Rambler's Top100
 

Открытие Капитал: Прогноз по рынкам на сегодня


[23.09.2011]  Открытие Капитал    pdf  Полная версия

Рынок рублевых облигаций

Сегодня ждем дальнейшее падение цен облигаций и высокий спрос на рублевую ликвидность. Напомним, что в понедельник (26 сен) на следующей неделе банки выплачивают налоги.

Ждем сегодня высокий уровень активности на рынке, не исключаем, что часть игроков уже посчитает текущий уровень цен привлекательным и попробует выставлять биды на низких уровнях, однако самих сделок будет небольшое количество.

Есть вероятность, что ЦБ РФ выступит с «поддерживающими» заявлениями по форексу и денежному рынку, рекомендуем следить за новостными лентами.

Рубль уже достиг и на короткое время преодолел верхний уровень коридора ЦБ РФ в 37,2 руб за корзину. Представители Правительства РФ уже сделали несколько словесных интервенций, что рубль должен стоить 29 рублей, однако мы не ждем реакции от рынков.

Денежный рынок

Ждем высокий спрос на рублевую ликвидность, сегодня ставки овернайтов будут находиться в коридоре 5,00-5,25% годовых.

Форекс

Ждем продолжение ослабления рубля сегодня, однако котировки упрутся в верхнюю границу коридора ЦБ РФ, которая уже была сдвинута с утра до 37,2 руб за корзину. Национальная валюта будет торговаться в диапазоне 37,0-37,20 руб за корзину.

Среднесрочные факторы влияния на цены

- Умеренно-негативные результаты заседания ФРС для рублевых рынков в краткосрочной перспективе - негативно

-МВФ понизил прогноз по росту ВВП практически всех регионов мира - негативно

- Не исключаем выход нерезидентов с локальных рынков из-за фактора политической нестабильности перед выборами в РФ - негативно

- Существенное ослабление рубля - негативно

- Второй транш помощи Греции отложен до Октября - негативно

- Существует опасность рецессии в США и Еврозоне в среднесрочной перспективе - негативно

- Весьма непростая ситуация с рублевой ликвидностью до конца сентября – негативно

- ЦБ РФ и Минфин предоставляет большой объем ликвидности игрокам при необходимости - позитивно

- Любой позитив с внешнего рынка, либо благоприятные политические новости по РФ вызовут отскок перепроданной национальной валюты – позитивно

ТрансКонтейнер (Bа3/-/BB+) – финансовые результаты за 1П11г.

Вчера ТрансКонтейнер опубликовал консолидированные финансовые результаты за 1П11г по МСФО и провел телеконференцию с инвесторами. В отчетность впервые были включены показатели ОАО Кедентранссервис, 67% которой ТрансКонтейнер приобрел в марте 2011 года. Благодаря росту объемов перевозок компания увеличила выручку и рентабельность на фоне небольшого улучшения кредитного качества. Опубликованную отчетность мы оцениваем умеренно позитивно, и не ожидаем влияния на котировки долговых бумаг. Важным вопросом по-прежнему остается продажа пакета, принадлежащего РЖД.

Рост по всем направлениям. За отчетный период объем контейнерных перевозок вырос на 18,3% по сравнению с 1П10г, объем терминальной переработки на терминалах ТрансКонтейнер увеличился на 13,7%, на терминалах Кедентранссервис вырос более чем на 30%. В результате выручка компании за шесть месяцев составила 13,8 млрд руб, что на 39% выше аналогичного показателя прошлого года. EBITDA увеличилась на 85%, составив 3,4 млрд руб. Чистая прибыль выросла в семь раз, до 1,4 млрд руб. Компания смогла повысить эффективности бизнеса, в результате чего рентабельность по EBITDA и чистой прибыли выросли до 25% и 10,3% против 19% и 2% соответственно.

Объем долга вырос, однако кредитный профиль улучшился. За полугодие объем финансового долга вырос на 33%, до 9,3 млрд руб., чистый долг прибавил 27% до 7,3 млрд руб., однако соотношение чистый долг/EBITDA сократилось до 1,06х против 1,37х на конец 2010г. Покрытие процентных платежей показателем EBITDA практически удвоилось, составив 9,1х. График погашения долга остался таким же комфортным, каким он был в конце 2010 года - доля краткосрочного долга составила 9,4% и в 2,5 раза покрывалась денежными средствами, имеющимися на балансе компании.

Ясности с продажей пакета РЖД пока нет. В конце апреля совет директоров РЖД утвердил продажу 25%+1 акций компании, сделка планировалась на осень текущего года. Тогда представители РЖД не исключали возможности последующей продажи оставшейся доли, однако в августе президент РЖД выразил несогласие, по его словам, ранее такой вариант рассматривался как альтернативный, на случай, если правительство вовремя не утвердит решение о приватизации контрольного пакета ОАО Первая грузовая компания, однако 28 июля правительство дало согласие на продажу 75% минус две акции ПГК, оцененных в 115,5 млрд руб (25% ТрансКонтейнера оценивалось в 10 млрд руб). Как мы понимаем, на данный момент наиболее вероятным вариантом развития событий является продажа 25%+1 акция, что на наш взгляд окажет слабо негативное влияние на кредитный профиль ТрансКонтенера, однако сроки сделки пока не определены.

Бумаги не выглядят привлекательно. На рынке обращаются два выпуска бумаг, более длинный Трансконтейнер 2 с дюрацией 2,6 года предлагает 8,2% годовых по оферам или около 90бп к кривой ОФЗ, в то время как короткий выпуск Трансконтейнер 1 с дюрацией 1,4 года продается с доходностью 7,2%, что соответствует спреду к ОФЗ в 60бп. На наш взгляд на таких уровнях бумаги не выглядят привлекательно, особенно учитывая широкий спред между котировками на покупку и продажу (более 150бп), нестабильность на рынке и неопределенность с продажей пакета РЖД.

НОМОС-Банк (Ba3/-/BB) исполнит опцион

Сегодня на сайте банка появился пресс-релиз, в котором сообщается, что Номос-банк планирует в октябре исполнить call-опцион по субординированным еврооблигациям NOMOS'16 на сумму $125 млн, бонды будут замещены субординированным займом на 6 млрд рублей с погашением в 2021 году.

Банк исполнит опцион несмотря на то, что это для него экономически не выгодно. Купон на следующий период составил бы 7,4%, в то время как справедливым уровнем сейчас выглядит 9.5%. Тем не менее, учитывая небольшой объем займа и достаточную капитализацию НОМОСа, досрочное погашение не окажет негативного влияния на кредитные характеристики банка, кроме того этот шаг поможет повысить оценку банка в глазах инвесторов.

 
комментарий
 


 

Тел: +7 (495) 796-93-88


Архив комментариев

ПНВТСРЧТПТСБВС
27 28 29 30 1 2 3
4 5 6 7 8 9 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31
   
 
    
   

Выпуски облигаций эмитентов: