Bonds.Finam.RU — информация о российском рынке облигаций Банк "Спурт": Еженедельный обзор финансовых рынков

Банк "Спурт": Еженедельный обзор финансовых рынков

[23.10.2006] Банк Спурт

ВАЛЮТНЫЙ И ДЕНЕЖНЫЙ РЫНКИ

Валютный рынок По итогам недели курс доллара на ТОМ составил 26,867 рублей (-9 копеек). Объем торгов практически не изменился – $9,7 млрд., в том числе $5,6 млрд. (-$507 млн.) на ТОМ и $4,1 млрд. (+$286 млн.) на ТОD. Объем продаж долларов и интервенций Банка России был небольшим, несмотря на начало периода налоговых платежей.

На прошлой неделе первые лица Банка России сообщили о том, что инфляция по итогам года может оказаться ниже 9%. В связи с этим мы полагаем, что Банк России в оставшееся время воздержится от разовых укреплений рубля по отношению к корзине валют, ведь для ЦБ все складывается весьма удачно, иукрепление национальной валюты могло бы повлечь нежелательный для денежных властей приток капитала. Мы ждем, что на предстоящей неделе курс доллара продолжит снижение против рубля в рамках 5-10 коп.

На FOREX курс евро по итогам недели вырос против доллара на 1 цент до 1,2617. В начале недели доллару чуть-чуть не хватило позитива, чтобы пробить отметку 1,25, зато во второй половине евро после выступлений представителей денежных властей еврозоны и публикации плохих данных по индексу ФРБ Филадельфии удалось закрепиться выше отметки 1,26 против доллара. С точки зрения графического анализа, евро на прошлой неделе совершил технический отскок от границы полугодовой поддержки, и, возобновив рост, преодолел первый стратегический барьер около 1,26. Мы ждем, что на предстоящей неделе евро продолжит расти против доллара.

Денежный рынок Уровень банковской ликвидности снизился по итогам недели до 461,4 млрд. руб. (-93,5 млрд. руб.) за счет уплаты налогов. Средние ставки MIACR (overnight) в целом были невысокими – около 2,5-3%. Банки пока неактивно продают доллары, предпочитая пополнять ликвидность за счет операций прямого РЕПО с Банком России. У кредитных организации на текущий момент не осталось больше запаса ликвидности, поэтому для уплаты налогов им придется либо возобновить продажи долларов, либо продолжить операции прямого РЕПО с ЦБ. Во втором случае средние ставки МБК могут подрасти до 6-7% и удерживаться на этом уровне до тех пор, пока не поступят бюджетные деньги.

РЫНОК ВАЛЮТНЫХ ОБЛИГАЦИЙ

Казначейские облигации США Доходность десятилетней ноты по итогам прошлой недели снизилась на 3 б.п. до 4,78%. Ставка UST10 в основном колебалась в узком диапазоне 4,6-4,8%. Данные по потребительской инфляции в США за сентябрь вышли в рамках ожиданий – Сore CPI составил 0,2% в месячном исчислении и 2,9% в годовом. Остальные данные макростатистики выходили как лучше, так и хуже ожиданий, и не смогли задать рынку какое-либо направление.

Приток капитала в августе составил $116,8 млрд. при прогнозе $53 млрд., предыдущее значение $32,9 млрд. Промышленное производство в сентябре: -0,6% при прогнозе -0,1%, предыдущее значение - 0%. Число новых построек составило 1 772 тыс. ед. при прогнозе 1 650 тыс. ед., предыдущее значение 1 674 тыс. ед.Индекс ФРБ Филадельфии: -0,7 п. при прогнозе 6,5 п. и -0,4 п. месяцем ранее. Главным событием предстоящей недели станет заседание ФРС. Хотя мы ждем, что ставка рефинансирования останется на уровне 5,25%, комментарий на этот раз может быть достаточно жестким. Ведь если обратиться к прошлым выступлениям представителей ФРС, то большинство из них считает, что экономика США находится в хорошей форме, и при этом сохраняются риски инфляционного давления.

Мы полагаем, что ставка UST10 подрастет на этой неделе, однако значительного роста доходности не ждем, поскольку инвесторы склонны выкупать любую сильную просадку цен.

Российские еврооблигации Российские еврооблигации завершили неделю небольшим ростом котировок. Rus30 составила 111,313% от номинала (+0,125 п.). Спрэд к UST10 чуть расширился - 106 п. (+1 п.). Поддержку еврооблигациям оказывала позитивная динамика цен на нефть, связанная с решением ОПЕК сократить с 1 ноября добычу нефти на 1,2 млн./барр. в сутки. Мы полагаем, что котировки российских еврооблигаций снизятся на предстоящей неделе в связи с негативной динамикой базового актива. Мы считаем также, что Rus30 сможет амортизировать падение за счет сужения спрэда к UST10 до 100 б.п., однако дальнейшее его сокращение кажется нам маловероятным.

РУБЛЕВЫЕ ОБЛИГАЦИИ

Рынок рублевых облигаций завершил прошедшую неделю скромным ростом. Цены в госсекторе выросли в пределах 0,1-0,2 п.п. после удачного размещения ОФЗ 25059, в негосударственном сегменте цены также слегка подросли в рамках 0,1-0,3 п.п. Макроэкономическая конъюнктура была позитивной. Ставки на денежном рынке оставались низкими, рубль рос против доллара, рынок российских еврооблигаций был достаточно устойчив. Объем первичных размещений был небольшим и не оказывал давления на вторичный рынок.

На предстоящей неделе мы ждем снижения цен на рынке рублевых долгов. Мы полагаем, что негативное влияние на котировки окажут увеличение объема первичных размещений, налоговые платежи и ухудшение внешней конъюнктуры. В среднесрочной перспективе мы надеемся на продолжение роста рублевых облигаций. Мы полагаем, что снижение ставки рефинансирования в США – лишь вопрос времени, к тому же не стоит забывать и про внутренние факторы: сезонный всплеск ликвидности и ожидания укрепления рубля.

Мы предлагаем использовать предстоящую просадку цен для покупок рублевых облигаций. Рекомендуем обратить внимание на ОФЗ 46020, ЯрОбл-5,6, АИЖК-5,7FW,8 FW, СамарОбл-3, ОГК-5 FW, МОЭСК-1 FW, ГидроОГК-1.