Вчера был опубликован индекс потребительского доверия в США. Вопреки прогнозам, он оказался ниже отметки в 50 п, что говорит о негативных настроениях среди потребителей. Консенсус-прогноз составлял 55 п, тогда как реальное значение оказалось на уровне всего 46 п, продемонстрировав падение в феврале почти на целых 10 п. Такое низкое значение индекса сигнализирует о существовании серьезных проблем на рынке труда, которые не прекращают волновать рынки. Важным событием сегодня должно стать выступление перед Конгрессом главы ФРС Б. Бернанке, который должен осветить планы ФРС по планам сворачивания политики нулевых процентных ставок.

Вчера был также опубликован февральский индекс доверия германских предпринимателей к экономике страны, рассчитываемый исследовательским институтом Ifo. Индекс продемонстрировал падение до 95.2 п по сравнению с 95.8 пункта месяцем ранее и ожидавшимся увеличением до 96.1 п. Давление на доверие немецких предпринимателей оказали как снижение темпов прироста ВВП в последнем квартале 2009 года, так и самая холодная за последние 14 лет зима.

Аукционы UST оказались успешными

На фоне негативной статистики из США спрос на безрисковые активы значительно увеличится, благодаря чему вчерашний аукцион на двухлетние казначейские облигации оказался очень успешным. Несмотря на предложенный объем в $44 млрд, спрос превысил предложение более, чем в 3 раза. Инвесторы потребовали доходности в 0.895 %. В результате, доходности всех выпусков длинных казначейских облигаций серьезно снизились (более чем на 10 б.п.), а это дает уверенность в успешности сегодняшнего аукциона по пятилетним бумагам.

Греция ужесточает бюджетную политику под давлением ЕС

WSJ пишет, что правительство Греции по итогам переговоров с делегацией Евросоюза может принять решение о новых мерах по сокращению госрасходов. В частности, рассматривается возможность увеличения налога на добавленную стоимость, составляющего сейчас 19%, дальнейшего снижения выплат бюджетникам, повышения акцизов на товары роскоши, нового повышения налога на топливо.

Греческое правительство уже объявило о снижении выплат работникам бюджетной сферы в среднем на 10%, отмене ряда налоговых льгот, повышении налога на топливо. Эти меры должны дать для бюджета эффект в 8 – 10 млрд евро. Делегация ЕС настойчиво предлагает Афинам принять дополнительные шаги – еще на 2 – 2.5 млрд евро в год.

На фоне неопределенности с Грецией и негативной статистики из Германии евро продолжает свое падение относительно доллара, индекс которого закрепился на уровне 80.9 п.

Напомним, что ЕС дал Греции время до 16 марта для демонстрации эффективности принятых мер по сокращению госрасходов, в противном случае министры финансов еврозоны потребуют от Греческого правительства еще более жестких мер. ЕС также потребовала от Греции реализации программы структурных реформ, охватывающих пенсионную систему, здравоохранение и госуправление.

Российские еврооблигации покупают

Несмотря на негативную статистику из США, российские корпоративные еврооблигации пользовались вчера повышенным спросом. Однако российский индикативный бонд Россия’30 прибавил вчера в доходности 2 б.п., его спрэд с UST10 расширился до 159 б.п.

Корпоративные новости

ЛСР: будет SPO, но бонды интересны даже без него

Ведомости пишут, что контролирующий акционер группы ЛСР Андрей Молчанов планирует расстаться с частью своего пакета акций в компании (68%).

Очевидно, речь не идет о потере Молчановым статуса бенефициара, и, кроме того, в ходе потенциального SPO, которое может произойти уже в этом году, в компанию денежные средства не придут. Тем не менее, вторичное размещение акций мы бы сочли кредитной новостью со знаком «+», так как оно усилило бы финансовые возможности владельца бизнеса строительной группы.

Самые ликвидные долговые бумаги ЛСР – ЛСР-2 – имеют доходность более 13.3% на сроке около 1 года. Учитывая заметные успехи компании в деле рефинансирования кредитов и облигаций в самый разгар кризиса, щепетильное отношение к публичным инвесторам, большой портфель заказов от государственных органов, а также лидирующие позиции на рынке, мы обращаем внимание, что спрэд ЛСР-2, скажем, к Северсталь БО-1, в 450 б.п. чрезмерно велик. Во-первых, с формальной точки зрения, 2-3 ступени разницы в кредитных рейтингах не могут стоить так много. Во-вторых, ЛСР-2 – это ликвидный и подлежащий прямому репо в ЦБ РФ инструмент, который имеет комфортный дисконт всего в 25%, несмотря на рейтинги категории В3/В-, в то время как у Северстали он ненамного ниже (15%).

Мы думаем, что ЛСР как заемщик, который находится на стыке 2-го и 3-го эшелонов, мог бы претендовать на справедливые уровни по доходности порядка 10.5-11.0% на 1 год. Таким образом, наряду выпусками Дикси и Интегра бонд ЛСР-2 – еще одна очевидная торговая идея среди эмитентов из т.н. «низшего» второго эшелона.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: