Внешний рынок

Разнонаправленные сигналы – противоречивые настроения

В корпоративной отчетности не все гладко. Динамика американских фондовых индексов оказалась вчера разнонаправленной. Настроения инвесторов определялись противоречивыми результатами корпораций, публикующих отчетность за II квартал. Больше всего огорчил участников рынка квартальный убыток Morgan Stanley, ставший в основном результатом. выплаты долга правительству, которое предоставило банку средства врамках программы TARP. Вместе с тем рынок порадовали опубликованные накануне результаты Apple Inc. Обнадеживающий прогноз прибыли по итогам нынешнего года представила также крупнейшая в мире сеть кофеен Starbucks.

«Зеленые побеги» роста на рынке недвижимости. Неожиданно благоприятная информация поступила от Федерального агентства жилищного финансирования: стоимость жилья в США в мае выросла на 0,9% по сравнению с апрелем, тогда как консенсус-прогноз предполагал ее снижение на 0,2%. На эту новость уже откликнулись азиатские рынки акций, росту которых способствовали также данные о замедлении падения японского экспорта в июне до 35,7% с 40,9% в мае.

Нефти пока больше, чем нужно. Из важной экономической информации, опубликованной вчера в США, отметим еженедельные данные о товарных запасах нефти, сократившихся на 0,5% при росте запасов бензина на 0,4%. Подобная динамика прослеживается уже в течение нескольких недель. Вчера спотовая цена на нефть Brent несколько снизилась – на 0,8%, однако в начале сегодняшних торгов отыгрывает сданные позиции.

Фиксация прибыли в UST

После стремительного снижения доходностей накануне, ставшего реакцией на заявления Бена Бернанке в ходе выступления перед Конгрессом США, вчера на рынке казначейских облигаций наблюдалась фиксация прибыли. Доходность десятилетней ноты за день подросла на 5 б.п. до YTM3,53%.

Ценовое снижение UST было также обусловлено ожиданиями предстоящих на следующей неделе размещений бумаг новых серий, точный объем которых должен быть объявлен сегодня. Кроме того, на настроения инвесторов в четверг будет влиять еженедельная статистика американского рынка труда и данные по продажам домов в США за июнь. Сегодня ФРС проведет очередной выкуп UST с датами погашения в 2026–2039 гг.

Russia 30 вновь выше номинала

На фоне повышающегося аппетита к риску вчера у инвесторов пользовались спросом долги развивающихся стран, что привело к сужению спреда индекса EMBI+ на 8 б.п. до 406 б.п.

Несмотря на снижение котировок нефти в течение дня, цена выпуска Russia 30 вчера подросла примерно на 50 б.п., превысив номинал. Основной объем сделок прошел на уровнях 100 / 100,25% от номинала, суверенный спред пробил вниз отметку 400 б.п. В корпоративном сегменте большинст во ликвидных бумаг также повышались в цене. Примерно на 50 б.п. подорожали выпуски Evraz 13 и Evraz 15, повысились котировки выпусков Северстали, несмотря на недавнее понижение рейтинга компании по версии Fitch. На 25 б.п. и 50 б.п. соответственно подорожали выпуски MTS 10 и MTS 12.

Газпром: высокое качество – высокий спрос

Вчера стали известны результаты размещения нового выпуска Газпрома. Газовая монополия разместила пятилетние долларовые бумаги объемом 1,3 млрд долл. с доходностью YTM8,125% и облигации со сроком обращения 5,5 лет, номинированные в евро (объемом около 825 млн. евро) под такую же доходность.

Таким образом, Газпром сумел разместиться без премии к существующей кривой доходности своих выпусков. По информации Reuters, только по долларовым бумагам спрос превысил предложение почти в шесть раз. На вторичном рынке обращающиеся выпуски Газпрома вчера также выросли в цене (в среднем на 70 б.п.). Мы связываем высокий спрос на инструменты Газпрома прежде всего с глобальным повышением склонности к риску, а также высоким кредитным качеством заемщика и его популярностью среди зарубежных инвесторов. Мы полагаем, что после столь удачного размещения Газпрома следует ждать активизации на рынке евробондов двух российских нефтяных гигантов (ЛУКОЙЛа и ТНК-ВР).

Внутренний рынок

Тандем «рубль-нефть» двинулся вниз

Обстановка на валютном рынке вчера определялась ценами на нефть, упавшими на 1 долл. с последнего локального максимума – 67 долл./барр. В результате стоимость бивалютной корзины ЦБ выросла на 20 копеек до 37,05 руб. Активность участников рынка снизилась: объем сделок куплипродажи валюты сократился на 2 млрд долл. по сравнению с предыдущим днем, составив 3,57 млрд долл. Ставки по форвардным валютным контрактам остались без изменения.

Москва подорожала еще на 1 п.п.

Несмотря на коррекцию, начавшуюся на рынке акций, рублевые облигации продолжали расти в цене, подорожав в среднем еще на 20–50 б.п. Среди бумаг первого эшелона лидерами ценового роста стали наиболее ликвидные выпуски Москвы, в частности, котировки облигаций МГор-63, МГор-61, МГор-44 выросли в еще на 1 п.п. Судя по динамике котировок, в скором времени кривая доходностей Москвы будет располагаться ниже YTM14%. Во втором эшелоне размещенные недавно бумаги БО Дальсвязь-5 (YTP14,32%) вышли на вторичный рынок по цене 101,96% от номинала. Среди «телекомов» в плюсе закрылись облигации МТС-4 (YTP14,2%). Облигации розничной сети Х5-4 подорожали на 60 б.п., а их доходность опустилась до YTP16,55%

Макроэкономика

Российские регионы и кризис

Рост неравенства

Социальные расходы бюджета останутся высокими. Кризис существенно усугубил социальное, финансовое и экономическое расслоение российских регионов. В традиционно наименее развитых национальных автономиях Кавказа и Поволжья уровень жизни населения еще больше снизился. В то же время наиболее благополучные регионы испытали не столь сильное падение уровня жизни. В результате уровень безработицы и социальной напряженности в Центральной России оказался намного ниже, чем на юге и на Крайнем Севере России. Чтобы социальное и региональное неравенство не обернулось политической дестабилизацией, федеральное правительство вынуждено усилить свою роль в перераспределении доходов между секторами экономики и регионами страны. Эта задача приобрела еще большую актуальность в свете кризиса, что объясняет, почему в период кризиса доля социальных расходов выросла до 70% от совокупных расходов федерального бюджета.

Экономика остается сырьевой. Наибольший вклад в создание добавленной стоимости в 2000–2006 гг. внесли районы, богатые энергоносителями: Северо-Запад, Урал и Дальний Восток, но производство в ряде промышленных регионов, особенно тех, где сосредоточены угледобывающие и металлургические предприятия, понесло от мирового финансового кризиса существенные потери.

Расслоение населения растет. Высокая концентрация экономической и финансовой активности в Москве увеличила разрыв между доходами жителей столицы и других российских регионов. В I квартале 2009 г. среднемесячный доход москвичей составлял чуть менее 1 100 долл., что в 2,6 раза превышает российский душевой доход в тот же период. По итогам четырех месяцев 2009 г. рост реальных доходов населения был отмечен в 31 регионе, в том числе в Москве и Тюменской области. Однако в остальных 52 регионах реальные доходы населения снизились, причем наиболее существенно в регионах, где сосредоточены предприятия обрабатывающего сектора и неэнергетических сырьевых отраслей.