МОЭСК (Ba2/BB-/—) 22 октября в 11:00 мск открывает книгу заявок на приобретение биржевых облигаций серии БО-02 на 5 млрд рублей.

Заявки инвесторов принимают "ВТБ Капитал" и Газпромбанк до 17:00 мск 25 октября. Техническое размещение 3-летних бондов по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 29 октября.

Ориентир ставки первого купона составляет 8,8-9,0% (YTM 8,99-9,2%) годовых.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Прайсинг предусматривает премию к кривой ОФЗ в диапазоне 210-230 б.п., что в целом выглядит умеренно интересно на фоне спрэда 195 б.п. по новому выпуску МЭСК, БО-01, который на текущий момент торгуется по 100,4 с доходностью 8,81% годовых (купон 8,8% годовых).

Напомним, кредитный профиль МОЭСК выглядит достаточно сильно. По итогам 2011 г. по МСФО компания получила выручку в размере 126,5 млрд. руб. (+14,4%), EBITDA – 39,7 млрд. руб. (+9,5%) при размере чистого долга 43,9 млрд. руб. (показатель чистый долг/EBITDA – 1,1х). В 2012 г. компания ожидает роста долговой нагрузки до 1,8х в терминах чистый долг/EBITDA.

ХКФ Банк (Ba3/—/BB–) 19 октября открыл книгу для вторичного размещения выпуска биржевых облигаций серии БО-1 объемом 3 млрд. рублей. Закрытие книга запланировано на 26 октября, техническое размещение – на 29 октября.

Организаторы: Петрокоммерц, Банк Зенит.

Планируемый объем размещения – до 3 млрд. руб. Ставка купонов определяется по формуле- Моспрайм3М + 2,0% годовых. Выпуск погашается в апреле 2014 г.

Индикативный диапазон цены размещения - 100.00 - 100.50 % от номинальной стоимости.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

На текущий момент ставка MosPrimeRate 3M составляет около 7,2% годовых (фиксируется на дату, предшествующую дате начала нового купонного периода – 23.10.2012 г.), в результате чего ставка ближайшего купона может составить 9,2% годовых.

При этом стоимость процентного свопа IRS сроком на 1,5 года на текущий момент составляет 6,2% годовых. В результате при этом при обмене потоков платежей по бумаге на фиксированные через продажу контракта IRS на 1,5 года мы можем получить фиксированную ставку (IRS + 200 б.п.) в размере 8,2% годовых. Таким образом, премия флоутера составляет порядка 100 б.п. к бумаге с фиксированными платежами.

Данный выпуск, входящий в ломбардный список ЦБ и А1, выглядит интересно для УК и НПФ, которые стремятся получить защиту от роста ставок в будущем.

Связь-банк (–/BB/BB) планирует 29 октября открыть книгу заявок на биржевые облигации серии БО-01 на 5 млрд руб. Заявки будут приниматься до 30 октября. Техническое размещение 3-летнего выпуска по открытой подписке запланировано на 1 ноября.

Организаторы: Связь-банк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9,0-9,25% (YTP 9,2-9,46%) годовых к оферте через 1 год.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Связь-банк, находящийся под контролем государства после санации по размеру активов сопоставим с другим квазигосударственным банком - Банком Ак Барс (B1/—/BB–), контролируемым Правительством Республики Татарстан.

АкБарс на прошлой неделе разместил годовой выпуск облигаций с купоном 9,65% годовых, что на 40-65 б.п. выше ориентира Связь-банка. Мы подтверждаем рекомендацию на покупку бондов Ак Барс, БО-01 на вторичном рынке, при том, что прайсинг Связь-банка кажется нам весьма агрессивным (дает 290-315 б.п. премии к кривой ОФЗ).

Русфинанс Банк (Ba1/–/BBB+) планирует 29 октября открыть книгу заявок инвесторов на биржевые облигации серии БО-03 на 4 млрд. руб. Заявки планируется принимать до 30 октября. Техническое размещение 3-летних бондов по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 2 ноября.

Организаторы: Sberbank CIB, Росбанк.

Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 9,5-10,0% (YTP 9,73-10,25%) годовых к 2-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

Русфинанс банк, принадлежащий группе Societe Generale, по размеру активов сопоставим с другими розничными дочерними банками зарубежных финансовых корпораций – КЕБ (Ва3/—/ВВ-), ОТП (Ва2/—/ВВ), Интеза (Ba1/—/—).

Прайсинг по выпуску Русфианс Банка дает порядка 325-375 б.п. премии к ОФЗ, тогда как выпуски КЕБ - 360-385 б.п. при дюрации 1,3-1,5 года, что соответствует верхней границе прайсинга эмитента. Премия к материнскому Росбанку (Baa3/—/BBB+) при этом составляет 55-105 б.п.

Учитывая, что Русфинанс Банк имеет рейтинг инвестиционного уровня, несмотря на да статочно скромные масштабы бизнеса, премия от 80-100 б.п. к Росбанку выглядит интересно, в результате чего рекомендуем участвовать в выпуске от середины маркетируемого диапазона доходности.

АЛРОСА (Ba3/BB–/BB–) 23 октября в 11:00 мск начнет сбор заявок инвесторов на приобретение биржевых облигации серий БО-01 и БО-02 объемом 5 млрд. рублей каждая.

Заявки будет принимать ВТБ Капитал до 15:00 мск 31 октября. Техническое размещение 3-летних бондов на ФБ ММВБ намечено на 2 ноября.

Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 8,65 – 8,95% (YTM 8,93 – 9,26%) годовых к погашению через 3 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

АЛРОСА является крупнейшей алмазодобывающей компанией в мире, находящаяся под контролем государства в лице РФ и Республики Якутия.

Финансовый профиль АЛРОСА выглядит достаточно крепко – компания достаточно быстро оправилась от кризиса 2008-2009 г. благодаря росту цен на алмазы. По итогам I п/г 2012 г. АЛРОСА увеличила выручку на 16% - до 77 млрд. руб., получив EBITDA в размере 36 млрд. руб.при показателе чистый долг / EBITDA на уроне 1,9х. (объем чистого долга – 122 млрд. руб.).

Прайсинг по облигациям АЛРОСА на уровне 8,65 – 8,95% (YTM 8,93 – 9,26%) годовых к погашению через 3 года предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 205-235 б.п. Ломбардные выпуски АЛРОСА, 20, 23 с дюрацией 2,4 года торгуются на рынке с премией к крвиой ОФЗ около 180 б.п., в результате чего премия по новым выпускам составляет 25-55 б.п. Не ожидаем, что спрэд к ОФЗ по новому выпуску до включения в ломбардный список ЦБ на вторичных тогах составит менее 195-200 б.п. В результате рекомендуем участвовать в выпуске от середины маркетируемого диапазона доходности.

Ростелеком (—/BB+/BBB–) планирует 31 октября открыть книгу заявок инвесторов на облигации 15-й и 17-й серий на общую сумму 15 млрд. рублей. Заявки планируется принимать до 1 ноября. Техническое размещение 5-летних бондов по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 7 ноября.

Организаторы: Sberbank CIB, Газпромбанк и ВТБ Капитал.

Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 8,45-8,7% (YTM 8,63-8,89%) годовых к 3-летней оферте.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

По финансовым показателям Ростелеком сопоставим с представителями «большой тройки» операторов мобильной связи – в частности, Мегафоном (Baa3/BBB–/—) и МТС (Ba2/BB/BB+).

По итогам I п/г 2012 г. выручка Ростелекома выросла на 11% по сравнению с аналогичным периодом 2011 года и составила 159,9 млрд. руб., показатель OIBDA вырос на 16% - до 64,7 млрд. руб.; рентабельность по OIBDA выросла до 40,5% в сравнении с 39,0% в I п/г 2011 года. Чистый долг по состоянию на 30 июня 2012 года составил 185,1 млрд. руб., соотношение чистого долга к показателю OIBDA составило 1,5х.

Мегафон, который также имеет рейтинг инвестиционного уровня, по итогам I п/г 2012 г. получил выручку в размере 130 млрд. руб., OIBTDA – 54 млрд. руб. при рентабельности OIBTDA на уровне 41% и показателе чистый долг /OIBTDA – 1,5х. Выручка МТС, соответственно, составила $6,1 млрд., OIBTDA - $2,6 млрд., рентабельность OIBTDA - 43% и показатель чистый долг / OIBTDA – 1,2х.

В октябре Мегафон Финанс разместил дебютный выпуск облигаций с купоном 8,05% годовых на 2 года при премии к кривой ОФЗ 150 б.п. На текущий момент на форвардном рынке выпуск торгуется около номинала с премией 155 б.п. к ОФЗ.

Прайсинг 3-летних бондов Ростелекома предполагает премию к кривой госбумаг в диапазоне 175-200 б.п. или 20-45 б.п. к экстраполированной кривой Мегафона. Учитывая бОльшую длину займа Ростелекома, а также отсутствие роста котировок облигаций Мегафона после размещения, мы рекомендуем участвовать в выпуске облигаций оператора фиксированной связи от середины маркетируемого диапазона доходности.

Краснодарский край (Ba1/—/BB+) планирует 7 ноября открыть книгу заявок инвесторов на облигации серии 34004 объемом 12 млрд. рублей. Закрыть книгу планируется 9 ноября. Техническое размещение 5-летних бондов по открытой подписке на ФБ ММВБ запланировано на 15 ноября.

Организаторы: Sberbank CIB.

Ориентир ставки 1-го купона установлен на уровне 8,65-8,95% (YTM 8,93-9,25%) годовых. Дюрация займа составляет 2,42 года.

КОММЕНТАРИЙ К РАЗМЕЩЕНИЮ

По размеру бюджета Краснодарский край сопоставим с Красноярским краем, и несколько превосходит Самарскую и Нижегородскую области (см. таблицу). Вместе с тем по долговой нагрузке регион находится ближе к Самарской и Нижегородксой областям, показатель Долг / Собственные доходы которых находятся на уровне 40%.

На рынке ломбардные облигации Самарской и Нижегородской области торгуются с премией около 185-190 б.п. к кривой ОФЗ, новый неломбардный выпуск Нижегородской области с дюрацией 3,4 года дает порядка 235 б.п. премии к ОФЗ.

В результате, участие в новом выпуске Краснодарского края выглядит интересным примерно от середины маркетируемого диапазона доходности (от 220-230 б.п. премии к ОФЗ).

Полная версия обзора доступна в приложенном файле.