Рынок еврооблигаций

Динамика базовых активов Рынок казначейских бумаг вчера возобновил падение. Главными факторами стали  возобновившийся рост нефтяных цен (+2.4 долл. до 50 долл.) и размещение 20-летних TIPS, усилившие инфляционные страхи. На аукционе спрэд между TIPS и UST составил 2.58%, что является максимальным с середины декабря прошлого года. Данный спрэд отражает среднюю инфляцию на протяжении срока жизни бумаги. В результате доходности 2-летних бумаг выросли на 3 б.п. до 4.94%, 10-летних – на 5 б.п. до 4.81%. В то же время, мы отмечаем, что данные по экономике по-прежнему носят смешанный характер. Так индекс опережающих индикаторов в декабре вырос на 0.3% (прогноз 0.2%), при этом индекс деловой активности ФРБ Ричмонда в январе неожиданно упал с -6 п. до - 11 п. (прогноз +4 п.). В этой связи мы продолжаем придерживаться мнения о неизменности ставки в перспективе первого полугодия. Собственно, аналогичные настроения являются доминирующими на рынке. Согласно фьючерсным контрактам, вероятность понижения ставки практически близка нулю, и доходность UST постепенно приблизилась нашим расчетным уровням: 4.8-4.9% по UST10 и 4.9-5% по UST2. Если выходящие в ближайшее время данные не окажутся столь сильными, чтобы зародить у инвесторов ожидания повышения ставки, то мы ожидаем, что на текущих уровнях вполне возможно стабилизация рынка.

Развивающиеся рынки Снижение развивающихся рынков на фоне падения базовых активов оказалось не столь впечатляющим, что привело к сужению спрэдов. Бразилия-40 снизилась на 27 б.п. до 132.37% (YTM 6.09%), Бразилия-37 – на 74 б.п. после доразмещения 20-летнего выпуска на сумму 500 млн. долл. Тем не менее, суверенный спрэд сократился на 3 б.п. Спрэды Венесуэлы и Турции сузились на 8 б.п. и 4 б.п., Мексики - на 3 б.п.

Российский сегмент Российские еврооблигации вчера медленно сползали за базовыми активами. Россия-30 снизилась на 10 б.п. до 112.12-112.235% (YTM 5.78%), при этом спрэд к 10-летним казначейским бумагам сокращался до 97 б.п. В корпоративном секторе в отдельных бумагах снижение было более ощутимым. Так Газпром-34 упал на 52 б.п., Газпром-13 – на 22 б.п., Алроса-14 – на 18 б.п., Евраз-09 - на 13 б.п. В остальном рынок балансировал на прежних уровнях.

На первичном рынке идет размещение 3-летнего выпуска Номос-Банка с ориентиром по доходности 8.125-8.375%. Сейчас в обращении есть выпуск Номоса-09, торгующийся под доходность 7.9%. Таким образом, с учетом премии за дюрацию (порядка 20-25 б.п.) новый выпуск представляет интерес по верхней границе ориентира.

Российский долговой рынок

Сегодня немного «встряхнуть» рынок, пребывающий в довольно пассивном состоянии, должно доразмещение ОФЗ серии 46020 на сумму 10 млрд. руб. На наш взгляд, данный аукцион вполне может стать «лакмусовой бумажкой» рыночного настроения. С начала года доходность ОФЗ 46020 выросла с 6.78% (на 09 января) до 6.86% (по итогам вчерашних торгов). Инвесторы, сокращающие дюрацию портфелей в условиях неопределенности конъюнктуры внешних рынков, «продавили» котировки более чем на 110 б.п. «На волне» американской макростатистики и отсутствия положительных новостей с рынка нефти и Forex, несмотря на сохраняющуюся благоприятную ситуацию с ликвидностью, интерес к ОФЗ и длинным выпускам первого эшелона существенно снизился. Вследствие этого, мы ожидаем, что на сегодняшнем аукционе, несмотря на то, что ситуация с ликвидностью пока сохраняется благоприятной, Минфину придется все-таки «расщедриться» на премию для успешного размещения. При этом довольно привлекательно выглядит дисконт в цене в пределах 10 – 25 б.п. к уровню вчерашнего закрытия (101.78% от номинала), что соответствует доходности 6.88% - 6.89%. В противном случае, мы не исключаем сценария, когда размещение будет проходить в условиях довольно скромного спроса.

Отношение инвесторов к голубым фишкам пока сложно охарактеризовать однозначно: на фоне продолжающегося снижения котировок в диапазоне от 5 б.п до 25 б.п., на 20 б.п. по итогам последней сделки подорожали бумаги ФСК-3.

При этом, безусловно, более комфортно чувствуют себя корпоративные выпуски второго эшелона с дюрацией немногим более года. В частности, продолжают расти котировки ГазФинанс, прибавившие по итогам последней сделки 7 б.п. Облигации ХКФ-4 закрылись на 20 б.п. выше понедельника, скорее всего «сработало» включение в котировальные списки «А» первого уровня более коротких бумаг ХКФ-2 и ХКФ- 3. Заметно выделяется на общем фоне Сибакадембанк-5, который, несмотря на длинную дюрацию, продолжает сокращать расширенный по сравнению с Сибакадембанк-3 спрэд к ОФЗ и прибавил в цене 5 б.п.

Главной новостью вчерашнего дня стало присвоение агентством Fitch ОАО «Сибур Холдинг» рейтинга на уровне «ВВ» с прогнозом «Стабильный». На наш взгляд, данное событие должно было внести свою порцию позитива. В частности, сократить спрэд к близким по дюрации бумагам Газпрома с текущих 100 б.п. и за счет роста интереса к бумаге со стороны участников рынка, ориентированных на эмитентов с рейтингами и не участвующих в первичном размещении, способствовать росту ликвидности данного выпуска. В то же время, вышедшая «в вдогонку» новость о довольно амбициозных планах на долговом рынке на ближайшее время – евробонды на 700 млн. долл., вполне может ограничить положительный эффект факта присвоения рейтинга.