Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор долгового рынка

ГК "РЕГИОН": Ежедневный обзор долгового рынка

[23.11.2006] ГК РЕГИОН

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНОК
В среду официальный курс доллара упал на 4,26 копейки и составил 26,6122 руб./доллар. На торгах с расчетами «завтра» курс доллара вырос на 1,89 копейки. Объем биржевых торгов по американской валюте практически не изменился и составил около $1,7млрд. На Forex пара евро/доллар весь вчерашний день колебалась на отметках $1,2800 – 1,2830.

На межбанке вчера наблюдалось незначительное понижение ставок. Однодневный MIACR по итогам прошедшей торговой сессии снизился до 5,09% против 5,63% годовых накануне. Сегодня на открытии торгов ставки «overnight» находились на уровне 4,75 – 5,25% годовых. Суммарные остатки на корреспондентских и депозитных счетах в Банке России практически не изменились, составив около 409 млрд. руб., при этом сальдо операций комбанков и Банка России сложилось положительным и составило 5,6 млрд. рублей.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ И РУБЛЕВЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Как мы и предполагали, первые сигналы улучшения ликвидности были с оптимизмом восприняты участниками рынка рублевого долга. В итоге по большинству длинных выпусков облигаций первого и второго эшелонов вчера наблюдались осторожные покупки.

Суммарный оборот биржевых торгов по корпоративным облигациям увеличился: оборот на ММВБ составил порядка ,9 млрд. руб., в РПС— 7,58 млрд. руб. В первом эшелоне пользовались спросом облигации АИЖК-7 и -8, рост составил 0,09 и 0,25 п. п. В положительной области закрылся 4-й выпуск Газпрома (+0,2п. п., суммарный оборот превысил 550 млн. руб.). Кроме того, в положительной области закончили день длинные выпуски РЖД: 6-й выпуск вырос на 0,5 п. п., 7-й— на 0,11 п. п. Появившиеся в прессе спекуляции о возможной покупке Газпромом Салаватнефтеоргсинтеза спровоцировали рост 2-го выпуска САНОС на 2,83 п. п., суммарный объем превысил 160 млн. руб.

На рынке муниципальных облигаций суммарный биржевой оборот так же подрос, составив порядка 392 млн. руб. на ММВБ и ,77 млрд. руб. в РПС. Основный спрос наблюдался в бумагах с длинной дюрацией. МГор-39 выросли на 0,21 п. п., 6-й выпуск Московской области на 0,13 п. п.

Активность торгов на рынке базовых активов в преддверии празднования дня Благодарения сохраняется низкой. Доходность 10-ти и 30-ти двухлетних бумаг несколько снизилась и составила 4,56 – 4,65% соответственно. На рынке еврооблигаций РФ так же наблюдалось незначительное снижение доходности— 5,71% годовых.

Вчера на ММВБ состоялось размещение дебютного выпуска М.Видео объемом 2,0 млрд. руб. В результате аукциона ставка первого купона сложилась на уровне 10,0% годовых, что эквивалентно эффективной доходности к оферте 0,25%. Результаты аукциона совпали с нашими ожиданиями.

Сегодня на ММВБ состоится размещение двух корпоративных выпусков на общую сумму ,8 млрд. руб. Объем размещения дебютного выпуска Парнас-М составит 1,0 млрд. руб. Мы оцениваем ставку первого купона на уровне 10,5 – 10,9% годовых, что соответствует эффективной доходности к оферте 10,82 – 11,25%.

Сегодня на фоне незначительного улучшения ликвидности мы ожидаем сохранения умеренно-позитивного настроя. Стоит отметить, что ситуация на рынке МБК повторяет картину конца прошлого года — резкий рост ставок в конце третьего квартала, стабилизация в начале ноября, снижение во второй декаде декабря. В среднесрочной перспективе, фундаментальных причин для роста доходности мы не видим.

ТОРГОВЫЕ ИДЕИ

8 ноября состоялось размещение очередного (5-го) выпуска облигаций Башкирии объемом 1 млрд. рублей. Доходность на аукционе составила 7,42% годовых к погашению через 3 года. На вторичных торгах цена выросла на 0,2 п. п. (доходность снизилась до 7,34% годовых), но потенциал роста, по нашим оценкам не исчерпан. С учетом экономического и финансового положения Республики, ее высокого кредитного рейтинга (на уровне Московской области) справедливый уровень доходности нового выпуска на вторичном рынке составляет по нашему мнению порядка 7,0 – 7,1% годовых, что соответствует цене 102,77 – 103,05.

26 октября 2006 г. на ФБ ММВБ состоялось размещение облигаций Нижегородской области серии 34003 объемом 2 млрд. рублей по номиналу с погашением в 2011 г. С учетом амортизации дюрация нового выпуска составляет 3,52 года. Ставка первого купона была установлена на уровне 8,7% годовых, что соответствует эффективной доходности к погашению на уровне 8,5% годовых. Вчерашние вторичные торги по облигациям закрылись при росте цены до уровня 101 ,2% годовых (эффективная доходность — 8,19% годовых). Тем не менее мы считаем, что «upside» по цене облигаций сохраняется. С учетом финансового положения эмитента, доходности предыдущего выпуска мы оцениваем справедливый уровень доходности нового выпуска на уровне порядка 7,75% годовых (что соответствует цене порядка 102,5% от номинала). Рекомендация — покупать.

19 сентября Совет Директоров Европейского Банка Реконструкции и Развития (ЕБРР) одобрил сделку по приобретению доли в уставном капитале АКБ «Спурт» (г. Казань, Республика Татарстан)(по нашим сведениям более 25%). В настоящее время сделка находится в стадии оформления. Вхождение в состав акционеров ЕБРР с одной стороны является подтверждением определенного уровня корпоративного управления и достигнутых результатов деятельности банка, а с другой — позволит существенно расширить и улучшить ресурсную базу, что позволит увеличить масштабы и эффективность деятельности «СПУРТ» банка. В настоящее время на рынке обращаются векселя Банка «Спурт». Сделки по годовым бумагам проходят на уровне порядка 11,4– 11,5% годовых, что, по нашему мнению, не отражает изменения в оценке рисков банка, связанных с изменением в составе акционеров и соответственно с появлением дополнительных возможностей для развития. Мы оцениваем справедливую доходность однолетних векселей на уровне не более 11,0– 11,1% годовых и ожидаем ее дальнейшее снижение в средне- и долгосрочной перспективе. Наши рекомендации — покупать векселя АКБ «Спурт».

27 октября Fitch присвоило эмиссии облигаций Кировской области на сумму 600 млн. руб. рейтинг «BBB(rus)». В настоящий момент облигации торгуются при доходности 8,42% годовых (при дюрации 1,85 года), которые с учетом кредитного рейтинга эмитента и выпуска являются явно недооцененными по сравнению с остальными муниципальными бумагами с аналогичным кредитным рейтингом. Наши рекомендация — покупать.

23 августа начались вторичные биржевые торги по облигациям Черкизово,1. На аукционе, который состоялся 6 июня т. г., доходность выпуска составила 9,05% годовых, в то время как по нашим оценкам справедливый уровень доходности с учетом премии за первичное размещение находился на 20 – 30 б. п. выше установленного. Однако, с учетом произошедшего с момента размещения расширения спрэда к ОФЗ на 20 – 25 б. п. мы оцениваем справедливый уровень доходности облигаций Черкизово,1 на вторичных торгах в размере 8,90 – 8,95% годовых, что соответствует цене порядка 100,2 – 100,3% от номинала.

В обзоре «Торговые идеи» от 13 июля «Воронежская область: доходная среди равных» мы рекомендовали покупать 3-й выпуск облигаций Воронежской области, оценивая потенциал снижения спрэда к ОФЗ на 15– 20 б.п. (доходность выпуска составляла порядка 8,52% годовых) и рост цены с 107,2% до 107,7% от номинала. С того момента доходность выпуска снизилась до 8,27% годовых, а цена выросла до 108% годовых. Вместе с тем, в результате снижения доходности ОФЗ спрэд Воронежской области снизился всего на 8 б.п. С учетом вышесказанного, а также роста привлекательности субфедеральных облигаций на фоне ожиданий роста российских кредитных рейтингов, мы оцениваем новый уровень справедливой доходности в размере порядка 8,0– 8,10% годовых и повышаем ориентир по цене до 108,65– 109% от номинала. И сохраняем свои рекомендации «покупать».