Конъюнктура рынка Начавшееся в первой половине недели обесценение рубля как техническая коррекция вниз после достижения 2,5-месячного максимума, к концу недели переросло в нисходящий тренд. Причиной для укрепления доллара как против евро на международном валютном рынке, так и против рубля – на российском, - стала публикация ряда позитивных данных по экономике США, укрепивших ожидания инвесторов относительно сохранения тенденции повышения процентных ставок.

Первоначально данные из Японии показали резкое увеличение спроса на американские долговые бумаги. Однако наиболее сильное падение рубля – на 11 коп, до 2-недельного минимума – произошло в пятницу, после выхода Индекса деловой активности в США, который оказался значительно лучше ожиданий.

На денежном рынке в течение недели ситуация оставалась спокойной. Лишь к концу недели несколько усилился спрос на свободные рублевые ресурсы накануне уплаты НДС (в понедельник 22 августа). Как следствие, в пятницу ставки однодневного кредита возросли до 2-4% годовых.

Наши ожидания В отсутствие значимых макроданных из США на текущей неделе валютный рынок будет оставаться в равновесном состоянии. Курс рубля будет колебаться вокруг уровня 28,6 руб/$. Спрос на валюту частично будет ограничен некоторым повышением рублевых ставок в период налоговых выплат конца месяца. Однако возникновение серьезного дефицита ликвидности маловероятно. Ставки overnight вряд ли превысят уровень 5% годовых.

Рынок рублевых облигаций

Конъюнктура рынка Рынок ОФЗ на прошлой неделе продолжал демонстрировать рекордные показатели ценового роста. По итогам недели Альфа-Индекс цен ОФЗ возрос на 0,7%, что было обеспечено, преимущественно, долгосрочными выпусками.

На ОФЗ с дюрацией свыше 5 лет пришлось порядка 90% объема торгов. При этом, 57% объема сделок пришлось на ОФЗ 46002 (+0,34%), тогда как остальные выпуски этого сегмента подорожали на 1,1-1,9%. Воспользовавшись наличием значительного спроса, Минфин провел в среду размещение доп. транша ОФЗ 46017. Спрос на аукционе втрое превысил объем предложения и составил 10 млрд руб. В итоге выпуск был размещен практически полностью под 7,61% годовых (по средневзвешенной цене), что на 11 б.п. ниже уровня вторичных торгов предыдущего дня.

На прошлой неделе на корпоративном рынке продолжалось ценовое ралли, вызванное повышением суверенного рейтинга агентством Fitch (3 августа) и ростом котировок российского внешнего долга. Активность торгов была нетипично высокой для летнего периода – биржевой оборот не снижался ниже уровня 500 млн руб. Средний прирост цен за неделю составлял 0,5-1,5%.

Лидерами ценового роста стали «голубые фишки» (прежде всего, облигации Газпрома), телекомы, и облигации машиностроительного и металлургического секторов.

В секторе бумаг пищевой промышленности также наблюдался ценовой рост по отдельным выпускам. В частности, на 1,56% подорожали облигации ПИТ-2 после появления информации о покупке Пивоварен Ивана Таранова голландской компанией Heineken NV. Кроме того, после решения спорных вопросов вокруг аэропорта Домодедово на 1,75% возросла цена облигаций Ист Лайн-2 на фоне высокой активности. Лишь к пятнице на рынке наметилась консолидация котировок, вызванная приближением периода налоговых выплат в конце месяца (в понедельник уплачивается НДС, что привело к росту ставок на денежном рынке до 2-4% годовых). Активность торгов среди наиболее ликвидных бумаг сократилась.

В секторе субфедеральных облигаций также наблюдался повышенный спрос на наиболее ликвидные выпуски. Так, среди облигаций Москвы основной объем сделок был сосредоточен в 39-ом выпуске (+0,8%), на долю которого пришлась треть суммарного биржевого оборота. Вторым лидером по объему торгов стали облигации МосОбласть-5 (+0,3%, 20% биржевого оборота за неделю).

Кроме того, высокая активность сохранялась в секторе облигаций Новосибирска и Новосибирской области, которые выросли в цене в пределах 0,8% при доле сделок в биржевом обороте порядка 10%.

Наши ожидания После 2-недельного ценового роста, вызванного повышением суверенного рейтинга, рублевый рынок сделает паузу, привыкая к новым уровням доходностей. До начала осени на рынке будет преобладать боковой тренд с периодами неглубокой ценовой коррекции по наиболее подорожавшим выпускам (преимущественно, 1-ый эшелон, телекомы). Поводом для коррекции цен вниз может послужить ухудшение рублевой ликвидности в период налоговых выплат в конце месяца, а также ослабление курса рубля по отношению к доллару США.

Однако в целом рынок остается позитивно настроенным. Поэтому в сентябре мы ожидаем продолжения ценового роста в результате увеличения портфелей инвесторами, вернувшимися из отпусков. Изменение тренда возможно лишь при появлении существенной негативной информации, способной изменить как настрой российских инвесторов, так и отношение к России со стороны нерезидентов. Вместе с тем, эмитенты, уже имеющие зарегистрированные выпуски, не преминут воспользоваться благоприятной ситуацией и высоким спросом для размещения новых бумаг. (В настоящее время объем зарегистрированных регулирующими органами выпусков составляет 68 млрд руб без учета субфедеральных эмитентов.) Этот фактор будет в некоторой степени ограничивать рост котировок вторичного рынка.

Рынок еврооблигаций

Конъюнктура рынка На прошлой неделе на рынке КО США начался рост котировок после их двухмесячного снижения. Рынок уже был существенно перепродан с начала августа на ожиданиях более существенного повышения ключевой ставки ФРС, однако на заседании Комитета по открытому рынку не прозвучало высказываний в пользу ужесточения денежно-кредитной политики. Данные по инфляции, вышедшие в понедельник, уже были заложены в цены облигаций. Участники рынка опасались, что инфляция значительно превысит предыдущий уровень, и сочли полученные данные вполне умеренными.

Данные по индексу цен производителей, хоть и оказались значительно выше ожиданий, не смогли серьезно изменить настроения на рынке, вызвав лишь неглубокую ценовую коррекцию вниз. К концу недели доходность 10-летних US Treasuries снизилась до уровня 4,2% годовых, однако так и не смогла пробить этот уровень.

На развивающихся рынках наблюдалось снижение котировок под влиянием продолжающегося политического кризиса в Бразилии, порождающего опасения, что президент Лула да Силва может проиграть следующие выборы. Облигации Эквадора также снизились в цене на фоне новостей из долины реки Амазонка, где из-за протестов местных жителей добыча нефти снизилась на 65%.

Рынок российских еврооблигаций в большей степени реагировал на позитивную динамику на долговом рынке США, что вызвало рост котировок Rus-30 до исторического максимума – 112,25% от номинала. В секторе корпоративных еврооблигаций продолжился ценовой рост вслед за динамикой суверенных еврооблигаций. К концу недели наступила небольшая ценовая коррекция (Rus-30 снизилась до 112% от номинала).

Наши ожидания В отсутствие значимых новостей внешнедолговой рынок обещает быть малоактивным. Ожидается, что текущая неделя окажется наиболее спокойной за лето. Незначительные внутридневные колебания котировок может вызвать публикация данных по заказам товаров длительного пользования и по продажам жилых домов в США. Мы не видим оснований для снижения доходности 10-летнего выпуска КО США ниже уровня 4,2% годовых. Скорее всего, она не выйдет за границы диапазона 4,20-4,25% годовых.

На рынке российских еврооблигаций будет господствовать боковой тренд. Спред Rus-30 к 10-летним КО США сохранится на уровне 135-140 б.п.

комментарий