Комментарий по долговому рынку

Валютные облигации

В пятницу инвесторы российского долгового рынка продолжили второй день подряд фиксировать прибыль в отсутствии новых торговых идей. Дополнительное давление оказала негативная динамика внешних рынков, вызванная (1) заявлением главы ЕЦБ Ж.Трише о намерении постепенно изымать излишние объемы ликвидности с рынков для предупреждения инфляционных рисков и (2) слабой отчетностью Dell (S&P -0.3%).

В результате Rus-30 потерял в цене порядка 80 б.п., закрываясь в районе 113.2% от номинала (YTM 5.35%). Таким образом, Rus-30 со своих топовых значений потерял уже порядка 1.5 п.п. Тем не менее, снижение происходит в рамках торговой коррекции, на любые желания продать, находятся свои покупатели. Спрэд между Rus-30 и UST-10 в пятницу расширился до 200 б.п. (+10 б.п.). Суверенный риск на Россию CDS-5 подрос на 2 б.п. до 193 б.п. В корпоративном сегменте рынок снижался на незначительных объемах в пределах 0.5 б.п.

Этим утром на рынках преобладают позитивные настроения, фьючерс S&P прибавляет 3 пункта, обращает на себя внимание и высокая волатильность на валютном рынке, доллар подешевел к евро до $1.493/евро с $1.484/евро. Этому способствовало заявление главы ФРБ Д.Балларда о поддержке программы покупки ипотечных ценных бумаг. На этом фоне наблюдается рост сырьевых рынков, а золото уже достигло своего нового максимума в $1162 за унцию.

Рублевые облигации

В пятницу наблюдалась активизация продаж, обусловленная двумя факторами. Во-первых, рубль продолжил дешеветь, к закрытию торгов его курс упал на 8 коп, достигнув уровня 2-недельной давности. Во-вторых, эмитенты все активнее заявляют о своих планах по размещению, спеша разместиться до конца года. Так, на этой неделе пройдут размещения Атомэнергопрома и РСХБ суммарно на 70 млрд руб, а еще 5 эмитентов проводят размещение в формате бук-билдинга (завершение сделок пройдет в начале декабря). В частности, сбор заявок по участию в размещении новых выпусков проводят Мосэнерго, НЛМК, АФК Система, МДМ-Банк и ЧТПЗ (общий объем планируемых выпусков достигает 39 млрд руб).

Таким образом, на этой неделе все внимание инвесторов будет сосредоточено на первичном рынке. Многие участники предпочтут зафиксироваться по бумагам, торгующимся на вторичном рынке, чтобы поучаствовать в новых размещениях. На этом фоне уже в пятницу наблюдались продажи в наиболее ликвидных выпусках Москвы (Москва-54, 59, 62), а также в облигациях 1-го эшелона, банковского и металлургического секторов.

Макроэкономика

Октябрьская статистика приятно удивила позитивными тенденциями потребления; НЕЙТРАЛЬНО

Согласно Росстату, в октябре наблюдались заметные улучшения как в сфере доходов населения, так и в сфере розничной торговли.

Так, реальный располагаемый доход в октябре возрос на 6.0% м/м, а рост оборота розничной торговли составил 3.2% к сентябрю. Более того, на годовой основе располагаемый доход также показал существенный прирост – на 3,9% к откябрю прошлого года. Частично такие цифры можно объяснить эффектом низкой базы: в 2008 г после роста более чем на 5% г/г, рост реального дохода в октябре замедлился до 3.5%. Тем не менее, единственным правдоподобным объяснением для увеличения оборота розничной торговли в октябре является снижение долговой нагрузки населения, которое способствовало росту потребления.

Хотя данные цифры свидетельствуют об улучшении тренда розничной торговли в октябре, трудно определить фундаментальные основания для такого роста. Уровень безработицы в октябре остался практически неизменным − 7.7% против 7.6% в сентябре, а рост производства в промышленности замедлился до 0,8% м/м после впечатляющего роста в сентябре на 5,1%.

Тем не менее, что касается ближайших месяцев, мы считаем, что ожидаемый до конца этого года рост расходов на финансирование бюджетного дефицита будет способствовать росту всех макроэкономических индикаторов, начиная от инвестиций и заканчивая статистикой по розничной торговле. Таким образом, макроэкономическая статистика, скорее всего, будет продолжать демонстрировать положительную динамику в ноябре и декабре 2009 г.