Rambler's Top100
 

НОМОС-БАНК: Рублевые облигации: Факты и комментарии


[23.12.2009]  НОМОС-БАНК    pdf  Полная версия

Денежный рынок

На международных валютных торгах доллар продолжает лидировать «в гонке» со своими основными конкурентами. Пара EUR/USD вчера плавно опустилась ниже 1,43х, где довольно устойчиво обосновалась, и в ходе сегодняшней сессии котируется в узком диапазоне 1,424-1,427х. На российских торгах рубль со вчерашним открытием укрепился к корзине валют на 6 коп. до уровня 36,36 руб. Однако, последовавшее затем укрепление доллара, по-видимому, внесло свои коррективы в первоначальные «планы» участников, и в ходе достаточно волатильных торгов в интервале 36,35-34,35 руб. к закрытию стоимость бивалютной корзины поднялась до 36,42 руб.

Сегодня рубль снова дорожает – курс бивалютной корзины к полудню стабилизировался на отметке 36,35 руб. Несмотря на сохраняющуюся на глобальных рынках тенденцию укрепления доллара, мы ожидаем, что в среднесрочной перспективе рубль продолжит укрепляться, поскольку обстановка на Forex пока слабо влияет на другой ключевой для российского рынка сегмент – стоимость «бочки» нефти.

Во вторник на денежный рынок «прибыл» новый транш ресурсов из бюджета, в результате чего общий показатель ликвидности 93,3 млрд до 876,4 млрд руб. Как и следовало ожидать, на этом фоне стоимость ресурсов на межбанке снизилась относительно предыдущего дня и большую часть времени располагалась в пределах 4-4,5%.

Вчера С. Игнатьев сделал ряд интересных заявлений, которые, на наш взгляд, будут оказывать заметное влияние на конъюнктуру денежного и валютного рынка уже в самой ближайшей перспективе. Во-первых, глава Банка России не исключил нового, 10-го в этом году снижения ставки рефинансирования, решение по которому может быть принято в текущую пятницу. Последствия довольно прогнозируемы – снижение стоимости фондирования по основным инструментам рефинансирования, предлагаемым регулятором, приведет к соответствующему уменьшению ставок на межбанковском рынке.

Во-вторых, по словам С.Игнатьева, ресурсы, которые ВЭБ вернул Минфину -185 млрд руб. (ранее брались на поддержку фондового рынка), вероятнее всего, будут размещены на валютных счетах ЦБ, для чего будут конвертированы в иностранную валюту. В связи с этим Банк России может увеличить объем плановых закупок валюты, что будет оказывать определенное давление на курс национальной валюты.

Долговые рынки

Мировые торговые площадки, похоже, пока не планируют сбавлять темп «рождественского ралли». Американские фондовые площадки все же сохранили позитивный настрой, и ключевые индексы продолжили рост, прибавив от 0,4% до 0,7%. При этом негативные впечатления от актуализированного показателя ВВП США за 3 квартал, который оказался заметно ниже ранее анонсированного уровня – 2,2% против 2,8%, а также разочаровывающего индекса производственной активности Ричмонда, составившего «-4» против ожидаемых «5», отчасти уравновесила статистика по рынку недвижимости. Показатель «вторичные продажи домов» в ноябре относительно октября вырос на 7,4%, при этом сохранилась и положительная динамика цен на недвижимость.

Ориентируясь на вчерашние макроотчеты, можно отметить, что продолжение политики низких ставок выглядит вполне оправданно, поскольку восстановление экономики происходит довольно медленными темпами, однако поводы для оптимизма тоже есть, и их главный «генератор» - это восстанавливающийся рынок недвижимости. На фоне происходящего участники рынка продолжили распродажу госбумаг США, которые, напомним, в очередной раз находятся под прессингом со стороны нового предложения: на 28 декабря намечен аукцион на 44 млрд долл. 2-летних UST, на 29 декабря – на 42 млрд долл. 5-летних, на 30 декабря – на 32 млрд долл. 7-летних. Таким образом, вчера продолжился рост доходностей UST. Так, по 10-летним бумагам по итогам торгов «привес» оценивается в 8 б.п. – доходность зафиксирована на уровне 3,76% годовых.

Торги среды, набирающие обороты в Азии, во многом разделяют настроения вчерашнего дня: азиатские фондовые площадки характеризуются ростом основных индексов, ситуация на сырьевых площадках выглядит более-менее комфортной.

Сегодняшние макроданные из США – это статистика персональных расходов и доходов за ноябрь, декабрьский индекс потребительского доверия Мичигана, а также очередная порция данных по рынку недвижимости – продажи новых домов в ноябре.

В сегменте российских еврооблигаций активность сохраняется минимальной. При этом попытка отдельных участников «отыграть» негативные новости из Греции не нашли массового поддержки, вследствие чего ценовые колебания Russia-30 оказались весьма незначительными: котировки остаются в диапазоне 112,875% - 113%. В условиях столь массированных продаж американских UST риск того, что отечественные госбумаги могут оказаться в заявках на продажу сохраняется, однако, как мы уже подчеркивали ранее, специфика расчетов по сделкам с еврооблигациями на локальном рынке останавливает игроков от каких-либо действий фактически за 2 дня до празднования Рождества в Европе и США.

Довольно сложно давать однозначные оценки происходящему в рублевом сегменте долгового рынка: сделки настолько сильно ориентированы на индивидуальные предпочтения отдельных участников, что говорить о преобладании какого-либо тренда не приходится. Для вчерашних торгов характерными оказались весьма избирательные покупки в ОФЗ с дюрацией 2-3 года. При этом аукцион по облигациям Башнефти, которые были размещены в полном объеме, наиболее яркий резонанс нашел в бумагах АФК «Системы», где зафиксированы довольно крупные на общем фоне обороты без единой динамики котировок: при отрицательной переоценке в бумагах Система-2 (YTP 12,54%), цены выпуска Система-3 (YTP 12,47%) сохранились на прежних уровнях.

Сегодня в разделе первичных размещений ожидается только один участник – это «ЛенСпецСМУ» с выпуском на 2 млрд руб., который уже фактически «распределен» между участниками book-building, определившего ставку купона на уровне 16% годовых на 3 года при условии амортизации бумаг после первого года обращения.

Что касается общерыночного настроя, то здесь также требуется ряд допущений. Например, подчеркнутая вчера в очередной раз главой ЦБ С. Игнатьевым возможность изменения ставки рефинансирования еще до конца 2009 года (фактически на следующей неделе) во многом соответствует преобладающим ожиданиям. Вместе с тем, на наш взгляд, эффективность данной меры, предпринятой до конца года, может оказаться не в полной мере отыгранной участниками перед многодневными каникулами. При этом для первых месяцев года эффективность понижения ставки также выглядит спорно, поскольку подобное действие выбивается из тактики ориентирования при определении ставок на уровень инфляции, а, как известно, первые месяцы года исторически характеризуются инфляционным всплеском. Исходя из чего, логичное продолжение процесса снижения ставок, по нашим ожиданиям, имеет больше шансов проявиться не раньше февраля.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
30 31 1 2 3 4 5
6 7 8 9 10 11 12
13 14 15 16 17 18 19
20 21 22 23 24 25 26
27 28 29 30 1 2 3
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: