Обзор рынка

Еврооблигации

Вряд ли в ближайшие дни стоит надеяться на восстановление котировок российских корпоративных еврооблигаций. Единственное где можно ожидать роста или стабильности – суверенный долг РФ, номинированный в долларах. Учитывая текущие цены по нему buy back весьма выгоден и вероятен.

Рублевые облигации

Падение фондового рынка еще больше осложнило и без того непростую ситуацию на рынке рублевого долга. В результате упали не только длинные, но и относительно короткие и надежные выпуски, имеющие все шансы стать первыми кандидатами для покупок за счет средств фонда национального благосостояния.

Валютный рынок

Резкое падение курса евро к доллару до минимального уровня за последние два года стало реакцией на обвал фондовых рынков и угрозу глобальной рецессии. Бегство в безрисковые активы, которые в первую очередь ассоциируются с US Treasuries, и перспектива существенного ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ только усилили давление на европейскую валюту.

Валютные облигации

Распродажа евробондов

Рынок российских еврооблигаций продолжает падать, причем темпы падения существенны. На рынке присутствуют лишь продавцы, желающие получить кэш, даже с потерями по активам, фундаментальная недооцененность которых весьма сильна. Другое дело, что сейчас это мало кого интересует: сейчас важно лишь одно – возможно ли активы конвертировать в кэш, либо нет, отсюда идет и ценообразование. Так на рынке периодически всплывают слухи о возможных «разгрузках» крупных иностранных фондов.

Вероятно, риски развивающихся рынков для инвесторов сейчас неприемлемы, да и акции развитых стран также не в фаворе. Несмотря на то, что более половины компаний, представивших отчетность за 3 квартал, превзошли ожидания рынка (Apple и McDonalds и пр.), в своих прогнозах практически все они предрекают ухудшение финансовых показателей.

Все это подтверждает и безудержный спрос на Treasuries. Последние, несмотря на увеличение предложения, продолжают расти в ценах, так америкаснкая «десятка» по доходности снизилась до 3,61% годовых.

Суверенный индикативный спред RUS-30 vs US-10 превышает 751 б.п., а 5-ти летний CDS на Россию возрос почти на 200 б.п. до 946 б.п. Ценовые уровни российской «тридцатки» продолжают опускаться все ниже от номинала (биды на уровне 81,5% от номинала).

В котировках еврооблигаций корпоративных заемщиков в большинстве случаев отмечается все тот же хаос. Выпуски одного и того же эмитента стоят с разной доходностью вне зависимости от дюрации. Основная проблема – катастрофическая неликвидность рынка: одна сделка приводит к феноменальным изменениям котировок. Корпоративные еврооблигации могут продолжить испытывать давление, как со стороны неблагоприятной конъюнктуры на рынке государственных евробондов, так и со стороны действий рейтинговых агентств, который неудержимо меняют прогнозы кредитных рейтингов и рейтинги российских компаний в сторону понижения.

Вряд ли в ближайшие дни стоит надеяться на восстановление котировок российских корпоративных еврооблигаций. Единственное где можно ожидать роста или стабильности – суверенный долг РФ, номинированный в долларах. Учитывая текущие цены по нему (существенно ниже номинала) buy back весьма выгоден и вероятен, однако его проведение может несколько отложиться ввиду необходимости других срочных трат.

Сегодня в 16:30 в США будет опубликована статистика по количеству новых заявлений на пособие по безработице, который ожидается на уровне 470 тыс. Сегодня отчитываются Microsoft, Samsung и Vale.

Рублевые облигации

Падение фондового рынка еще больше осложнило и без того непростую ситуацию на рынке рублевого долга. В результате упали не только длинные, но и относительно короткие и надежные выпуски, имеющие все шансы стать первыми кандидатами для покупок за счет средств фонда национального благосостояния. Впрочем, этот фактор пока не оказывает заметного влияния на ход торгов.

Не особенно изменилась ситуация и после проведения первых беззолговых аукционов, в ходе который ЦБ предоставил банком более 300 млрд. рублей. Предстоящие в ближайшие дни налоги, возврат привлеченных средств федерального бюджета в объеме 150 млрд. рублей и необходимость рефинансирования задолженность перед ЦБ - все это вынуждает банки оставить полученные средства в ликвидной форме. В результате спрос на облигации как был, так и остается низким.

Его восстановлению мешают опасения по поводу долгосрочных перспектив рынка рублевого долга. Риск замедления российской экономики в связи с возможной рецессией в США и еврозоне, отток капитала, снижение цен на нефть и опасения по поводу стабильности рубля – все это не способствует снижению доходности рублевых облигаций.

Низкая рублевая ликвидность - лишь один из факторов, который ограничивает спрос. Сказывается также стремление инвесторов свести к минимуму кредитные риски, а учитывая, что кризис на финансовых рынках ударил по возможности компаний рефинансировать и привлекать новые займы, процент дефолтов, скорее всего, будет нарастать.

Валютный рынок

Резкое падение курса евро к доллару до минимального уровня за последние два года стало реакцией на обвал фондовых рынков и угрозу глобальной рецессии. Бегство в безрисковые активы, которые в первую очередь ассоциируются с US Treasuries, и перспектива более существенного ослабления денежно-кредитной политики ЕЦБ только усилили давление на европейскую валюту. Существенную роль в ее падении сыграли технические факторы: за последние два евро последовательно прошел несколько важных уровней сопротивления.

Вслед за евро резко снизился и курс рубля - с 25,59 до 26,93 руб. за доллара. Что касается эффективного курса рубля, то он благодаря интервенциями ЦБ устоял – 30,40 руб. Скорее всего, поддержка ему будет оказываться и дальше. По крайне мере, в пользу этого свидетельствуют последние заявления ЦБ и Минфина о стабильности рубля и нежелании что-либо менять в валютной политике. Кроме того, курс рубля к доллару и так испытывает серьезное давление, чтобы в условиях высокой волатильности внешнего валютного рынка ослаблять его еще сильнее. Скорее, стоить ожидать более активной поддержки номинального курса рубля к доллару, особенно, если евро на внешнем рынке продолжит падать таким же темпами. Последнее впрочем, маловероятно. Меры, предлагаемые правительствами разных стран, постепенно восстанавливают доверие на финансовых рынках и наряду с новыми инициативами в области фискальной и денежно- кредитной политики должны ослабить неприятие риска. В связи с этим мы считаем вполне вероятной коррекцию курса доллара относительно евро до конца этой недели.

Новости эмитентов

МТС

Сегодня состоится размещение 1-го выпуска МТС объемом 10 млрд. рублей. Бумага будет пятилетней с 1,5 годовой офертой. На следующей неделе 28 октября пройдет размещение 2-го выпуска объемом также на 10 млрд. рублей. Срок обращения 2-го выпуска составит 7 лет, оферта также полтора года. Напомним, что дебютной рублевый выпуск МТС 3-й серии был размещен в июне этого года. Ставка купона тогда составила 8,7% на два года. Сейчас бумага торгуется с доходностью около 13% по цене 94% от номинала. Мы полагаем, что купон на аукционе будет установлен ниже текущих рыночных уровней доходности, а само размещение будет носить технический характер в преддверии оферты по 3-му выпуску объемом 10 млрд. рублей. Досрочный выкуп, скорее всего, состоится в декабре этого года в связи с реорганизацией.

Аптечная сеть 36,6

Согласно сообщению Интерфакса, ОАО «Аптечная сеть 36,6» на фоне мирового финансового кризиса оптимизирует работу сети аптек. По словам представителей компании, у нее есть различные варианты по оптимизации затрат, одним из которых является закрытие тех аптек, эффективность которых находится на пересмотре. Как компания заявляла ранее, доля таких аптек может составить более 2%.

По данным компании, из-за кризиса инвестпрограмма на 2009 г. вряд ли будет увеличена по отношению к 2008 г. Ранее компания планировала снизить активность по слияниям и поглощениям в 2008 г. и сфокусироваться на снижении долга, а в 2009 г. продолжить развитие.