Rambler's Top100
 

Ренессанс капитал: Ежедневный обзор рынка долговых обязательств


[24.02.2009]  Ренессанс капитал    pdf  Полная версия

Стратегия внутреннего рынка

На короткой рабочей неделе банки будут рассчитываться с Банком России и платить налоги

В преддверии длинных выходных на российском валютном рынке сохранился волатильный характер торгов. Торговые обороты в секции рубль-доллар с расчетами завтра по итогам дня составили около USD3.0 млрд, а курс рубля к бивалютной корзине закрылся на уровне 40.48 руб. Банкам 25 февраля предстоит рассчитаться с Банком России по двум беззалоговым кредитам на общую сумму свыше USD310 млрд, а также осуществить уплату НДПИ. Для рефинансирования кредитов Банк России предоставил в пятницу около 272 млрд руб. сроком на 6 месяцев (ставка 18.10%). Еще один аукцион необеспеченного кредитования сроком на пять недель в объеме 50 млрд руб. состоится сегодня. Потребность в рублевых ресурсах вряд ли позволит участникам рынка оказывать активное давление на российскую валюту. До конца месяца Банку России, скорее всего, не придется вмешиваться в ход торгов на валютном рынке – курс рубля будет оставаться внутри границ установленного коридора.

Активность на рынке рублевых облигаций растет

Торговые обороты на рынке рублевых облигаций на прошедшей неделе вновь возросли. Спрос на долговые инструменты предъявляют в основном российские банки. В частности, отметим в пятницу покупки в выпусках Русфинанс Банк-4 (цена 32.0, доходность 32.66%), ЮТК-4 (95.20, 20.95%), Магнит Финанс-2 (64.00, 27.46). Участники рынка сохраняют устойчивый интерес к облигациям Московской области, доходность которых превышает 30.0% и представляется привлекательной. Из более доходных инструментов по-прежнему пользуются спросом обязательства Банка Русский Стандарт и УралСиб-Лизинг (доходность на уровне 60.0%).

Стратегия внешнего рынка

S&P 500 обновил 12-летний минимум

Понедельник оказался тяжелым днем для мирового финансового рынка. По итогам дня индекс S&P 500, основной барометр инвестиционных настроений, снизился почти на 3.5%, достигнув минимального значения за последние 12 лет. Ожидания углубления рецессии крупнейшей мировой экономики усиливаются. При этом акции финансовых компаний на этот раз продемонстрировали динамику лучше рынка, позитивно отреагировав на объявление о начале процедуры санации крупнейших американских банков. Анализ американских банков на стрессоустойчивость является частью плана по оздоровлению банковской системы нового министра финансов США Т. Гайтнера. По итогам этой процедуры государство примет решение о дополнительной капитализации крупнейших банков. Вполне возможно, что ему придется продолжить национализацию финансовых институтов страны.

Анонсы недели: аукционы КО США и выступления Б. Обамы и Б. Бернанке

Несмотря на очевидные предпосылки для новой волны «бегства в качество», котировки КО США в последние дни демонстрируют относительную стабильность. Их рост сдерживают ожидаемые размещения новых обязательств в рекордных объемах. Уже сегодня состоится аукцион по продаже двухлетних КО США на сумму USD40 млрд. До конца недели пройдут также аукционы пяти- и семилетних КО США. Общий объем предложения новых казначейских обязательств на текущей неделе составит USD94 млрд. Ключевыми событиями сегодня станут выступления Президента США Б. Обамы и председателя ФРС США Б. Бернанке. Из важной экономической статистики отметим публикацию данных по продажам домов на первичном и вторичном рынках (25-26 февраля) и динамике ВВП США в четвертом квартале.

Настроения на продажу могут сохраниться

Инвестиционная активность на развивающемся рынке еврооблигаций в понедельник была низкой из-за выходных дней в Бразилии и России. По итогам дня спрэд индекса EMBI+ к КО США расширился на 9 б. п. Котировки индикативного суверенного выпуска Россия 30 с открытием торгов во вторник установились на уровне 89.5-90.0. С учетом глобальных негативных настроений интересы на продажу долговых инструментов, скорее всего, сохранятся – по крайней мере в начале недели.

КРЕДИТНЫЕ КОММЕНТАРИИ

Седьмой Континент станет дочерней компаний Carrefour?

Газета «Ведомости» сообщила сегодня о предварительном предложении, которое сеть Carrefour, один из крупнейших европейских ритейлеров, сделала А. Занадворову относительно покупки его 74.8% пакета акций Седьмого Континента. Информация официально не подтверждена ни одной из вовлеченных сторон. Осенью 2007 г. г-н Занадворов выкупил долю бывшего партнера В. Груздева. Весь пакет акций в рамках сделки акционерного финансирования был заложен по кредиту Deutsche Bank, остаток которого, по данным газеты, сейчас составляет USD560 млн. Сообщается, что предложение Carrefour превосходит эту сумму; его окончательный вариант ожидается в течение трех-четырех недель.

Очевидно, что если сделка будет завершена (или, по крайней мере, будут поступать заслуживающие доверия сведения о ее прогрессе), это станет мощным фактором поддержки для облигаций Седьмого Континента: будет в значительной степени устранен риск рефинансирования по июньской оферте. В обычных условиях мы бы отнеслись к любому сообщению о возможном приобретении очень сдержанно. Седьмой Континент уже был «почти продан» TPG, и Carrefour в прошлом «почти купила» сеть гипермаркетов Лента (Санкт-Петербург). В данном случае, однако, мы склонны полагать, что вероятность завершения сделки существенно выше. Г-н Занадворов наверняка ограничен в возможности принимать или отвергать предложения о покупке; пока его контрактные обязательства перед Deutsche Bank не исполнены, его переговорная позиция, очевидно, не является сильной.

Компания Carrefour наверняка больше всего заинтересована в сегменте гипермаркетов Седьмого Континента (сейчас работают 10 гипермаркетов, по итогам 2008 г. этот сегмент принес компании 25% выручки). Мы не считаем, что «старый» бизнес компании – московские супермаркеты – сейчас интересен для потенциального покупателя (циклические факторы не на стороне «дорогих» форматов; Седьмой Континент, скорее всего, очень мало инвестировал в логистику; большая доля соответствующих помещений принадлежит связанным сторонам г-на Занадворова). Тем не менее, отделить сегменты супермаркетов и гипермаркетов будет непросто: их обслуживают одни и те же операционные компании, и поскольку Carrefour выходит на российский рынок очень поздно, она, скорее всего, захочет обеспечить непрерывность функционирования бизнеса. Кроме того, вся недвижимость сегмента гипермаркетов сконцентрирована внутри группы, и компания Carrefour вряд ли будет готова принять на себя риски девелопмента, напрямую выкупая недостроенные объекты.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
1 2 3 4 5 6 7
8 9 10 11 12 13 14
15 16 17 18 19 20 21
22 23 24 25 26 27 28
29 30 31 1 2 3 4
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: