Rambler's Top100
 

МДМ-Банк: Утренний комментарий по рынку облигаций


[24.02.2009]  МДМ-Банк    pdf  Полная версия

Рынок еврооблигаций

РЫНКИ В ГЛУБОКОЙ ПЕЧАЛИ; СЛУХИ О НАЦИОНАЛИЗАЦИИ БАНКОВ УСИЛИВАЮТСЯ

За последние два рабочих дня Dow Jones потерял почти 5%. Этот и другие ключевые индексы акций вчера обновили многолетние минимумы. Вместе с тем, доходности US Treasuries снизились не так сильно: покупателей «безрисковых активов» останавливает страх перед массированным новым предложением UST.

Интересно, что совсем уж плохих экономических данных в мире за эти два дня не выходило. Напротив, индекс потребительских цен в США впервые за последние 4 месяца оказался положительным. Насколько мы понимаем, основной причиной распродажи в акциях стало усиление спекуляций о национализации американских банков, а также переоценка перспектив рентабельности в корпоративном секторе. Учитывая, что большинство крупных банков в США – публично торгуемые (listed), мы имеем дело с определенным эффектом рыночного «самовнушения»: котировки акций идут вниз, испуганных становится больше, спекуляции громче, котировки еще ниже и т.д. И вот уже капитализация Citigroup – всего 11 млрд. долл. (у нашего Сбербанка – 8 млрд. долл.).

ФРС, Минфин, FDIC и прочие госагентства поспешили успокоить рынки и выпустили совместный пресс-релиз, в котором говорится, что программа поддержки финансовой системы (Capital Assistance Program) стартует в среду. Напомним, в рамках этой инициативы сначала будет проведен аудит балансов (stresstesting) крупнейших банков США, по результатам которого планируется принять решение о выделении им дополнительного капитала. Насколько мы понимаем, правительство США планирует покупать привилегированные акции с возможностью их конвертации в обыкновенные только в экстренном случае. «Because our economy functions better when financial institutions are well managed in the private sector, the strong presumption of the Capital Assistance Program is that banks should remain in private hands». Т.е., мол, о национализации речи пока не идет.

В Европе дела тоже обстоят не лучшим образом: набирают силу опасения относительно положения дел в Восточной Европе. Евросоюз спешно ищет способы поддержать экономику этих стран, которые, судя по динамике CDS, находятся в «предобморочном» состоянии.

EMERGING MARKETS

Сегмент EM пока чувствует себя не так уж и плохо. Совокупный спрэд EMBI+ расширился по сравнению с четвергом всего на 17бп до 670бп. Географическая принадлежность России к восточноевропейским странам сыграла с нашими еврооблигациями злую шутку: за два дня цена RUSSIA 30 (YTM 9.51%) снизилась примерно на 1пп, пробив уровень 89пп. В корпоративном секторе вслед за суверенными бумагами падают в цене длинные выпуски. Котировки же более-менее коротких бумаг довольно стабильны, чему способствует спрос российских участников рынка.

Рынок рублевых облигаций и денежный рынок

НА ВАЛЮТНОМ РЫНКЕ НЕТ ЧЕТКОЙ ТЕНДЕНЦИИ

Несмотря на то, что в пятницу компании перечисляли в бюджет НДС за месяц, стоимость бивалютной корзины росла на протяжении всего дня, достигнув в итоге отметки 40.50 руб. (+30 коп.). Скорее всего, необходимый объем рублевых средств для налоговых выплат банки аккумулировали заранее. Определенную роль в росте спроса на валюту, вероятно, сыграло увеличение объема операций прямого репо (147.3 млрд. руб.; +50 млрд.).

Вместе с тем, общий уровень ликвидности в банковской системе – корсчета и депозиты в ЦБ составляют лишь 456 млрд. руб. – трудно назвать комфортным. Центробанк продолжает очень дозировано снабжать финансовую систему ликвидностью, позволяя, по большому счету, только рефинансировать прежние долги. Так, на 6-месячном беззалоговом аукционе в пятницу было размещено 272 млрд. руб. Сегодня состоится 5-недельный аукцион на 50 млрд. руб. А вот уже завтра банки должны вернуть ЦБ примерно 320 млрд. руб. Кстати, в пятницу вступило в силу положение Банка России о введении института уполномоченных представителей регулятора в банках, участвовавших в привлечении госссредств в той или иной форме.

Учитывая вышесказанное, мы не думаем, что среди покупателей валюты много банков-спекулянтов. Скорее всего, значительный спрос на валюту предъявляют корпорации и население. Мы предполагаем, что с окончанием налогового периода (налог на прибыль уплачивается 2 марта) корзина может попытаться достичь верхней границы коридора ЦБ (41.00). Сегодня утром, кстати, рубль несколько укрепился (корзина стоит 40.30) –дефицит рублей все-таки дает о себе знать.

ВТОРИЧНЫЙ РЫНОК

Несмотря на довольно высокую волатильность валютного рынка, ставки overnight оставались примерно на уровне 10-11%. В связи с этим обстановка на долговом рынке тоже была довольно спокойной. В целом же можно констатировать, что за прошедшую неделю активность участников рынка существенно возросла (объемы торгов заметно выше). При этом покупателей чуть больше, чем продавцов. Основной интерес сосредоточен в бумагах, входящих в Ломбардный список. За неделю котировки наиболее ликвидных выпусков из этого списка подросли в среднем на 50-100бп.

РАСШИРЕНИЕ ЛОМБАРДНОГО СПИСКА

Как сообщает Интерфакс, в пятницу вступил в силу приказ ЦБ о расширении Ломбардного списка за счет акций и облигаций компаний, вошедших в правительственный перечень системообразующих предприятий. Насколько мы поняли, речь идет о тех же 116-ти компаниях, обязательства которых Центробанк готов принимать по Положению 312-П (см. наши комментарии в пятницу и в четверг на прошлой неделе, а также ссылку http://cbr.ru/analytics/standart_system/print.asp?file=ref_11.htm).

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: